Existe una considerable literatura austriaca sobre el auge insostenible impulsado por la expansión del crédito. Cuando termina el boom, comienza una depresión. La depresión es un período de transición de producción reducida que dura hasta que los empresarios reestructuran el capital y la mano de obra en usos sostenibles. Durante la depresión, es inevitable el desempleo tanto de personas como de activos productivos. La recuperación está marcada por un aumento de la producción y el empleo de recursos que estaban inactivos durante la crisis. ¿Qué sucede durante una depresión? ¿Deberíamos esperar que termine o puede una economía quedarse estancada en el fondo? ¿Se requiere un "estímulo" para iniciar la recuperación? El economista británico austriaco WH Hutt en The Keynesian Episode: A Reassessment , proporcionó una teoría coherente de la recesión y la recuperación, impulsada por el sistema de precios del mercado. Hutt incorporó las ideas de coordinación a través de la previsión empresarial y la ley de Say para responder a estas preguntas críticas. Si los precios se ajustan para equilibrar la oferta y la demanda, ¿cómo puede haber tantos recursos desempleados, tanto de capital como de mano de obra? Si los empresarios son razonablemente buenos pronosticando, ¿por qué muchas empresas comerciales fracasarían más o menos al mismo tiempo? La teoría austriaca del ciclo económico de Mises identifica como la causa al sistema bancario que emite un exceso de crédito apalancado en los depósitos. La tasa de interés no refleja con precisión la escasez de ahorros. El sistema en su conjunto parte en una dirección que solo tendría sentido si hubiera más bienes de capital y trabajo complementarios de los que existen en la realidad. Los empresarios se propusieron producir la combinación incorrecta de bienes de capital de diferentes tipos. La depresión comienza cuando algunos productores, en algún lugar de la cadena de suministro, inevitablemente sufren pérdidas. En algunos casos, los insumos que necesitan no están disponibles en cantidad y al precio esperado; la escasez y los cuellos de botella de los escasos insumos hacen subir los precios. En otros casos, la demanda de sus productos no es la esperada. Se descubre que las asignaciones planificadas son asignaciones incorrectas; el progreso continuo en la misma dirección es insostenible. Algunas empresas experimentarán pérdidas, otras fracasarán por completo. Los inventarios deben rebajarse e incluso venderse con pérdidas. Hutt usó el término "descoordinación" para describir la situación. La primera ola de desempleo llega en este punto, cuando algunas empresas se dan cuenta de sus errores. Un ejemplo de esto es la famosa encarnación de la burbuja tecnológica de los 90 de pets.com. No pudieron enviar de forma económica artículos pesados ​​como bolsas de comida para mascotas. Según Investopedia, "dada la posibilidad de elegir entre realizar un pedido en línea y esperar la entrega o ir a la tienda más cercana para comprar el producto y llevárselo a casa de inmediato, la mayoría de las personas prefirió lo último". Hoy en día, la mayoría de la gente prefiere lo primero. Los tiempos de entrega son casi tan rápidos como ir a la tienda, y la facilidad de la entrega a domicilio predomina sobre conducir, estacionar y cargar una bolsa pesada de comida para gatos de un lado a otro de su automóvil. El éxito actual de este sector se debe a la creación de capital complementario en forma de sistemas logísticos y de transporte para mover las mercancías. La infraestructura complementaria para hacer llegar los productos al cliente no existía en 1999. Los activos productivos que se utilizaron para actividades generadoras de pérdidas durante el auge se desperdiciaron. Estos recursos tenían usos alternativos. Si se producía más de lo incorrecto, en otro lugar no se producían menos bienes que la gente quería y por los que podía pagar. Los empresarios de otras industrias no pudieron expandirse como lo hubieran hecho de otro modo, porque no pudieron contratar la mano de obra ni obtener los bienes de capital que se desviaron hacia malas inversiones. El espacio de oficinas, la maquinaria, la energía y los trabajadores estaban ocupados de otra manera. No podemos decir con certeza cuáles eran esas industrias, pero algunos sectores desatendidos, como los productos del tabaco, la minería de oro y la energía, experimentaron un auge durante el colapso de la burbuja de las puntocom. Otras empresas pudieron aprovechar el superávit de analistas financieros desempleados y trabajadores tecnológicos para crecer. La recesión detiene aquellos proyectos que nunca deberían haberse iniciado en primer lugar. Pero el impacto de la recesión no se limita a las industrias donde se produjo la mala asignación. Hay un impacto secundario a medida que la burbuja se desenrolla. Hutt explicó que "el desempleo es contagioso". 1 Un ciclo de autorrefuerzo amplifica la recesión. La retroalimentación está impulsada por dos principios que lo refuerzan: precios inflexibles y la ley de Say. La ley de Say es un término moderno para los principios que se originaron en el debate general sobre el exceso . Esta fue una controversia histórica entre dos explicaciones de la depresión bélica posnapoleónica en Inglaterra. Thomas Malthus culpó a una sobreproducción de bienes en general (un "exceso generalizado"); o, visto desde el otro lado, el poder adquisitivo del público no podía seguir el ritmo de la producción de bienes y servicios. 2 Aconsejó lo que ahora llamaríamos un "paquete de estímulo". Debe fomentarse el consumo improductivo para compensar la diferencia. James Mill, Jean-Baptiste Say y David Ricardo respondieron que nunca puede haber una deficiencia de demanda. El poder de demanda se deriva de la producción. Todo el mundo tiene el papel de productor y consumidor. Un bien ofrecido a la venta constituye una demanda de un bien diferente. Cuando se comprende esto, es obvio que la demanda en su conjunto y la oferta en su conjunto son sólo formas diferentes de ver lo mismo: los dos lados de la totalidad de los intercambios de mercado. Los economistas clásicos no sugirieron que cualquier producción, de cualquier cosa, crea el poder de demandar. Las empresas deben producir cosas que la gente quiera y esté dispuesta a pagar. Incluso un bien que solo se puede vender con pérdidas proporciona al vendedor algunos ingresos. Pero cuando hay errores en la producción, no se crea tanto poder de demanda como se agotó. Si un bien no tiene valor para nadie, o tal vez crea mayores pasivos de los que se pueden vender, entonces no contribuye en absoluto a la demanda. Como observó Mises muchos años después de la controversia original: Con respecto a los bienes económicos, nunca puede haber una sobreproducción absoluta…. Con respecto a los bienes económicos, solo puede haber una sobreproducción relativa…. Los intentos de explicar la depresión general del comercio haciendo referencia a una supuesta superproducción general son, por tanto, falaces. Hutt aplicó la ley de Say a la inversa del proceso de desempleo. Los trabajadores desempleados detienen su contribución a la oferta y, por lo tanto, pierden su poder de demanda. Los trabajadores no solo demandan bienes de consumo, sino indirectamente todos los bienes de capital de orden superior necesarios para producirlos y la cadena de servicios, como el marketing y la venta minorista, que los llevan al consumidor. La pérdida de demanda de bienes de consumo aumenta la cadena de suministro. A medida que la oferta se ralentiza, según la ley de Say, la demanda también se debilita. Los ingresos por ventas de las empresas de otras industrias disminuyen y es posible que también tengan que despedir trabajadores. A medida que estos despidos de segundo orden disminuyen la oferta, disminuyen aún más la demanda en una reacción en cadena. Hutt explicó el proceso de esta manera: [L] a empresa individual está trabajando a baja presión porque otras empresas están trabajando a baja presión. Cada uno está inactivo porque el poder general de consumo ha caído; y el poder general de consumir ha caído debido y en proporción al declive general de la actividad de producción. 3 Y: En una situación en la que se están produciendo despidos generalizados de hombres y los activos físicos están siendo abandonados, la retención de suministros ... aparece como una especie de evaporación de las demandas o como una especie de redundancia del exceso de suministros, no como una retención de suministros. La enseñanza keynesiana acepta esa apariencia como realidad. 4 El lenguaje de Hutt puede sonar superficialmente como el flujo circular keynesiano en el que el gasto de una parte es el ingreso de otra. Hutt estaría de acuerdo en que existe una interdependencia entre todos los participantes del mercado. Todos somos consumidores y todos somos productores. La interdependencia se produce a través de la producción. A medida que cada consumidor-productor deja de producir, pierde su poder de demanda y, por lo tanto, de consumir. Hutt estaría de acuerdo con Keynes en que la demanda está deprimida, pero no por falta de consumo. La naturaleza reforzante de los precios rígidos contribuye al ciclo de retroalimentación depresivo. “Cada grupo de productores, al cotizar a sí mismo fuera del mercado, también excluye a los demás”. 5 En una recesión, " el proceso que se agrava a sí mismo bajo el cual los precios en actividades clave llegan a divergir aún más por encima de los niveles de compensación del mercado puede salirse de control casi por completo ". 6 Falta demanda porque no se está produciendo. La producción está deprimida porque las empresas pueden o no deben aceptar más las pérdidas que resultan de producir cosas incorrectas. Pero los emprendedores necesitan tiempo para descubrir cuáles son las cosas correctas. En muchos casos, un grupo diferente de personas tomará las decisiones sobre qué producir para que la economía se recupere que los que impulsaron el auge. Algunos activos deben cambiar de manos en caso de quiebra. Los precios deben bajar, pero las nuevas ofertas de capital y trabajo provendrán de un conjunto diferente de empresas que producirán una combinación de bienes diferente a la del boom anterior. ¿Debe la interrupción de la producción continuar para siempre? ¿Hay fondo en el valle? La depresión existe mientras no exista el mercado de bienes de capital y trabajo ocioso. Una vez que se encuentra un lugar para los activos dentro del sistema de precios, se reanudará la producción y, por lo tanto, la oferta. Los precios deben reestructurarse, en su mayoría reducidos, para permitir que los recursos inactivos vuelvan a utilizarse. En cada etapa de la producción, los costos deben caer más que los precios para brindar claras oportunidades de ganancias a los empresarios. Esto puede sumarse a una deflación general que afecta a todos los precios debido a un aumento en la demanda de dinero o, en los días previos a la Fed, una contracción de la oferta monetaria. Durante la depresión, explicó Hutt, los ingresos son más bajos que durante el auge. Esto significa que las empresas obtienen menos ingresos de cada unidad de trabajo y de capital. Sin embargo, como enfatizó Hutt, cualquier recurso productivo valioso tiene algún uso, en algún lugar, a algún precio. La teoría del precio de equilibrio, en la que el trabajo gana su producto de valor marginal descontado, todavía se aplica, pero los ingresos esperados son más bajos, por lo que el salario que una empresa puede pagar por el mismo trabajo es más bajo durante la depresión que durante el auge. 7 [Las empresas] son ​​justificadamente pesimistas, frente a bajos rendimientos prospectivos . Por lo tanto, los precios de compensación del mercado de los insumos potencialmente rentables son mucho más bajos en ese momento de lo que están destinados a ser en última instancia. 8 Hutt explica por qué la transición de la recesión a la recuperación no es instantánea: "[E] n el curso de la toma de decisiones empresariales, lo que ahora llamamos ' señales del mercado ' necesitan tiempo para ser observado y actuar ". 9 Muchos factores pueden influir en la caída de la demanda de determinados productos. Una empresa puede tardar semanas o meses en determinar que una caída en la demanda no es temporal, que tienen más inventario del necesario y que serán necesarios recortes de precios. Hasta cierto punto, las empresas intentarán esperar a que pase, para evitar los costos de despido y luego volver a contratar y capacitar a los empleados competentes. Si el proceso toma más tiempo, Hutt culpó principalmente a los vendedores por no aceptar la realidad cambiada. Son arrastrados por la inercia para guardar los recuerdos del boom. Para una empresa que no estuvo en el epicentro de las asignaciones incorrectas durante el auge, esta puede ser una buena estrategia. La demanda de productos cotidianos, vivienda, ropa y transporte volverá a sus niveles anteriores. La demanda de ejemplares de los peores excesos del boom puede desaparecer definitivamente. Visto con claridad, ¿las casas en dos docenas de ciudades costeras pueden valer realmente un 20 o un 50 por ciento más cada año durante seis años consecutivos, de 2000 a 2008? O como Pets.com, las fallas en una burbuja pueden convertirse en años económicos después, cuando se hayan realizado ahorros e inversiones sustanciales para crear los bienes de capital complementarios que faltaban la primera vez. Todo lo que obstaculice el sistema de precios del mercado ralentizará la recuperación: “[T] uchas cosas como la indemnización por desempleo subsidiada y el mantenimiento de los salarios bajo coacción privada o edicto gubernamental…. Las actividades de bienestar suelen tener efectos deplorables; pero lo peor de todo ... subsidiar la "ocupación de estar desempleado". 10 [A] t tasas salariales iguales al "producto marginal prospectivo", toda la mano de obra es inmediatamente empleable. Y sostuve además que en el reempleo de la mano de obra (mediante la fijación de precios para la liquidación del mercado) en cualquier sector en particular “se pondrá en funcionamiento el proceso de 'tanteo' requerido; este proceso conducirá, en períodos posteriores, a un aumento de la escasez de mano de obra; y esa escasez, a su vez, resultará en que el empresario se vea obligado a ofrecer salarios reales que correspondan al aumento del producto marginal realizado por el trabajo ”. 11 El ajuste se producirá más rápidamente en la medida en que los vendedores de insumos (mano de obra e inventarios en la cadena de suministro) acepten recortes de precios. Los costos más bajos, frente a una demanda prospectiva más baja, crearán la posibilidad de un margen de ganancia incluso en las profundidades de la depresión. Los emprendedores que son racionalmente pesimistas requieren un mayor margen de seguridad. Incluso cuando las cosas están en su peor momento, incluso cuando los empresarios generalmente temen que si proporcionan trabajo a los desempleados, podrían conectarse para cubrir sus costos adicionales ... aún podrían estar preparados para asumir los riesgos si solo la mano de obra estuviera generalmente preparada para aceptar tasas salariales que equiparado con el producto prospectivo marginal temporalmente bajo de la mano de obra. 12 Con los márgenes de ganancia abiertos por costos más bajos, los empresarios comienzan tentativamente a emplear más recursos inactivos. Y luego, la ley de Say opera en la dirección de avance. Los trabajadores recién empleados, o los que permanecieron en sus puestos de trabajo, pueden producir y suministrar. Esta oferta constituye una demanda de otros productos no competidores, lo que contribuye a la recuperación de la producción en otras industrias: [Los keynesianos no comprenden que la caída de los rígidos precios de venta de los recursos ociosos] no siempre significa que los rendimientos prospectivos estén destinados a aumentar en [la misma industria]. Los rendimientos tenderán a aumentar para todas las industrias que no compiten. 13 Los precios rígidos pueden deberse a que los vendedores no están seguros de cómo adaptarse a la caída de la demanda de sus productos. Hutt explicó que puede llevar algún tiempo a una empresa determinar si una caída en el negocio es temporal o de mayor duración, y estimar los mejores precios de venta para sus inventarios en peores condiciones de mercado de las esperadas cuando se adquirieron los inventarios. Las empresas establecidas desde hace más tiempo pueden intentar retener a sus empleados para evitar el costo de despido y recontratación. Los arreglos institucionales que evitan la caída de los precios sirven únicamente para prolongar el período de ajuste o para evitar que suceda. En Gran Bretaña, en la época de Keynes, hubo esfuerzos como una cuestión de política para mantener los salarios nominales en o por encima de sus niveles de época de auge. En la Gran Depresión de Estados Unidos , la Administración Nacional de Recuperación buscó evitar ajustes de precios y salarios. La incapacidad de estos mercados regulados para compensar bajando los precios los mantuvo estancados en un superávit. Los trabajadores desempleados, al no producir, retiraron su poder de demandar otros bienes de otras industrias, prolongando la depresión. La ley de Say muestra que cuando la producción se deteriora, la demanda se debilita, solo porque la oferta no llega. El programa keynesiano de "estimular" el consumo sólo puede empeorar el proceso dilapidando bienes de consumo escasos. Poner a trabajar los recursos ociosos con estímulo solo ralentiza el proceso de ajuste de precios. La capacidad de pago del consumidor proviene de su propia producción. Lo que se necesita es la coordinación a través del sistema de precios para que todo el trabajo dispuesto y los recursos útiles puedan utilizarse para la mayor contribución al suministro. La producción debe reorganizarse de tal manera que la mano de obra y el capital escasos se utilicen para suministrar las cosas que la gente quiere. 1.WH Hutt, El episodio keynesiano: una reevaluación (Indianápolis, IN: Liberty Fund, 1980), pág. 52. En adelante citado como KER. 2.El pensamiento maltusiano fue resucitado más tarde por Keynes como base para su teoría de la “macroeconomía”. 3.KER, pág. 150. 4.WH Hutt, A Rehabilitation of Say's Law (Atenas: Ohio University Press, 1974), pág. 8. 5.KER, pág. 59. 6.KER, pág. 55. 7.Murray N. Rothbard, Hombre, economía y estado , con poder y mercado , 2ª ed. Académica. (Auburn, AL: Instituto Ludwig von Mises, 2009), cap. 7. 8.KER, pág. 162. 9.KER, pág. 53. 10.KER, pág. 54. 11.KER, pág. 284. 12.KER, pág. 55. 13.KER, pág. 151.