Por Victoria Ivashina Profesora de Administración de Empresas Lovett-Learned Anne y James F. Rothenberg, jefa de la Unidad de Finanzas Srimayi Mylavarapu Investigador asociado El capital privado ha recorrido un largo camino desde el clásico " Bárbaros a las Puertas", que describía los excesos de Wall Street en la década de 1980, una era anterior de movimientos rápidos y desmantelamientos, con grandes ganancias. Ahora, una industria sinónimo de la élite intenta llegar a inversores más allá de las instituciones y del 1%, lo que plantea interrogantes sobre su verdadero potencial de democratización Moonfare, una startup alemana que ofrece la rentabilidad del capital privado (PE) a personas con tan solo 10.000 euros para invertir. Un estudio de caso reciente, realizado por la profesora Victoria Ivashina de la Escuela de Negocios de Harvard, analiza la estrategia de la plataforma digital para ampliar el acceso a fondos de PE, desde pensiones y dotaciones, a personas con un alto patrimonio neto e incluso a inversores minoristas con menos recursos. La industria alternativa desea descubrir cómo recaudar fondos de individuos de manera efectiva en una escala más pequeña, porque en este momento los inversores institucionales están prácticamente ocupados. “La industria alternativa desea encontrar la manera de recaudar fondos de forma eficaz a través de particulares a menor escala, ya que los inversores institucionales, en este momento, están prácticamente agotados”, explica Ivashina, profesora de Finanzas de Lovett-Learned. “También existe el deseo del público en general de estar presente en la industria alternativa, dado su tamaño y el hecho de que las inversiones alternativas representan una parte significativa de la economía. Si no se puede invertir en ella, uno se queda un poco excluido”. La historia de Moonfare ofrece perspectivas para cualquier empresa que busque nuevas oportunidades de crecimiento a medida que su mercado objetivo madura. Si bien la rentabilidad del capital privado ha superado las ganancias del mercado bursátil en el pasado, la captación de fondos de capital privado se desaceleró el año pasado debido a la baja rentabilidad de algunos activos, según varios informes. En una señal reciente de un cambio de rumbo, el fondo de dotación de la Universidad de Yale puso a la venta 6.000 millones de dólares de sus participaciones en capital privado tras obtener una rentabilidad decepcionante. Si bien las instituciones y los inversores adinerados podrían ser más cautelosos, el potencial de Moonfare para brindar acceso a más personas a esta exclusiva clase de activos podría resultar muy atractivo. Como lo expresó el director de inversiones de Moonfare, Magnus Grufman, en el caso: «Hasta la fecha, la llamada 'democratización' ha llevado los productos del mercado privado de quizás el 0,1 % más rico de la distribución de la riqueza a aproximadamente el 2 % más rico, pero el 98 % de la pirámide aún no se ha abordado. Por supuesto, este no es un producto para todos, pero las preguntas interesantes son: ¿dónde debería detenerse y a qué segmentos deberíamos dirigirnos como empresa?». Surge un nuevo tipo de inversión El caso, coescrito por Srimayi Mylavarapu, investigadora asociada de HBS, rastrea el capital privado moderno hasta 1974, cuando un mercado bajista y cambios regulatorios hicieron posible que los fondos de pensiones consideraran inversiones alternativas que antes se consideraban demasiado riesgosas, como fondos de compra y capital de riesgo. Las firmas de capital privado suelen identificar empresas privadas o públicas que pueden ser adquiridas, mejoradas mediante la gestión y vendidas para obtener ganancias. Las grandes instituciones con horizontes de inversión a largo plazo, como los fondos soberanos, las oficinas familiares, los fondos de pensiones y las dotaciones, invierten en fondos de capital privado para diversificar sus carteras. Hoy en día, la industria es muy distinta... No hay nadie más fácil de conseguir ni la persona más inteligente del mundo". Por supuesto, los críticos del capital privado han señalado el coste humano de las adquisiciones que implican recortes de personal, cierres de plantas y ventas de activos. Ivashina menciona Barbarians at the Gate , que contó la historia de la compra apalancada de Utilizando una gran cantidad de deuda para financiar una controvertida adquisición de 25 millones de dólares. Se produjeron escisiones y se recortaron puestos y divisiones. En la actualidad, las inversiones de capital privado son relativamente comunes y representan el 15 por ciento de los activos bajo gestión a fines de 2023. Moonfare es pionera en la plataforma de capital privado Steffan Pauls fundó Moonfare en 2016, tras una larga trayectoria en KKR, una empresa con amplia experiencia en el sector. La plataforma digital de la empresa berlinesa fue pionera, ofreciendo a personas con un alto patrimonio la posibilidad de invertir directamente en importantes fondos de capital privado. A su vez, Moonfare ofreció una nueva opción a las firmas de capital privado, gestionando el cumplimiento normativo y otros aspectos técnicos que han dificultado la colaboración con inversores particulares. Centrarse en los inversores de alto patrimonio impulsó el crecimiento de unos 70 millones de euros (unos 81 millones de dólares) en activos bajo gestión en 2018 a 2.800 millones de euros (3.200 millones de dólares) a finales de 2023. Los inversores individuales controlan aproximadamente la mitad de la riqueza mundial, explica el caso, pero solo el 16 por ciento de los activos en inversiones alternativas, lo que representa un gran mercado potencial. La facilidad de uso de la plataforma y su mayor familiaridad con la tecnología de inversión ayudaron a la empresa a aprovechar una importante acumulación de riqueza entre la población, afirma Ivashina. Rápidamente generó competidores que esperaban seguir su éxito inicial. La propia Ivashina es consejera independiente del Fondo de Mercados Privados Carlyle AlpInvest. «Existe una demanda y una oferta en el momento oportuno para que esto empiece a prosperar», explica Ivashina. «Todas las grandes firmas de capital privado están involucradas y hay muchas startups; hay mucha exploración y actividad en este sector». A finales de 2023, los ejecutivos de Moonfare comenzaron a preguntarse si podrían reducir aún más el umbral de inversión, creando potencialmente una puerta de entrada para inversores de tan solo 10.000 euros (o 11.582 dólares). El equipo tuvo dificultades para distribuir ese tipo de producto y gestionar a clientes con muchos menos conocimientos sobre capital privado. Retos para llevar la educación física a la gente Moonfare ofreció a las personas una forma de acceder a los mejores fondos gracias a su debida diligencia, ofreciendo 91 fondos tras evaluar más de 5000. Sin embargo, persistieron varias inquietudes: ¿Qué se necesitaría para alcanzar escala con pequeñas inversiones? Llegar a un fondo de 100 millones de dólares con inversiones de 50.000 dólares cada una implica conseguir la participación de 2.000 inversores mediante un proceso laborioso. Pauls afirmó: «Si alguien inscribe 10.000 euros y cobras una comisión del 2%, tienes muchas limitaciones en cuanto a lo que puedes hacer con esos 200 euros. Ni siquiera puedes enviarle un asesor». ¿Tendría el inversor medio suficiente paciencia y efectivo? Las inversiones de capital privado no son tan fáciles de negociar como las acciones, y los inversores a veces se enfrentan a un largo proceso, comprometiendo efectivo durante varios años. "Si quieres comprar una acción, puedes hacerlo con un clic rápido en tu teléfono. La tienes y puedes venderla", dice Ivashina. Los inversores de capital privado necesitan ser más flexibles con el efectivo, y los fondos deben asumir el riesgo de impago. «Si inviertes dinero en fondos de capital privado, deberías prepararte para varios años de solicitudes de capital aleatorias, para las cuales tendrás que aportar liquidez», explica Ivashina. «Eso significa que debes gestionar tu liquidez en consecuencia, lo cual ya se vuelve bastante complicado. Si tienes tu dinero en efectivo esperando a que lo soliciten para invertir, podrías estar perdiendo una gran rentabilidad. Solo mucho más tarde, a los cinco o seis años de vida del fondo, empiezas a recuperar el dinero». ¿Puede la tecnología satisfacer las necesidades de los clientes en una industria basada en las relaciones? Muchos inversores se sienten cómodos trabajando con asesores financieros y otros expertos, pero para alcanzar la escala, Moonfare necesitaría basarse en los datos de los clientes para crear una experiencia de plataforma más personalizada. Sin embargo, el ritmo más lento de la inversión en capital privado impidió que la empresa recopilara datos con la misma eficiencia que otras. En su lugar, se centró en simplificar su plataforma, permitiendo a los usuarios registrarse en 15 minutos, con el objetivo de aumentar la interactividad. ¿Cuál es la mejor manera de llegar a nuevos clientes? A medida que la ventaja tecnológica de Moonfare se reducía, la empresa necesitaba aprovechar su tamaño para diferenciarse en un mercado saturado. ¿Podría su equipo de ventas ofrecer más asesoramiento? ¿Asociarse con asesores que se encargaran de la relación con los clientes? Por ahora, la empresa seguiría actuando como intermediaria entre las firmas de capital privado y los particulares. Este es un desafío estratégico complejo, afirma Ivashina. Por un lado, Moonfare debe escalar rápidamente para lograr una economía unitaria atractiva; por otro, necesita definir y defender claramente su propuesta de valor única en un mercado cada vez más dominado por grandes conglomerados de activos alternativos. «Lograr el equilibrio adecuado entre la velocidad de crecimiento y la diferenciación estratégica será fundamental para mantener la competitividad a largo plazo», concluye.