Por Robert Aro La conclusión de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de marzo, el miércoles, reitera que las tasas bajas y los aumentos perpetuos de la oferta monetaria ahora deben considerarse características permanentes de la economía. El presidente de la Reserva Federal, Powell, nunca diría esto explícitamente, pero las preguntas y respuestas brindan más pistas de que la Fed se ha comprometido extraoficialmente con este camino: Esperamos mantener una postura acomodaticia de la política monetaria hasta que se logren estos resultados en materia de empleo e inflación. Si bien parece que la postura acomodaticia es temporal, una vez que se descifre su discurso federal (“resultados de empleo e inflación”), salen a la luz dudas sobre cuán temporal será la postura política. Tenga en cuenta la palabra clave: transitorio, que significa "no permanente". Con respecto a las tasas de interés, continuamos esperando que sea apropiado mantener el rango objetivo actual de 0 a .25% para la tasa de fondos federales hasta que las condiciones del mercado laboral hayan alcanzado niveles consistentes con la evaluación del comité de empleo máximo y la inflación haya aumentado a 2% y va camino de superar moderadamente el 2% durante algún tiempo. Me gustaría señalar que un aumento transitorio de la inflación por encima del 2%, como parece probable que ocurra este año, no cumpliría con este estándar. Powell espera que la inflación de precios, medida a través de varios cálculos de inflación como el índice IPC, aumente a más del 2% este año, y si esto sucediera, sería "transitorio". Hay poca explicación de por qué este sería el caso, excepto por un ejemplo hipotético en el que se crean cuellos de botella en la oferta debido a la reapertura de la economía, lo que podría causar un “aumento único” de los precios. Dado que todos los cálculos de inflación son problemáticos tal como están, esto agrega una nueva capa de selección selectiva, por lo que incluso cuando los datos de inflación son relativamente altos, la Fed puede descartarlos llamándolos transitorios. Esto puede ser fácil de decir para los planificadores centrales, pero es difícil para el público en general sobrevivir a una inflación alta, incluso si es transitoria. Powell reitera esta postura a través de su guía, mientras continúan buscando: inflación que ha alcanzado el 2% y no solo de forma transitoria, y una inflación que va camino de estar moderadamente por encima del 2% durante algún tiempo. Se crean más problemas que no se pueden resolver; ¿Seis meses de datos transitorios equivalen a una racha moderada de inflación durante "algún tiempo", o están buscando doce meses constantes de transitoriedad? En cuanto a evaluar el empleo máximo: Miramos una gama muy amplia y nos oyen hablar todo el tiempo sobre participación, sobre empleo para la población ... sobre diferentes medidas de desempleo. Entonces son los salarios, los flujos de trabajo, todas esas cosas, entran en una evaluación, las disparidades de varios grupos, todo eso entra en una evaluación del empleo máximo. Curiosamente, lo que parece una explicación vaga se vuelve bastante claro; parece que está diciendo que el máximo empleo se logrará después de que la Fed haya analizado suficientes datos para determinar que se ha logrado el máximo empleo. Por supuesto, a pesar de todo lo que se ha dicho acerca de que la Fed busca lograr la tasa adecuada de desempleo e inflación, parece aún más extraño que cerca del final de la sesión de preguntas y respuestas , Powell diga: Hubo un momento en el que existía una estrecha relación entre el desempleo y la inflación. Ese tiempo ya pasó. No está claro por qué pasaría una cantidad considerable de tiempo discutiendo los dos mandatos supuestamente vinculados de manera inextricable, el desempleo y la inflación, pero luego ofreció la idea de que la conexión entre ellos se ha ido. Al concluir la reunión del FOMC, tenemos la seguridad de que no se producirán aumentos o disminuciones en las tasas de los programas de compra de activos de la Fed en los próximos años. Sin embargo, entre lograr esa escurridiza cifra máxima de empleo o aceptar datos de inflación que no sean transitorios, deberíamos empezar a preguntarnos si la Fed tiene intenciones de volverse menos acomodaticia alguna vez.