Nueva York – En el Foro de Desarrollo de China de este año (la reunión anual de más alto nivel entre altos funcionarios chinos y altos directores ejecutivos, formuladores de políticas actuales y anteriores, y académicos como yo), el debate se centró directamente en el riesgo de que China caiga en el temido “ centro -trampa de ingresos ”. Después de todo, pocas economías emergentes se han unido con éxito a las filas de los países de altos ingresos. ¿Será China una excepción a este patrón? Después de más de 30 años en los que China logró tasas de crecimiento anual cercanas al 10%, su economía se ha desacelerado drásticamente esta década. Incluso el año pasado, con el fuerte repunte de la era “covid cero”, el crecimiento medido oficialmente fue sólo del 5,2% . Peor aún, el Fondo Monetario Internacional estima que el crecimiento de China caerá al 3,4% anual para 2028 y, dadas sus políticas actuales, muchos analistas esperan que su tasa de crecimiento potencial sea sólo del 3% para finales de esta década. Si eso sucede, China se encontrará efectivamente en la trampa del ingreso medio. Además, los problemas de China son estructurales, más que cíclicos. Entre otros factores, su desaceleración se debe al rápido envejecimiento, una burbuja inmobiliaria reventada, un enorme exceso de deuda pública y privada (ahora cerca del 300% del PIB ) y un giro desde las reformas orientadas al mercado hacia el capitalismo de Estado . La inversión impulsada por el crédito se ha vuelto excesiva a medida que los bancos estatales otorgan préstamos a empresas estatales (OE) y gobiernos locales. Al mismo tiempo, el gobierno ha estado atacando al sector tecnológico y a otras empresas privadas, erosionando la confianza empresarial y la inversión privada. En este nuevo período de desglobalización y proteccionismo, China parece haber llegado a los límites del crecimiento impulsado por las exportaciones. Las sanciones tecnológicas de Occidente por motivos geopolíticos están limitando el crecimiento de sus sectores de alta tecnología y reduciendo las entradas de inversión extranjera directa (IED); y la combinación de una alta tasa de ahorro interno de los hogares y bajas tasas de consumo (debido a un seguro social débil y la baja proporción del ingreso de los hogares) está obstaculizando aún más el crecimiento. El viejo modelo de crecimiento chino está roto. Inicialmente, los salarios bajos de China (y por lo tanto internacionalmente competitivos) significaron que podía depender de la manufactura liviana y las exportaciones, antes de realizar inversiones masivas en infraestructura y bienes raíces. Ahora, las autoridades chinas abogan por un crecimiento de alta calidad basado en manufacturas y exportaciones tecnológicamente avanzadas (vehículos eléctricos, paneles solares y otros productos ecológicos y de alta tecnología) liderados por incentivos financieros para las ya infladas empresas estatales. Pero sin un aumento equivalente de la demanda interna –especialmente del consumo privado– la sobreinversión en estos sectores conducirá a un exceso de capacidad y al dumping en los mercados globales. El exceso de oferta de China (en relación con la demanda interna) ya está produciendo presiones deflacionarias, aumentando el riesgo de un estancamiento secular. Cuando China era más pequeña y más pobre, era manejable un fuerte aumento de sus exportaciones en los mercados globales. Pero ahora que es la segunda economía más grande del mundo, cualquier dumping de su exceso de capacidad se enfrentará con aranceles y proteccionismo aún más draconianos dirigidos a los productos chinos. Por lo tanto, China necesita un nuevo modelo de crecimiento concentrado en los servicios internos –en lugar de en los bienes– y el consumo privado. Los servicios como proporción del PIB son demasiado bajos según los estándares globales, y aunque las autoridades chinas continúan hablando de impulsar la demanda interna, no parecen estar dispuestas a adoptar las políticas fiscales y de otro tipo necesarias para impulsar el consumo privado y reducir el ahorro precautorio de los hogares. La situación exige mayores beneficios de pensiones, mayor provisión de atención médica, seguro de desempleo, residencia urbana permanente para los trabajadores migrantes rurales que actualmente carecen de acceso a los servicios públicos, salarios reales (ajustados a la inflación) más altos y medidas para redistribuir las ganancias de las empresas estatales a los hogares para que pueden gastar más. Si bien China obviamente necesita impulsar la confianza del sector privado y reactivar el crecimiento con un modelo económico más sostenible, no está claro que los líderes chinos aprecien plenamente los desafíos que enfrentan. Mientras que el presidente Xi Jinping ha supervisado el retorno al capitalismo de Estado durante la última década, el primer ministro Li Qiang, un conocido reformador orientado al mercado , parece haber sido marginado. Li no celebró la habitual conferencia de prensa después del reciente Congreso Nacional del Pueblo ni se reunió con toda la delegación extranjera en el último Foro de Desarrollo de China. En cambio, el propio Xi recibió a una delegación más pequeña de líderes empresariales extranjeros. La interpretación más caritativa de estas señales es que Xi ahora se da cuenta de que necesita involucrar al sector privado y a las corporaciones multinacionales internacionales para restaurar su confianza e impulsar la IED, el crecimiento liderado por el sector privado y el consumo privado. Dado que Li todavía está presente, tal vez esté presionando silenciosamente por “apertura y reformas”, mientras mantiene un perfil bajo para mostrar deferencia hacia Xi. Pero muchos observadores tienen una interpretación más pesimista. Señalan que después de dejar de lado a tecnócratas orientados al mercado como Li, al ex Primer Ministro Li Keqiang, al ex Gobernador del Banco Popular de China Yi Gang, a asesores como Liu He y Wang Qishan y a una variedad de reguladores financieros, Xi ha creado nuevos comités del partido sobre temas económicos. y asuntos financieros que reemplazan a los órganos gubernamentales. Se ha rodeado de asesores como He Lifeng, el viceprimer ministro de Economía, y Zheng Shanjie, el nuevo jefe de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, que simpatizan con el dogma obsoleto del capitalismo de Estado. Las declaraciones y mantras elevados sobre las reformas y la atracción de inversión extranjera significan poco. Lo que importa son las políticas reales que China aplique durante el próximo año, que mostrarán si puede sortear la trampa del ingreso medio y regresar a la senda de un crecimiento más sólido. *****Nouriel Roubini, profesor emérito de economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, es cofundador de Atlas Capital Team , director ejecutivo de Roubini Macro Associates , cofundador de TheBoomBust.com y autor de Megathreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Futuro y cómo sobrevivir a ellos (Little, Brown and Company, 2022). Fue economista senior de asuntos internacionales en el Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca durante la administración Clinton y ha trabajado para el Fondo Monetario Internacional, la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Mundial. Su sitio web es NourielRoubini.com y es el anfitrión de NourielToday.com. (Project Syndicate).