Por William J. Luther es el Aunque la producción se recuperó mucho más rápido de lo que muchos esperaban después de la contracción del COVID-19, el producto interno bruto real disminuyó en los dos primeros trimestres de 2022. Naturalmente, esto ha dejado a muchos preguntándose qué se puede hacer para impulsar el crecimiento económico. “Después de la crisis financiera de 2008”, escribió recientemente Nick Timiraos en el Wall Street Journal , “Estados Unidos dependió en gran medida de la Reserva Federal para estimular el crecimiento, lo que llevó a la ocurrencia frecuente de que la política monetaria se había convertido en el 'único juego en la ciudad'”. Por el contrario, considera varias reformas del lado de la oferta que aumentarían la inmigración, impulsarían la participación en la fuerza laboral y harían a Estados Unidos menos dependiente de la energía extranjera. Si estas reformas del lado de la oferta mejoran nuestra capacidad de producir bienes y servicios valiosos con el capital físico y humano disponible, entonces deberían implementarse, no porque el crecimiento de la producción sea lento y la inflación sea alta en este momento, sino porque tales reformas siempre valen la pena. haciendo. Nos hacen más productivos. El caso de que la Fed estimule el crecimiento, por otro lado, no está tan claro. En general, creo que deberíamos prescindir de la noción de que el trabajo de la Reserva Federal es estimular el crecimiento. Ese marco oscurece el hecho de que el crecimiento puede ser demasiado alto, como probablemente ha sido durante gran parte del año pasado. También exagera el efecto de la política monetaria sobre el crecimiento. En lugar de tratar de estimular el crecimiento, la Fed debería hacer todo lo posible para garantizar que la economía no produzca ni en exceso ni en defecto. Impulsor fundamental del crecimiento económico La producción depende en última instancia del capital físico y humano disponible (o factores de producción) y de la productividad total de los factores, es decir, nuestra capacidad de utilizar el capital físico y humano para producir bienes y servicios valiosos. La productividad total de los factores aumenta cuando descubrimos nuevas y mejores formas de hacer las cosas. Estos aumentos en la productividad total de los factores nos permiten generar más productos con menos insumos. El crecimiento de la productividad total de los factores es el motor fundamental del crecimiento económico a largo plazo. La política monetaria puede impulsar la productividad total de los factores hasta cierto punto, al reducir el riesgo y el costo de la inflación. Las personas cambian los precios y recontratan con mayor frecuencia en países donde la inflación tiende a ser alta o difícil de predecir. Estas actividades utilizan recursos reales que podrían utilizarse para producir otros bienes y servicios, y que se utilizarían para producir otros bienes y servicios si la política monetaria fuera mejor. Al reducir los costos de los recursos asociados con la inflación, el dinero sólido promueve el crecimiento económico a largo plazo. Aunque la moneda sólida favorece el crecimiento, el efecto de una mejor política monetaria sobre el crecimiento económico a largo plazo en los países ricos es probablemente pequeño. ¿Con cuánta más frecuencia cambiamos los precios o nos contraemos como resultado de una política monetaria menos que ideal? ¿Cuál es el ahorro de costos potencial? El PIB real fue de casi 20 billones de dólares el año pasado. Si una mejor política monetaria redujera los costos en $ 20 mil millones, impulsaría el PIB en aproximadamente una décima parte del uno por ciento. Si redujera los costos en $ 100 mil millones, agregaría la mitad del uno por ciento. Dudo que las ganancias potenciales sean tan grandes. Para ser claros, debemos hacer las reformas monetarias necesarias y disfrutar de las ganancias. Pero también debemos ser realistas sobre el tamaño probable de esas ganancias. La reforma monetaria no va a agregar uno o dos puntos porcentuales al crecimiento del PIB real, como afirman algunas personas . Auges y caídas Aunque la política monetaria probablemente tenga un efecto pequeño en el crecimiento económico a largo plazo, puede tener efectos muy grandes en períodos cortos de tiempo. Cuando la política monetaria es laxa, se engaña a la gente para que produzca en exceso. Cuando la política monetaria es estricta, se les engaña para que produzcan menos. No se puede engañar a todas las personas todo el tiempo, por supuesto. Eventualmente se dan cuenta. Puedes engañarlos algunas veces, pero no debes hacerlo. Una política monetaria sólida se adapta a los cambios en la demanda de dinero, de modo que el gasto nominal crezca a un ritmo constante y predecible. Esto refuerza el contenido de información de los precios, que subirán y bajarán para reflejar cambios genuinos en la escasez relativa y, por lo tanto, respalda a las empresas involucradas en la planificación a largo plazo y a los trabajadores que consideran contratos a largo plazo. En lugar de engañar a las personas para que produzcan de más o de menos, una política monetaria sólida les ayuda a producir todo lo que quieren según sus preferencias y la tecnología disponible. Sobre estimular el crecimiento Entiendo por qué algunos dicen que la Fed debería estimular el crecimiento. Cuando la economía está subproduciendo, la Fed debería impulsar el gasto nominal para que la producción se eleve a un nivel acorde con el potencial sostenible de la economía. Aún así, la frase es engañosa. Al resaltar el aumento en la producción, oscurece el punto de partida por debajo del óptimo que es necesario para que tal política sea deseable. El marco de estimular el crecimiento también perpetúa una tendencia errónea a pensar que el crecimiento económico siempre es bueno y que más crecimiento económico siempre es mejor. Es posible producir demasiado, como lo hace la gente cuando cree que los dólares recibidos a cambio valdrán más de lo que realmente valdrán. Que la Fed deba estimular el crecimiento depende de cómo se compare la producción con el potencial sostenible de la economía. Lo mejor es tener claro eso. En lugar de considerar si la Fed debería estimular el crecimiento, deberíamos reconocer que su tarea principal es prevenir la sobreproducción y la subproducción. ***Director del Proyecto Sound Money de AIER y Profesor Asociado de Economía en Florida Atlantic University. Su investigación se centra principalmente en cuestiones de aceptación de divisas.