Por Ryan McMaken El crecimiento de la oferta monetaria volvió a caer en junio, manteniéndose en territorio negativo después de volverse negativo en noviembre de 2022 por primera vez en veintiocho años. La caída de junio continúa una fuerte tendencia a la baja desde los máximos sin precedentes experimentados durante gran parte de los últimos dos años. Desde abril de 2021, el crecimiento de la oferta monetaria se ha desacelerado rápidamente y, desde noviembre, hemos visto que la oferta monetaria se contrae repetidamente, año tras año, durante seis meses seguidos. La última vez que el cambio interanual (YOY) en la oferta monetaria cayó en territorio negativo fue en noviembre de 1994. En ese momento, el crecimiento negativo continuó durante quince meses, y finalmente volvió a ser positivo en enero de 1996. El crecimiento de la oferta monetaria ha sido negativo durante ocho meses. Durante junio de 2023, la recesión continuó ya que el crecimiento interanual de la oferta monetaria fue del –12,4 %. Eso es ligeramente superior a la tasa de mayo de -13,1 por ciento, y estuvo muy por debajo de la tasa de junio de 2022 de 5,7 por ciento. Con un crecimiento negativo que ahora cae cerca o por debajo del –10 por ciento por tercer mes consecutivo, la contracción de la oferta monetaria es la mayor que hemos visto desde la Gran Depresión . Antes de marzo a junio de este año, en ningún otro momento durante al menos sesenta años la oferta monetaria cayó más del 6 por ciento (YoY) en cualquier mes. La métrica de oferta monetaria utilizada aquí, la "verdadera" o Rothbard-Salerno, medida de oferta monetaria (TMS), es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que M2. El Instituto Mises ahora ofrece actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de M2 ​​en que incluye los depósitos del Tesoro en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo y los fondos de dinero minorista). En los últimos meses, las tasas de crecimiento de M2 ​​han seguido un curso similar a las tasas de crecimiento de TMS, aunque TMS ha caído más rápido que M2. En junio de 2023, la tasa de crecimiento de M2 ​​fue de –3,5 por ciento. Eso es ligeramente superior a la tasa de crecimiento de mayo de -3,7 por ciento. La tasa de crecimiento de junio de 2023 también fue muy inferior a la tasa de junio de 2022 del 5,6 por ciento. El crecimiento de la oferta monetaria a menudo puede ser una medida útil de la actividad económica y un indicador de las próximas recesiones. Durante los períodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos comerciales otorgan más préstamos. Las recesiones, por otro lado, tienden a estar precedidas por tasas más lentas de crecimiento de la oferta monetaria. Cabe señalar que la oferta monetaria no necesita realmente contraerse para señalar una recesión y el ciclo de auge y caída. Como mostró Ludwig von Mises, las recesiones a menudo están precedidas por una mera desaceleración en el crecimiento de la oferta monetaria . Pero la caída en territorio negativo que hemos visto en los últimos meses ayuda a ilustrar cuán lejos y cuán rápido ha caído el crecimiento de la oferta monetaria. Eso es generalmente una bandera roja para el crecimiento económico y el empleo. El hecho de que la oferta monetaria se esté reduciendo es tan notable porque la oferta monetaria casi nunca se reduce. La oferta monetaria ahora ha caído $2.8 billones (o 15.0 por ciento) desde el pico en abril de 2022. Proporcionalmente, la caída de la oferta monetaria desde 2022 es la mayor caída que hemos visto desde la Depresión. (Rothbard estima que en el período previo a la Gran Depresión, la oferta monetaria cayó un 12 por ciento desde su punto máximo de $ 73 mil millones a mediados de 1929 a $ 64 mil millones a fines de 1932). 1 A pesar de esta caída reciente en la oferta monetaria total, la tendencia de la oferta monetaria se mantiene muy por encima de lo que existió durante el período de veinte años de 1989 a 2009. Para volver a esta tendencia, la oferta monetaria tendría que caer al menos otros $ 4 billones más o menos, o el 22 por ciento, hasta un total inferior a $ 15 billones. Desde 2009, la oferta monetaria de TMS ahora ha aumentado casi un 184 por ciento. (M2 ha crecido un 146 por ciento en ese período). De la oferta monetaria actual de $ 18,8 billones, $ 4,5 billones de eso se han creado desde enero de 2020, o el 24 por ciento. Desde 2009, se han creado $12,2 billones de la oferta monetaria actual. En otras palabras, casi dos tercios de la oferta monetaria se han creado durante los últimos trece años. Con este tipo de totales, una caída del diez por ciento solo hace una pequeña mella en el enorme edificio de dinero recién creado. La economía de los EE. UU. aún enfrenta un gran exceso monetario de los últimos años, y esta es en parte la razón por la cual, después de catorce meses de desaceleración del crecimiento de la oferta monetaria, todavía no estamos viendo una desaceleración considerable en el mercado laboral. No obstante, la desaceleración monetaria ha sido suficiente para debilitar considerablemente la economía. El índice manufacturero de la Fed de Filadelfia está en territorio de recesión . La Encuesta de Manufactura Empire State también lo es. El índice de Indicadores Principales sigue luciendo peor . La curva de rendimiento apunta a una recesión. Las declaraciones de quiebra individuales aumentaron un 68 por ciento en la primera mitad del año . Los trabajos temporales disminuyeron año tras año, lo que a menudo indica que se acerca una recesión. Oferta monetaria y aumento de las tasas de interés Un auge inflacionario comienza a desmoronarse una vez que disminuyen las nuevas inyecciones de dinero , y lo estamos viendo ahora. No es sorprendente que los signos actuales de malestar se produzcan después de que la Reserva Federal finalmente quitara ligeramente el pie del acelerador de la creación de dinero después de más de una década de flexibilización cuantitativa, represión financiera y una devoción general por el dinero fácil. A partir de julio, la Reserva Federal permitió que la tasa de fondos federales aumentara al 5,50 por ciento, la más alta desde 2001. Esto significó que las tasas de interés a corto plazo en general también aumentaron. En junio, por ejemplo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses se mantiene cerca del nivel más alto medido en más de 20 años. Sin embargo, sin un acceso continuo a dinero fácil a tasas cercanas a cero, los bancos están menos entusiasmados con la concesión de préstamos, y muchas empresas marginales ya no podrán evitar los problemas financieros mediante la refinanciación o la obtención de nuevos préstamos. Por ejemplo, Yellow Corporation, una empresa de camiones, se ha declarado en quiebra y despedirá a 30.000 trabajadores . Tyson Foods anunció esta semana que cerrará cuatro plantas de procesamiento de pollo en un esfuerzo por reducir costos. Como resultado, es probable que 3.000 trabajadores pierdan sus empleos. Estas firmas han experimentado problemas financieros durante años, pero el aumento de las tasas de interés evita retrasos adicionales de lo inevitable. Veremos más de esto a medida que más empresas enfrenten la realidad de tasas más altas. (En otra señal segura de una economía en desaceleración, los ingresos fiscales estatales y locales han estado cayendo.) Mientras tanto, a medida que los prestamistas se asustan por la reducción de la disponibilidad de efectivo, cada vez es más difícil calificar para un préstamo hipotecario , y la disponibilidad de crédito es la más limitada en una década. Mientras tanto, la tasa hipotecaria promedio a 30 años subió en julio a casi el punto más alto desde 2002. Uno de los indicadores más preocupantes es el aumento vertiginoso de la deuda de las tarjetas de crédito, incluso cuando las tasas de interés se disparan. A partir de mayo de 2023, la tasa de interés de los bancos comerciales aumentó a la tasa más alta registrada en al menos 30 años. El año pasado, la tasa de interés rondaba el 15 por ciento. En mayo de 2023, alcanzó más del 20 por ciento . Esto está sucediendo a medida que la deuda de tarjetas de crédito y otros préstamos renovables han alcanzado un nuevo máximo histórico. Todos estos factores apuntan hacia una burbuja que está en proceso de reventar. La situación es insostenible, pero la Fed no puede cambiar de rumbo sin reactivar un nuevo aumento en la inflación de precios. Cualquier aumento en los precios sería especialmente problemático dado el aumento del costo de vida. Tanto los automóviles nuevos como los usados ​​se están volviendo cada vez más inasequibles . Los estadounidenses comunes enfrentan un problema similar con los hogares. Según la Reserva Federal de Atlanta, el índice de asequibilidad de la vivienda es ahora el peor desde 2006 , en medio de la burbuja inmobiliaria. Si la Reserva Federal cambia de rumbo ahora y acepta una nueva avalancha de dinero nuevo, los precios solo subirán en espiral. No tenía por qué ser así, pero la gente corriente ahora está pagando el precio de una década de dinero fácil aclamada por Wall Street y los libertinos de Washington. La única forma de poner a la economía en un camino más estable a largo plazo es que la Reserva Federal deje de inyectar dinero nuevo en la economía. Eso significa una caída de la oferta monetaria y el estallido de burbujas económicas. Pero también sienta las bases para una economía real , es decir, una economía que no se basa en burbujas interminables, que se basa en el ahorro y la inversión en lugar del gasto que es posible gracias a tasas de interés artificialmente bajas y dinero fácil. ***Ryan McMaken es editor ejecutivo del Instituto Mises.