Por Joshua R. Hendrickson Una cosa que hacen los bancos es permitirle tomar moneda física y depositarla en una cuenta que tenga con ellos. Les entregas un billete de $100 y el banco te acredita $100 en tu cuenta. También te permiten volver cuando quieras y recuperar tus $100. Puede esperar una semana o un año o cinco minutos. Cuando llegas y pides tus $100, te entregan un billete de $100 (o cinco billetes de $20 o diez billetes de $10, obtienes el punto). En resumen, cuando deposita ese billete de cien dólares, el banco crea un pasivo de $100. Para cumplir con esa responsabilidad, tienen a mano algunos billetes de $ 100 en caso de que se presente. Ahora, el banco no solo se queda con el dinero de todos . Parte del dinero que la gente deposita se presta a los prestatarios o se utiliza para comprar algún tipo de activo. De esta manera, el banco está creando dinero cuando emite pasivos ya que sus pasivos en dólares exceden los dólares que tiene físicamente. Dado que el banco emite pasivos denominados en dólares, necesitan alguna forma de garantizar que su dólar valga un dólar. Los bancos hacen esto manteniendo algunos dólares en reserva. Cuando te presentas para recibir tus $100, tienen un billete de $100 esperándote. Puede que no sea el mismo billete de $100 que dejaste allí, pero es un billete de $100 y los billetes de $100 son fungibles, por lo que te parece bien. Los dólares que tiene el banco son solo una fracción de los pasivos de depósito que emiten. En un día cualquiera, hay una cierta cantidad de personas que realizan nuevos depósitos y una cierta cantidad de personas que realizan retiros. A veces, los depósitos superan a los retiros y, a veces, los retiros superan a los depósitos. A veces, estos depósitos o retiros en exceso son predecibles. Otras veces, no lo son. Para hacer frente a este tipo de cosas, el banco mantendrá una reserva de dólares para cubrir los retiros en exceso no previstos. Mientras todos no se presenten a la vez para canjear sus pasivos, está bien. Por supuesto, si todos se presentan, algunas personas podrán obtener sus dólares y otras no. La mayoría de las veces esto no es un problema. Usted le promete a la gente que su pasivo de $1 vale $1 y se asegura de que esto sea cierto al mantener algo real, Una alternativa a esto es decir olvida todo eso. Puedo emitir pasivos en dólares y no necesito tener dólares en absoluto. Solo puedo prometer que mis pasivos en dólares valen un dólar. Si alguien viene a mí con esa responsabilidad y dice "Me gustaría mi dólar", puedo decir "tienes uno ahí mismo". Eso es tan bueno como un dólar. Tienes mi palabra." Esto es claramente diferente de cómo funciona un banco tradicional. Los bancos tienen dólares reales y se los dan a las personas que quieren canjear sus dólares digitales por dólares físicos. Pero los bancos requieren muchos gastos generales. Necesitas edificios, bóvedas de bancos y cajeros de bancos. ¿Quién necesita todo eso? En cambio, puede seguir mi plan y emitir pasivos en dólares y no almacenar dólares y no pagar a los cajeros de los bancos y no preocuparse por las bóvedas de los bancos. Puedes simplemente hacer una promesa. Podrías decir que mi plan suena estúpido, pero no lo has escuchado todo. En lugar de tener un banco, voy a emitir mis pasivos en dólares en una cadena de bloques y a todos les encantan las cadenas de bloques, por lo que mi plan parece un poco mejor ahora. Ahora que tengo su atención, es posible que se pregunte cómo voy a lograr esto. Usaré la oferta y la demanda. Emito este pasivo y les digo a todos que vale un dólar, pero lo emito en la cadena de bloques y estas cadenas de bloques tienen intercambios descentralizados. Eso significa que mi pasivo se negociará en un mercado secundario. Pero como entiendo la oferta y la demanda, esto está bien. Yo determino la oferta y las personas que usan la cadena de bloques determinan la demanda. Así, cuando el precio de mi pasivo esté por encima de $1, aumentaré la oferta. Cuando el precio esté por debajo de $1, disminuiré la oferta. Por lo tanto, mi conocimiento de la oferta y la demanda es todo lo que se necesita aquí. Bancos estúpidos. Pero espera, te preguntas, ¿cómo haré para aumentar o disminuir el suministro? Aumentar la oferta podría ser fácil. Podría encontrar una manera de enviarlo aleatoriamente a alguna billetera digital. Después de todo, esto es una cadena de bloques (mencioné que esto es una cadena de bloques, ¿verdad?). Por supuesto, reducir el suministro sería difícil de hacer de esta manera, ya que no puedo simplemente eliminar mis pasivos en dólares de billeteras digitales aleatorias. No te preocupes, tengo un plan. He estudiado política monetaria durante años. Cuando la Fed quiere aumentar o disminuir la oferta monetaria, realiza operaciones de mercado abierto. Cuando quiero aumentar la oferta, puedo comprarle algo a la gente. Cuando quiero disminuir la oferta, puedo vender algo a la gente. Sin embargo, a diferencia de la Reserva Federal, en realidad no puedo obligar a los comerciantes a negociar conmigo. Necesito ser creativo. Esta es mi idea: puedo emitir un segundo pasivo. Sin embargo, a diferencia del otro pasivo, éste tendrá un precio flotante. Para dar a las personas un incentivo para realizar las operaciones que quiero que hagan, crearé una oportunidad de arbitraje para incentivar la operación. Cuando mi pasivo en dólares cotiza por encima de un dólar, la gente puede cambiarme $X de pasivo de precio flexible a cambio de X nuevas unidades de mi pasivo en dólares. Dado que el pasivo en dólares se negocia por encima de un dólar, esta es una ganancia sin riesgo para el operador. Cuando mi pasivo en dólares cotiza por debajo de un dólar, permitiré que la gente me venda X unidades del pasivo en dólares por X dólares del pasivo de precio flexible. Por ejemplo, si el precio de mi pasivo en dólares es de $0,90, pueden darme ese pasivo y yo les daré $1 del pasivo de precio flexible. Esta oportunidad de arbitraje me permite reducir la oferta de mis pasivos en dólares cuando mi pasivo en dólares cotiza con descuento y aumentar la oferta cuando mi pasivo en dólares cotiza con una prima. Para un nivel dado de demanda, estos cambios en la oferta deberían asegurar que el precio de mi pasivo en dólares sea de hecho igual a $1. Por lo tanto, he creado un pasivo en dólares que requiere reservas en dólares cero, utiliza los principios básicos de oferta y demanda y tiene una política monetaria basada en el mercado para que todo funcione. Desafortunadamente, mi plan no tiene en cuenta un par de factores. He creado dos activos de la nada, y estos activos son autorreferenciales. Mi único activo sin valor se utiliza para obtener ganancias de arbitraje con mi otro activo sin valor. Siempre que todos estén dispuestos a jugar este juego y beneficiarse del arbitraje, funciona. Pero supongamos que alguien decide desviarse del juego. Esto puede influir en las expectativas. Por ejemplo, suponga que alguien comienza a acortar ambos activos. Esto hace bajar el precio de ambos activos. Si la gente piensa que los precios van a seguir bajando, esto hace que disminuya la demanda. En términos de mi responsabilidad en dólares, esto está bien siempre que la oferta caiga más rápido que la disminución de la demanda. Si es así, el precio subirá. Pero recuerde, cuando la oferta del pasivo en dólares está disminuyendo, esto se debe a que estoy aumentando la oferta del pasivo de precio flexible. Entonces, el pasivo de precio flexible tiene una demanda decreciente y una oferta creciente. Ambos hacen que los precios bajen. Independientemente de si el precio del pasivo en dólares sube o baja, debe darse el caso de que el precio del pasivo flexible esté cayendo (y cayendo a un ritmo más rápido que cualquier disminución en el precio del pasivo en dólares). Si se espera que el precio de mi pasivo de precio flexible disminuya más rápido que el precio del pasivo en dólares, entonces la oportunidad de arbitraje ya no funciona. No quiero intercambiar $0.90 de un activo por $1 de otro si espero que este otro activo caiga un 20 por ciento. Por lo tanto, tengo un incentivo para vender el pasivo en dólares por algún otro activo, lo que hace que el precio baje aún más. El resultado es que los precios de mis dos activos sin valor se reducen a cero. De todos modos, hace unas semanas, la moneda estable llamada TerraUSD rompió su paridad con el dólar y colapsó junto con el token LUNA de precio flexible del protocolo, y ahora sabe por qué. ***Profesor asociado de economía en la Universidad de Mississippi. Sus intereses de investigación incluyen teoría monetaria, historia y política. Imagen: Dreamstime