Londres, Inglaterra, agosto 11 (The Economist).- El 5 de agosto las cosas se veían realmente mal. Durante la sesión asiática, el índice de referencia de las acciones japonesas, Topix, había caído un 12%, lo que suponía su peor día desde 1987. Las acciones de Corea del Sur y Taiwán habían caído un 9% y un 8% respectivamente, y los mercados europeos estaban tambaleándose. Antes de que comenzaran las operaciones en Estados Unidos, el índice VIX, que mide la magnitud de las oscilaciones de los precios de las acciones según las expectativas de los operadores, se encontraba en un nivel que había alcanzado sólo a principios de la pandemia de COVID-19. Siniestramente, aunque el oro suele ser una protección contra el caos, su precio estaba cayendo, lo que sugiere que los inversores podrían estar vendiendo activos que preferirían conservar para mantenerse a flote. La caída de los mercados globales de la semana anterior parecía estar desembocando en una crisis en toda regla. Afortunadamente, el pánico empezó a disminuir una vez que Wall Street reabrió sus puertas. El VIX retrocedió hasta su nivel más alto durante el desplome de 2022; al final del día, el índice S&P 500 de grandes empresas estadounidenses había bajado apenas un 3%. En los días siguientes, las acciones estadounidenses y europeas se recuperaron un poco, y las japonesas rebotaron. Sin embargo, las pérdidas sufridas en las últimas semanas han sido brutales, llegando a los dos dígitos en el Topix y el Nasdaq100 de Estados Unidos, con una gran presencia de empresas tecnológicas. Y, como siempre después de una caída, mientras los operadores hacen una pausa para respirar e intentan recuperar algo de sueño, surge una pregunta: ¿los mercados simplemente sucumbieron a un breve ataque de locura, o está por venir algo peor? Desde mediados de julio, tres acontecimientos se han combinado para inquietar a los inversores. El primero fue la toma de conciencia de que la inteligencia artificial (IA), y especialmente la industria de fabricación de chips que la impulsa, habían estado imbuidas de esperanzas poco realistas. Al mismo tiempo, el yen japonés estaba agitando las bolsas del otro lado del mundo, el segundo acontecimiento que provocó un ataque de nervios a los inversores. Esto se debió en parte a la sorprendente decisión del Banco de Japón de elevar los tipos de interés a alrededor del 0.25% el 31 de julio. El tercer acontecimiento (un informe sobre el empleo en Estados Unidos inesperadamente débil publicado el 2 de agosto) agravó los efectos de los otros dos. El informe reveló que la tasa de desempleo subió a un máximo de tres años del 4.3% en julio, mientras que la economía agregó solo 114,000 puestos de trabajo, frente a un pronóstico de consenso previo de 175,000. Eso puso a la mayor economía del mundo más cerca de una recesión de lo que la mayoría había pensado. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se desplomaron, y la tasa a dos años cayó al 3.9%, más de un punto porcentual por debajo de su nivel a fines de abril. Y los precios de las acciones en todo el mundo entraron en caída libre. Lo que había comenzado como la liquidación de unas pocas operaciones populares se había transformado en una caída que abarcó prácticamente todo. Es muy posible que se reanuden estas ventas indiscriminadas. Christian Raute, jefe de estrategia comercial del banco Citigroup, dice que la amplitud de las ventas sugiere que los inversores profesionales han recibido un “toque en el hombro” desde arriba, ordenándoles que reduzcan su riesgo sin importar lo que tengan que deshacerse para lograrlo. Para los grandes fondos, eso requerirá más que unos pocos días de ventas. Mientras tanto, otras entidades dudarán en comprar incluso activos que creen que se han infravalorado, por temor a que un gigante en algún lugar todavía tenga una gran posición para lanzar al mercado. En otras palabras, las caídas estremecedoras parecen estar lejos de terminar. Los inversores pueden verse obligados a abandonar apuestas especialmente concurridas por otras razones. La escalada más peligrosa se produciría si la turbulencia hubiera dejado a un vehículo de inversión de gran tamaño incapaz de recaudar el dinero necesario para hacer frente a las demandas de margen o cerrar posiciones deficitarias. Hasta el momento, "no hay suficiente dolor como para sugerir que un gran actor esté en peligro", dice Raute de Citi. "Pero si vemos cinco días más de esto, eso puede cambiar". Otra causa de pánico podría provenir de sorpresas en la economía o de nuevas dudas sobre la viabilidad del auge de la IA. Hay muchos puntos de conflicto potenciales en las próximas semanas. Los datos de inflación publicados el 14 de agosto darán pistas sobre si la Fed puede realmente recortar las tasas en 0.5 puntos porcentuales en septiembre, algo que muchos están convencidos de que debe hacer para evitar una recesión. Dada la masacre que siguió al informe de empleo más reciente, el próximo, el 6 de septiembre, es otro catalizador obvio. La codicia ha dado paso al miedo y los alcistas han sufrido un duro golpe. Pero si las valoraciones han de volver a la normalidad, todavía queda un largo camino por recorrer. Imagen: FBS.