Por Bryan Cutsinger A pesar de las afirmaciones comunes en sentido contrario, el gasto público no necesariamente causa inflación . Que lo haga depende de la voluntad de la autoridad monetaria de ayudar a financiar el gasto público mediante la impresión de dinero. Las finanzas inflacionarias, o señoreaje , pueden ser una fuente atractiva de ingresos para los funcionarios del gobierno. En relación con otros tipos de impuestos, es fácil de recaudar y difícil de eludir, se puede implementar rápidamente y sus efectos no son evidentes para la mayoría de las personas. Afortunadamente, los principios de las finanzas inflacionarias son fáciles de entender. Para comenzar, debemos distinguir entre dos factores que determinan los ingresos fiscales que genera un determinado impuesto. La primera es la tasa de impuestos. El segundo es la base imponible : el monto del activo gravado. Si bien la autoridad tributaria establece la tasa impositiva, quienes están sujetos al impuesto determinan en última instancia el tamaño de la base imponible a través de sus elecciones sobre la cantidad del activo gravado que deben retener. Esta elección depende, en parte, de la tasa impositiva. En el contexto de las finanzas inflacionarias, la tasa impositiva es la tasa de inflación establecida por la autoridad monetaria, que elige la tasa de crecimiento de la oferta monetaria; la base imponible es la cantidad de saldos de efectivo reales (ajustados a la inflación) que tiene la gente. Para comprender el vínculo entre la base impositiva inflacionaria y la tasa impositiva, debemos comprender cómo responde la demanda de dinero a los cambios en la tasa de inflación. Un determinante esencial de la demanda de dinero es la fracción de riqueza que la gente desea tener en saldos de efectivo. Esta fracción depende del atractivo relativo de poseer riqueza en forma de saldos de efectivo frente a otros activos como bonos. Mientras que los bonos pagan un rendimiento explícito, el dinero no. En cambio, el rendimiento del dinero consiste en los servicios de liquidez que proporciona. A medida que aumenta el rendimiento de otros activos como los bonos, aumenta el precio relativo de esos servicios de liquidez, medidos como ingresos por intereses no percibidos. Los rendimientos de los activos financieros, como los bonos, tienden a aumentar con la inflación, un fenómeno que los economistas denominan efecto Fisher . Si espera que los precios sean un dos por ciento más altos dentro de un año, exigirá un rendimiento adicional del dos por ciento de su inversión para compensar la pérdida de poder adquisitivo. Así, a medida que aumenta la tasa de inflación, también lo harán las tasas de interés nominales. La tasa de interés nominal más alta alienta a las personas a mantener una mayor parte de su riqueza en activos financieros que generan intereses y, en consecuencia, a tener una menor parte de sus ingresos en efectivo. En otras palabras, la cantidad de servicios de liquidez que compran disminuye a medida que aumenta la inflación. Mientras que la autoridad monetaria establece la tasa impositiva sobre los saldos de efectivo mediante el control de la oferta monetaria, el público decide la cantidad de saldos de efectivo que se mantendrán. Dado que una inflación más alta eleva el precio relativo de los servicios de liquidez que proporciona una unidad de saldos de efectivo (al aumentar el rendimiento de otros activos), las personas tienen menos saldos de efectivo. Por lo tanto, existe una relación inversa entre la tasa impositiva sobre los saldos de efectivo, es decir, la tasa de inflación, y la cantidad de saldos de efectivo que tiene la gente. A medida que la autoridad monetaria aumenta la tasa de inflación, la cantidad de saldos en efectivo que la gente tiene disminuye. Los ingresos adicionales generados por el aumento de la tasa de inflación disminuyen e incluso pueden volverse negativos a tasas de inflación suficientemente altas. En otras palabras, hay un límite a la cantidad de ingresos que la autoridad monetaria puede generar sin causar una inflación galopante. Supongamos que un gobierno tiene un déficit presupuestario tan grande que ya no puede aumentar los ingresos aumentando los impuestos ni emitiendo bonos. En este caso, los funcionarios del gobierno deben recurrir a las finanzas inflacionarias para cubrir el déficit. Como resultado, la inflación aumentará a medida que la autoridad monetaria imprima el dinero necesario para financiar el déficit presupuestario del gobierno. Siempre que el déficit sea inferior a la cantidad máxima de señoreaje que se puede recaudar dada la demanda de dinero del público, la dependencia del gobierno de las finanzas inflacionarias no dará como resultado una inflación galopante. Sin embargo, en casos extremos, el déficit presupuestario de un gobierno puede ser tan grande que exceda el señoreaje máximo generado por las finanzas inflacionarias. En este caso, la inflación aumentará sin límite, ya que la autoridad monetaria no tendrá más remedio que imprimir dinero a un ritmo acelerado, lo que, en ausencia de reformas fiscales, dará como resultado una hiperinflación. Las trayectorias fiscales insostenibles son a menudo la causa subyacente de la inflación galopante. Afortunadamente, estos casos son raros. En la mayoría de los países desarrollados, el señoreaje constituye una pequeña fracción de los ingresos fiscales totales. Dichos países generalmente dependen de impuestos de base amplia (impuestos sobre las ventas, impuestos sobre la renta, impuestos sobre la propiedad, etc.) en lugar de financiamiento inflacionario. La razón por la que lo hacen es sencilla. Si bien todos los impuestos implican costos, los costos asociados con las finanzas inflacionarias aumentan más rápido que los de otras formas de impuestos . Si las personas tienen menos saldos de efectivo, se producen menos transacciones, lo que reduce las ganancias del comercio. Confiar en formas de impuestos más tradicionales generalmente reduce el daño general que causan los impuestos. No obstante, mientras los bancos centrales sigan dispuestos a ayudar a los gobiernos a pagar sus cuentas, incluso los países con sistemas fiscales relativamente eficientes dependerán en cierta medida de las finanzas inflacionarias. De hecho, proporcionar ingresos al estado es una de las razones (y quizás la razón principal) por las que los gobiernos de todo el mundo monopolizan la emisión de dinero de alto poder. *****Profesor asistente de economía en la Facultad de Negocios Norris-Vincent de la Universidad Angelo State, donde también se desempeña como director asistente del Instituto de Mercado Libre y profesor asistente de investigación en el Instituto de Mercado Libre de la Universidad Tecnológica de Texas.