Por Desmond Lachman Hay muchas razones para estar preocupados por la perspectiva a largo plazo del dólar estadounidense como la moneda de reserva internacional dominante en el mundo. Nunca antes en tiempos de paz Estados Unidos ha tenido un déficit presupuestario tan grande y un nivel de deuda pública tan alto como lo tiene hoy. Nunca antes la Reserva Federal había impreso tan rápido tanto dinero como lo está haciendo hoy, como lo refleja el aumento de $ 5 billones en el tamaño de su balance en los últimos dieciocho meses. Habiendo dicho eso, sin embargo, hay una serie de muy buenas razones para pensar que el dólar estadounidense se fortalecerá cada vez más este año, a pesar de una mayor ampliación del déficit comercial del país. Entre las razones inmediatas para el optimismo del dólar está el hecho de que, entre las principales economías del mundo, EE.UU. ha experimentado la recuperación económica más rápida de la pandemia y tiene la tasa de inflación más alta. Esto aumenta las posibilidades de que la Fed pronto se vea obligada a iniciar un ciclo de subida de tipos de interés más agresivo que el de sus socios económicos. Lo hará para al menos restaurar las tasas de interés a niveles positivos en términos ajustados por inflación. Como ha ocurrido muchas veces antes, tasas de interés más altas en EE.UU. que en sus principales socios económicos atraerán flujos de capital del exterior. Otra razón más para el optimismo a corto plazo del dólar es que tanto Europa como China, los dos principales rivales del dólar por el estatus de moneda de reserva internacional, tienen sus propios problemas profundamente arraigados. A raíz de la pandemia, países importantes en la periferia económica de la eurozona, como Italia y Portugal, tienen finanzas públicas más preocupantes hoy que en vísperas de la crisis de la deuda soberana de la eurozona en 2010. Eso dificultará que el Banco Central Europeo cierre su grifo de política monetaria o eleve las tasas de interés por temor a desencadenar otra ronda de la crisis de deuda de la Eurozona. Los graves problemas en el sector inmobiliario de la economía china, como lo subraya la incapacidad de Evergrande para pagar a sus acreedores, sugieren que el modelo económico chino basado en la propiedad y el crédito podría haberse quedado sin fuerza. También es probable que la represión del presidente Xi en el sector tecnológico del país sea un lastre significativo para el crecimiento económico. Es probable que esto requiera una respuesta de política monetaria fácil que reducirá aún más el atractivo de China para las entradas de capital extranjero. Quizás la razón principal del optimismo del dólar en 2022 es la considerable probabilidad de que el precio de los activos mundiales y la burbuja del mercado crediticio exploten una vez que la Fed comience a subir las tasas de interés en serio. Cuando eso ocurra, los mercados ya no podrán justificar las valoraciones estratosféricas del mercado inmobiliario y de las acciones de hoy en el supuesto de que las tasas de interés ultrabajas de hoy durarán para siempre. Con la inflación de EE. UU. ya en un máximo de 40 años y con el aumento de Omicron ahora que probablemente retrasará la reparación de la cadena de suministro global y exacerbará la escasez del mercado laboral, uno pensaría que no podemos estar lejos de un ciclo significativo de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal. . Las tasas de interés estadounidenses más altas tendrán un impacto particularmente dañino en las economías de mercados emergentes, que ahora constituyen alrededor de la mitad de la economía mundial. Lo harán induciendo una reversión de la gran cantidad de capital que fluyó hacia estas economías en un momento en que las bajas tasas de interés en el país obligaron a los inversores a estirarse para obtener rendimiento. En un entorno de tasas de interés estadounidenses más altas, es dudoso que muchas de las economías de mercados emergentes altamente endeudadas puedan pagar sus deudas. En ocasiones anteriores de tensión en los mercados económicos y financieros mundiales, Estados Unidos ha demostrado ser la principal moneda de refugio seguro del mundo. Con sus profundos mercados de capital y con las economías europea y china acosadas por sus propios problemas, hay muchas razones para esperar que EE.UU. siga siendo la principal moneda de refugio seguro del mundo. Todo esto no sugiere que los políticos de Estados Unidos deban abstenerse de comenzar temprano a corregir las grandes finanzas públicas del país como medio para asegurar las perspectivas a largo plazo del dólar como la principal moneda internacional del mundo. De hecho, es probable que la urgencia de esta tarea aumente con una mayor ampliación del déficit comercial del país en 2022 como consecuencia de un dólar más fuerte y la fortaleza relativa de la economía estadounidense. ****Miembro residente del American Enterprise Institute. Anteriormente fue Director Adjunto del Departamento de Revisión y Desarrollo de Políticas del Fondo Monetario Internacional y estratega económico jefe de mercados emergentes en Salomon Smith Barney.