Hace un año, el presidente más pro-criptomonedas de la historia de Estados Unidos acababa de regresar al poder tras complacer a inversores minoristas de criptomonedas desinformados y recibir un respaldo financiero masivo de expertos en criptomonedas semicorruptos. Se suponía que el regreso de Donald Trump marcaría un nuevo comienzo para las criptomonedas, lo que llevó a varios evangelistas del auto-negocio a predecir que Bitcoin se convertiría en "oro digital", alcanzando al menos los 200.000 dólares para finales de 2025.1 Como prometió, Trump desmanteló la mayoría de las regulaciones sobre criptomonedas. También firmó la Ley de Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Monedas Estables de Estados Unidos (GENIUS); impulsó la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (CLARITY); se benefició personalmente de transacciones turbias con criptomonedas, tanto nacionales como internacionales; promovió su propia e inútil moneda meme; indultó a delincuentes de criptomonedas que presuntamente habían ayudado a organizaciones terroristas ; y organizó cenas privadas para expertos en criptomonedas en la Casa Blanca. Además, se suponía que las criptomonedas se beneficiarían de diversos riesgos macroeconómicos y geopolíticos, como el aumento de la deuda y los déficits de Estados Unidos y otras economías avanzadas; la devaluación del dólar y otras monedas fiduciarias; nuevas guerras comerciales; y las crecientes tensiones entre Estados Unidos e Irán, China y muchos otros países. De hecho, el aumento del riesgo en el entorno explica por qué el oro subió más del 60 % en 2025. Pero el "oro digital" cayó un 6% en 2025. Al momento de escribir este artículo, Bitcoin ha bajado un 35% desde su pico de octubre, por debajo de donde estaba cuando Trump fue elegido, y las monedas meme $TRUMP y $MELANIA han bajado un 95%. Cada vez que el oro se ha disparado en respuesta a disturbios comerciales o geopolíticos durante el último año, Bitcoin ha caído drásticamente. Lejos de ser una cobertura, es una forma de aprovechar el riesgo, mostrando una fuerte correlación con otros activos de riesgo como las acciones especulativas. Llamar "moneda" a Bitcoin o a cualquier otra criptomoneda siempre ha sido un error. No es una unidad de cuenta, ni un medio de pago escalable, ni una reserva de valor estable. Aunque El Salvador declaró Bitcoin de curso legal, representa menos del 5% de las transacciones de bienes y servicios. Las criptomonedas ni siquiera son un activo, ya que carecen de flujo de ingresos, función o uso industrial o práctico (a diferencia del oro y la plata). Diecisiete años después del lanzamiento de Bitcoin, la única "aplicación revolucionaria" en el mundo de las criptomonedas es la moneda estable: una versión digital del dinero fiduciario tradicional, que el sector financiero y bancario ya digitalizó hace décadas. Si bien es cierto que el dinero digital y los servicios financieros deberían estar en una cadena de bloques (libro mayor distribuido) o en una plataforma tradicional de doble libro mayor, sigue siendo una incógnita. Pero el 95 % del dinero y los servicios digitales de "cadena de bloques" son solo una cadena de bloques nominalmente. Son privados en lugar de públicos, centralizados en lugar de descentralizados, con permisos en lugar de sin ellos, y validados por un pequeño grupo de autenticadores de confianza (como en las finanzas y la banca digitales tradicionales), en lugar de por agentes descentralizados en jurisdicciones sin un estado de derecho. Las finanzas verdaderamente descentralizadas nunca alcanzarán escala. Ningún gobierno serio, ni siquiera la administración Trump, permitirá jamás el anonimato total de las transacciones monetarias y financieras, porque eso beneficiaría a delincuentes, terroristas, estados rebeldes, actores no estatales, traficantes de personas, delincuentes de diversa índole y evasores fiscales. Además, dado que las billeteras digitales y las plataformas de intercambio reguladas deben estar sujetas a las normas estándar de prevención del blanqueo de capitales y de conocimiento del cliente (AML/KYC), ni siquiera está claro que los costes de transacción a través de cadenas de bloques privadas y autorizadas sean menores, especialmente ahora que los registros financieros tradicionales han mejorado con la liquidación en tiempo real y herramientas de compensación más rápidas. El futuro del dinero y los pagos presentará una evolución gradual, no la revolución que prometieron los estafadores de criptomonedas. La reciente caída de Bitcoin y otras criptomonedas subraya aún más la naturaleza altamente volátil de esta clase de pseudoactivo. En cuanto a la Ley GENIUS, tras sentar las bases para otro experimento destructivo de banca libre, como el que terminó en lágrimas durante el siglo XIX, bien podría ser recordada como la Ley del Idiota Temerario. Según esta ley, las monedas estables no están reguladas como bancos restringidos (lo que significa que los depósitos y pagos están separados de los préstamos e inversiones más riesgosos), ni tienen acceso a los beneficios de prestamista de última instancia o seguro de depósitos que ofrecen los bancos centrales. Así pues, para incitar el pánico y desencadenar una corrida bancaria bastaría que unas pocas personas corruptas en estados pseudolibertarios de Estados Unidos invirtieran mal sus activos o depositaran sus depósitos en instituciones débiles como Silicon Valley Bank. Al igual que en el siglo XIX, la actual estrategia estadounidense —gracias a la venalidad e incompetencia de Trump, y al tráfico de influencias corrupto de la industria de las criptomonedas— es una receta para la inestabilidad financiera y económica. La reciente disputa entre los bancos tradicionales y la industria de las criptomonedas por la Ley CLARITY es otro ejemplo de la falta de comprensión de los fundamentos monetarios y financieros por parte de Trump. El problema no radica en que los bancos quieran mantener su cuasimonopolio sobre las transacciones monetarias. En un sistema de banca de reserva fraccionaria, los bancos participan tanto en los pagos como en la creación de crédito mediante la transformación de los depósitos a corto plazo en préstamos y créditos a largo plazo. Esto significa que proporcionan un bien semipúblico muy valioso. Obviamente, los depósitos a corto plazo no generan intereses porque son prácticamente equivalentes a la moneda. Sin embargo, la industria de las criptomonedas presiona para permitir el pago de intereses de las monedas estables, ya sea directa o indirectamente a través de plataformas de intercambio, lo que socavaría los cimientos del sistema bancario que todos damos por sentado. Por lo tanto, debemos cambiar radicalmente nuestro sistema financiero para separar los pagos de la creación de crédito (mediante bancos de bajo costo para los pagos y nuevos fondos prestables de instituciones financieras para el crédito), o bien prohibir que las monedas estables generen intereses y desintermediar a los bancos. Este es un problema de estabilidad política y financiera, y pocos son tan serios o sensibles. Jamie Dimon, presidente y director ejecutivo de JPMorgan Chase, está, con razón, alertando sobre los cambios que desea la industria de las criptomonedas, y Brian Armstrong , de Coinbase, no podría estar más equivocado al desestimar con indiferencia tales preocupaciones. Si Trump tiene asesores que no estén corrompidos por las criptomonedas, es de esperar que puedan enseñarle cómo funciona el sistema bancario antes de que permita que sus propios intereses personales destruyan sus cimientos. Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ¿me escucha? ****Nouriel Roubini asesor sénior de Hudson Bay Capital Management LP y profesor emérito de Economía en la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York. (Project Syndicate).