Por Peter C. Earle Cada vez hay más señales de que el aumento inflacionario de 2021-2022 se está suavizando. La medida principal del Índice de Precios al Consumidor (IPC), publicada ayer, mostró una disminución en los precios año tras año del 7,1 por ciento en noviembre de 2022 al 6,5 por ciento en diciembre de 2022. Si bien sigue siendo elevado en comparación con las últimas cuatro décadas, todos los Los principales indicadores de inflación están por debajo de los máximos de este verano. Esa evaluación fácilmente podría resultar prematura (durante la década de 1970, el fin de los precios al alza se llamó varias veces antes de que se tomaran las medidas decisivas de Volcker), pero por ahora, parece que lo peor ya pasó. Incluso si ese es el caso, y las condiciones desinflacionarias se convierten en el entorno económico prevaleciente en los próximos años, tanto el ritmo al que avanza la caída en el nivel general de precios, Una preocupación adicional involucra la aprehensión cultural de los eventos actuales. Las narrativas populares juegan un papel no trivial en la percepción de las políticas y la formación de perspectivas públicas hacia las instituciones gubernamentales y agencias afiliadas. Muchos ciudadanos, comprensiblemente, gravitan hacia las explicaciones que se fusionan más armoniosamente con sus puntos de vista existentes. Sin embargo, el impacto del poder narrativo aún se subestima entre los economistas. En 2017, el Dr. Robert J. Schiller, profesor de la Universidad de Yale y ganador del Premio Nobel en 2013, señaló quelas ciencias sociales, la antropología, la historia, la sociología, la psicología y las ciencias políticas tienen un enfoque de investigación demostrablemente más alto en el estudio y los efectos de las narrativas que la economía. esto importa El mundo en el que estamos se alimenta directamente del mundo en el que pronto estaremos, y las explicaciones de consenso en formación hoy se convertirán mañana en relatos autorizados. Tomemos, por ejemplo, la campaña de política monetaria entre 1993 y 1995, que condujo a la coronación generalizada del ex presidente de la Fed, Alan Greenspan, como el "Maestro". Ahora conocido como el "aterrizaje suave", la idea de que, bajo la magistral dirección de Greenspan, la Reserva Federal trazó hábilmente un camino estrecho entre una inflación más alta y una desaceleración del crecimiento (o una recesión) prevalece hasta el día de hoy. Pero como muchas narrativas económicas establecidas, esta se ha fusionado en líneas decididamente partidistas. De hecho, muchos otros factores intervinieron en la creación de las condiciones de mediados de la década de 1990 por las que la Fed ha recibido tantos elogios. Los precios mundiales del petróleo habían bajado sustancialmente después de la primera Guerra del Golfo. Los mercados de Europa del Este y Rusia se estaban abriendo por primera vez en medio siglo, y el comercio con China comenzó a florecer. Mientras tanto, los avances tecnológicos, todavía unos años antes de que comenzara la revolución de Internet, estaban impulsando rápidamente la productividad. El “aterrizaje suave” tampoco fue tan “suave” como se recuerda. El aumento en las tasas de interés condujo a un aumento en los incumplimientos y quiebras, con un aumento total de las declaraciones de quiebra (empresariales y no comerciales) en un 34,6 por ciento entre 1993 y 1996 .. El mercado de bonos colapsó, lo que dificultó el acceso de muchas empresas a la financiación. Ocurrieron dos grandes crisis: la declaración de quiebra municipal más grande en la historia de los EE. UU. en el condado de Orange, CA , y la crisis del peso mexicano , las cuales estuvieron directamente relacionadas con el aumento de las tasas de interés. Si se hubiera expresado más escepticismo con respecto a lo que realmente pueden hacer los banqueros centrales, o más cautela con respecto a la naturaleza compleja de la política monetaria y sus efectos, ¿quién sabe? La burbuja de las puntocom de fines de la década de 1990, el mercado bajista de 2002 y la burbuja inmobiliaria de principios de la década de 2000 (que condujo directamente a la Gran Recesión de 2008) probablemente se habrían desarrollado de manera diferente, si es que lo hicieron. La administración Biden ha culpado del aumento de los precios al virus COVID, a Vladimir Putin , a los propietarios de estaciones de servicio , a las empresas de transporte marítimo ., y otros ridículos chivos expiatorios. Afortunadamente, ninguno ha sido especialmente persuasivo para el pueblo estadounidense. Sin embargo, puede ocurrir un cambio más sutil a medida que los precios descienden y los recuerdos de los consumidores asediados se acortan. Una cronología actual, y la que resulta ser la más precisa, es que los últimos dos años de inflación son la consecuencia perniciosa e involuntaria de tecnócratas monetarios aterrorizados y de un solo truco. Pero al igual que con el llamado aterrizaje suave en 1994, es probable que surja una narrativa en competencia. En este, los banqueros centrales habrán abordado un riesgo existencial al inundar hábilmente el mundo con billones y billones de dólares. Al hacerlo, diseñaron de manera experta un pico en la inflación para salvar al mundo de la catástrofe, y luego apagaron hábilmente la conflagración cuando las exigencias habían disminuido. Si esa narrativa prevalece, es posible que se produzcan una serie de consecuencias desafortunadas. Como mínimo, es probable que una Fed así venerada sea la beneficiaria de un mayor imprimatur político. Eso sería un paso atrás lamentable, en un momento en que se necesita con urgencia un escrutinio más detenido de sus mandatos en conflicto y una política cada vez más "despertada". Los bancos centrales a nivel mundial pueden animarse a emprender más travesuras de política monetaria. Lo peor de todo es que los futuros funcionarios de política monetaria pueden llegar a ver las políticas monetarias de la era de la pandemia de EE. UU. como indicativas de un nuevo nivel de competencia y tratar de aplicarlas en el futuro. La reciente corriente ascendente de la inflación ha sido ruinosa e innecesaria, pero sin embargo muy instructiva. Esperemos que la desinflación proceda con rapidez y, si lo hace, que sigamos siendo conscientes de que el resultado es a pesar de los banqueros centrales y su limitada variedad de instrumentos de política rezagados e impredecibles, y no gracias a ellos. ****Economista que se unió a AIER en 2018. Antes de eso, pasó más de 20 años como analista en varias firmas de valores y fondos de cobertura en el área metropolitana de Nueva York.