Por Alexander William Salter Si queremos comprender las fluctuaciones económicas y los ciclos económicos, necesitamos una forma disciplinada de pensar acerca de cómo la economía nominal (denominada en dólares de valor actual, por ejemplo, precios de mercado y tasas de interés) interactúa con la economía real (denominada en cantidades sin dólares, por ejemplo, desempleo y producción). Los economistas tienen un modelo bastante bueno para esto: el modelo de oferta y demanda agregada (AD-AS). Ningún modelo es perfecto, pero en términos de parsimonia y poder explicativo, el modelo AD-AS es una herramienta muy útil. Es particularmente útil para comprender las fuerzas económicas que determinan la inflación y el crecimiento económico. Dado que el crecimiento económico mejora la situación de las personas y la inflación no, es importante desentrañar estos efectos. La demanda agregada describe la economía nominal (que usa dinero). Comienza con la ecuación de cambio expresada en tasas de crecimiento : la tasa de crecimiento de los gastos monetarios efectivos (gM+gV) es igual a la tasa de crecimiento del ingreso nominal (gP+gY). La demanda agregada muestra todas las combinaciones de inflación (gP) y crecimiento del producto real (gY) consistentes con una tasa dada de crecimiento del gasto nominal (gM+gV). Si el gasto nominal está creciendo, digamos, al 5 por ciento, debe ser el caso que la suma de la inflación y el crecimiento de la producción real totalice el 5 por ciento. Por sí mismo, esto no nos dice cuál será la inflación y el crecimiento económico. Necesitamos incorporar el lado de la oferta. Hay dos horizontes de tiempo relevantes para modelar la oferta agregada: el largo plazo y el corto plazo. A largo plazo, todos los precios de la economía pueden ajustarse a los mercados claros, lo que significa que la economía está produciendo a su máximo potencial sostenible. El crecimiento de la producción cada año está determinado por factores no monetarios: aumentos en la oferta laboral, mayor disponibilidad de capital, nuevas ideas y tecnología, y mejoras en las regulaciones e instituciones. En Estados Unidos, el crecimiento histórico de la producción real por lo general cayó entre 2 y 3 por ciento. A corto plazo, los productores podrían aumentar la producción en respuesta a precios más altos. Pero esos productores también saben que hay dos causas posibles para los precios más altos: una mayor demanda real de su producto o un crecimiento monetario imprevisto. Si una concesionaria de automóviles experimenta un crecimiento de ventas mayor al previsto durante dos meses consecutivos, ¿significa eso que los compradores de automóviles están dispuestos a ofrecer más recursos reales que antes? ¿O es un efecto de dinero divertido, impulsado por la política del banco central? Sólo el primer escenario justifica el aumento de la producción. Si es esto último, en lugar de pedir más automóviles a la fábrica para aumentar las ventas al público, el concesionario de automóviles simplemente debería aumentar los precios. Los economistas llaman a esto el problema de la extracción de señales: es costoso descubrir a partir del aumento de los precios (la señal) si la causa subyacente es real o nominal (el ruido). Algunas veces, Podemos expresar todo esto gráficamente. A continuación se muestra el modelo canónico AD-AS. La inflación está en el eje y. El crecimiento de la producción real está en el eje x. La demanda agregada es una línea con una pendiente de -1: todas las combinaciones de inflación y crecimiento del producto real que corresponden a un nivel constante de crecimiento del ingreso nominal. La oferta agregada a largo plazo es una línea vertical: los fundamentos económicos no dependen de factores monetarios y, por lo tanto, de la inflación. La oferta agregada a corto plazo captura el problema de extracción de señales. Es una curva con pendiente ascendente que se vuelve cada vez más empinada a medida que aumenta la inflación, ya que los productores finalmente se encuentran con limitaciones de recursos reales. Las máquinas solo pueden funcionar tan rápido y los trabajadores trabajan tan duro. Especialmente cuando estamos más allá de nuestra tasa de crecimiento sostenible a largo plazo, producir más rápido se vuelve cada vez más difícil. Esta es la conclusión: a corto y mediano plazo, la expansión de la demanda agregada puede provocar temporalmente auges económicos. Si el banco central sorprende a los mercados con un exceso de liquidez, nos pueden engañar para que produzcamos más. A la larga, sin embargo, nos hacemos sabios con el juego. Una vez que todos se enteran de la actual política monetaria expansiva (mayor crecimiento del dinero), el crecimiento de la producción se ralentiza y la inflación aumenta. El único efecto permanente del funcionamiento de las imprentas es una mayor inflación. Crear dinero no es lo mismo que crear riqueza. La mala gestión de la demanda agregada por parte de los responsables de la formulación de políticas puede dar lugar a turbulencias económicas. Por ejemplo, un gran aumento en la demanda de dinero (y, por lo tanto, una caída en el gV) puede poner patas arriba los engranajes de la economía. Es apropiado que los formuladores de políticas mantengan la economía lo más productiva posible estabilizando el ingreso nominal . Si la demanda de dinero de repente crece más rápido, la oferta de dinero debería crecer más rápido para compensarlo. Si la demanda de dinero de repente crece más lentamente, la oferta de dinero debería crecer más lentamente para compensarlo. La política de estabilización mantiene el barco en un rumbo constante. Pero no debería intentar cambiar el destino. Este último está propiamente fuera del control de los políticos. Este modelo simple es una buena primera aproximación al desempeño económico agregado. Los economistas lo saben. Desafortunadamente, a veces lo ignoran por razones partidistas. Últimamente, los principales infractores son los economistas de izquierda, que de repente fingen que podemos impulsarnos hacia la prosperidad imprimiendo dinero. Disparates. Pero hay muchos economistas de derecha que piensan que los déficits presupuestarios del gobierno afectan directamente a la demanda agregada o, lo que es aún más extraordinario, que la demanda agregada no importa en absoluto. De nuevo, tonterías. Evite las calumnias políticas y apéguese a la sabiduría macroeconómica ganada con tanto esfuerzo de las décadas de 1980, 1990 y principios de la de 2000. Hay muchas razones por las que los asuntos económicos se han vuelto locos, pero seguramente una de ellas es que los economistas han descuidado los fundamentos. ****Profesor asociado de economía de Georgie G. Snyder en Rawls College of Business y becario de investigación de economía comparativa en el Free Market Institute, ambos en Texas Tech University.