Por Ryan McMaken El colapso del criptointercambio FTX puede resultar ser un canario en la mina de carbón de las criptoburbujas impulsadas por el dinero fácil. El colapso de FTX ha puesto de manifiesto la poca diligencia debida que se está llevando a cabo entre los inversores, que aparentemente están dispuestos a invertir grandes cantidades de dinero en efectivo en lo que parece ser lo más novedoso y promete, sin pruebas convincentes, grandes beneficios. De hecho, FTX parece ser un ejemplo de libro de texto de cómo muchos inversores se dejan engañar fácilmente por las narrativas de los medios sobre el último genio de la inversión que ha descubierto mágicamente una nueva forma de generar rendimientos sin precedentes. El "genio" en este caso es Sam Bankman-Fried (SBF), un graduado del MIT de treinta años que derribó FTX y había puesto el control del dinero de sus clientes en manos de un pequeño número de amigos que prácticamente no tenían experiencia real, conocimiento o escrúpulos sobre cómo administrar responsablemente los fondos. En el mejor de los casos, el mantenimiento de registros financieros y la elaboración de informes en la empresa eran irregulares. Los cálculos serán confusos por un tiempo, pero ahora parece que FTX ha "perdido" al menos $ 1 mil millones a $ 2 mil millones de fondos de clientes, sin mencionar miles de millones de dólares en inversiones en la empresa que se evaporaron. Gran parte de ella probablemente fue robada. Pero es difícil adivinar en este momento porque FTX no se molestó en crear un departamento de contabilidad . El nuevo CEO de FTX informa que el estado de la gestión financiera de la empresa es peor que el de Enron. Sin embargo, cientos de miles, posiblemente más de un millón, de clientes estaban dispuestos a invertir dinero en el intercambio. Algunos aportan casi todo su valor neto . Los inversores institucionales aportan mucho más. Sequoia Capital, por ejemplo, invirtió 210 millones de dólares en FTX . La "diligencia debida" involucró una " llamada Zoom de último minuto " con Bankman-Fried durante la cual jugó videojuegos. Ese dinero ahora está "desaparecido". ¿Por qué tantos estaban dispuestos a entregar tan descuidadamente gran parte de los ahorros de su vida a una operación dirigida por un hombre-niño en pantalones cortos que esencialmente no era responsable ante nadie? La respuesta radica en el hecho de que cuando mezclamos las manías especulativas con décadas de dinero fácil alimentado por el banco central, terminamos en un mundo en el que FOMO y una búsqueda desesperada de rendimiento conducen al desastre. La implosión de FTX es exactamente lo que deberíamos esperar ver a medida que nuestra economía de burbuja de una década se enfrenta al aumento de las tasas de interés, una desaceleración del dinero fácil y una recesión inminente. La desaceleración de la inflación monetaria crea un problema para las criptomonedas apalancadas Como mostré a principios de esta semana , el sector tecnológico en general enfrenta pérdidas y la necesidad de reducir costos a medida que aumenta el precio de los préstamos, es decir, las tasas de interés. Hasta este año, este inevitable declive económico se retrasó repetidamente porque muchos problemas e ineficiencias en un negocio pueden disimularse cuando siempre es posible pedir prestado más y pagar viejas deudas con nuevas deudas más baratas . La táctica funciona cuando las tasas de interés están cayendo continuamente, como ha sido el caso durante los últimos cuarenta años. Es decir, era fácil hacerlo hasta hace poco . Ahora que las empresas ya no siempre pueden contar con más dinero barato en el camino, las pérdidas y los gastos fuera de control se convierten en un problema. Cuando los costos de los préstamos aumentan, las empresas ineficientes y fraudulentas tienen más dificultades para cubrir las pérdidas y la falta de ingresos. Esto se vuelve especialmente problemático para las empresas altamente apalancadas que tienen enormes costos de servicio de la deuda, se involucran en travesuras financieras y asumen inversiones de alto riesgo como los derivados. En los últimos meses, hemos comenzado a ver que los intercambios de criptomonedas se meten en problemas por razones similares. FTX es solo el ejemplo reciente más espectacular, pero FTX podría haber mantenido sus problemas ocultos por más tiempo si el dinero fácil hubiera seguido fluyendo como de costumbre. Esto es lo que sucedió: como un intercambio de cifrado, FTX funcionó de alguna manera como un cuasi-banco. Los clientes ponen dinero en el intercambio como una forma de facilitar las inversiones de los clientes y usan su criptografía tanto para invertir como para consumir. Gran parte de esto también giró en torno al token criptográfico de FTX conocido como FTT. Los clientes eran "depositantes" de una especie. Sin embargo, al igual que un banco, FTX también trató de ganar dinero haciendo sus propias inversiones a través de una empresa hermana, una empresa de criptocomercio llamada Alameda Research. FTX actuaba efectivamente como un banco de reserva fraccionaria, utilizando los "depósitos" de los clientes para realizar inversiones especulativas a través de Alameda. Pero luego, la economía de dinero fácil se endureció ligeramente este año cuando la Reserva Federal subió las tasas y dio marcha atrás en la flexibilización cuantitativa (QE). Un efecto de esto fue la caída de los precios de una variedad de criptomonedas, entre ellas FTT. Los inversores, tanto los pequeños compradores de criptomonedas como los grandes inversores institucionales, comenzaron a vender sus criptomonedas o renunciar a nuevas compras para obtener liquidez para usar en otros lugares. Como resultado, los clientes ordinarios de FTX comenzaron a retirar sus participaciones. Mientras tanto, el gran intercambio de criptomonedas Binance comenzó a vender sus propias participaciones considerables de FTT. De repente, FTX tuvo que devolver el dinero a un gran número de clientes que se iban. Pero FTX ya había comprometido gran parte de su dinero en otros lugares: al igual que muchos inversionistas, Alameda y FTX estaban haciendo apuestas más arriesgadas en un esfuerzo por adelantarse a la inflación en un mundo de rendimientos ultrabajos creado por la Reserva Federal. FTX luego descubrió que no tenía suficiente liquidez para cumplir con sus obligaciones con los clientes. Además, a medida que la Fed redujo la QE y la economía se desaceleró, los precios de los activos comenzaron a estancarse. Esto significaba que la garantía de FTX estaba perdiendo valor y no podía venderse fácilmente para cubrir los retiros de los clientes. El 11 de noviembre todo se derrumbó. Esto no habría sucedido, al menos no en este momento , si el dinero fácil todavía hubiera estado fluyendo. Los clientes no habrían perdido interés en los tokens FTT en la misma medida, y FTX probablemente podría haber obtenido algunos préstamos nuevos para cubrir los costos crecientes que enfrentaba. La lata habría sido pateada por el camino una vez más. Pero tal como estaba, simplemente ya no había suficiente liquidez para que la estafa continuara. Por lo tanto, encontramos que la criptografía apalancada enfrenta muchos de los mismos problemas que enfrentan otras empresas de alto riesgo altamente apalancadas. Una vez que el dinero fácil se agota, las obligaciones financieras permanecen, pero es difícil conseguir nuevos préstamos para solucionar los problemas. Este problema fue notado hace meses por la consultora de bitcoin Caitlin Long de Custodia Bank, quien se opuso a la criptografía apalancada, es decir, "ahorros" sin respaldo, como una forma de crédito de circulación . Del hambre de rendimiento al colapso SBF pudo mantener el ardid durante años a pesar de sus prácticas comerciales manifiestamente deshonestas, contabilidad absurda y buenas estafas a la antigua. Pero el hecho es que innumerables inversores son tan susceptibles a estafas como las promovidas por SBF porque los inversores quieren creerles. Gracias a la " hambruna de rendimiento " provocada por años de represión financiera , los inversores están desesperados por encontrar un héroe que pueda prometer grandes ganancias, incluso si los riesgos parecen ser altos. Como ha señalado el economista Brendan Brown , siempre habrá manías y narrativas especulativas. Pero cuando la búsqueda de rendimiento se vuelve especialmente aguda, las cosas empeoran mucho. El sector financiero se enamora entonces de celebridades financieras como SBF. La revista Fortune presentó a SBF en su portada. Innumerables programas de noticias presentaron a SBF como un niño prodigio experto en la nueva economía. Esto se acentuó aún más por el hecho de que gran parte del dinero del cliente que SBF mal administró, es decir, robó, se usó para enormes campañas de relaciones públicas diseñadas para pulir su imagen e influencia. Dio inmensas cantidades de dinero al Partido Demócrata y usó fondos para ganarse a innumerables élites en los medios. Incluso cuando se expuso el fraude de SBF, el New York Times y el Washington Post seguían publicando artículos sobre cómo SBF y sus asociados son simplemente malinterpretados bienhechores . SBF mismo admitió su imagen era parte de una estafa. Las relaciones públicas funcionaron, y los especuladores apostaron por el dinero fácil y continuaron poniendo dinero en FTX con poca o ninguna verdadera diligencia debida. Muchos inversores olvidan que cuando el dinero fácil fluye, las mediocridades financieras, e incluso los fraudes, pueden parecer genios legítimos. Desafortunadamente, a menudo se requiere solo la menor cantidad de ajuste monetario para exponer la estafa, y luego se acaba la fiesta. ***Editor sénior en el Instituto Mises.