Por Ryan McMaken El crecimiento de la oferta monetaria volvió a caer en noviembre, y esta vez se volvió negativo por primera vez en 28 años. La caída de noviembre continúa una fuerte tendencia a la baja desde los máximos sin precedentes experimentados durante gran parte de los últimos dos años. Durante los trece meses entre abril de 2020 y abril de 2021, el crecimiento de la oferta monetaria en los Estados Unidos a menudo superó el 35 por ciento año tras año, muy por encima incluso de los niveles "altos" experimentados entre 2009 y 2013. Desde entonces, el crecimiento de la oferta monetaria se ha desacelerado rápidamente, y ahora estamos viendo la primera vez que la oferta monetaria realmente se contrae desde la década de 1990. La última vez que el cambio interanual en la oferta monetaria cayó en territorio negativo fue en noviembre de 1994. En ese momento, el crecimiento negativo continuó durante 15 meses, y finalmente volvió a ser positivo en enero de 1996. Durante noviembre de 2022, el crecimiento interanual (YOY) de la oferta monetaria fue del -0,28%. Eso es inferior a la tasa de octubre del 2,59 por ciento y inferior a la tasa de noviembre de 2021 del 6,66 por ciento. La métrica de oferta monetaria utilizada aquí, la medida de oferta monetaria (TMS) "verdadera" o Rothbard-Salerno, es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que M2. El Instituto Mises ahora ofrece actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de M2 en que incluye los depósitos del Tesoro en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo y los fondos de dinero minorista). En los últimos meses, las tasas de crecimiento de M2 han seguido un curso similar al de las tasas de crecimiento de TMS. En noviembre de 2022, la tasa de crecimiento de M2 fue de -0,03 por ciento. Eso es inferior a la tasa de crecimiento de octubre de 1,25 por ciento. La tasa de noviembre también estuvo muy por debajo de la tasa de noviembre de 2021 del 12,40 por ciento. El crecimiento de la oferta monetaria a menudo puede ser una medida útil de la actividad económica y un indicador de las próximas recesiones. Durante los períodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos comerciales otorgan más préstamos. Las recesiones, por otro lado, tienden a estar precedidas por tasas más lentas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a comenzar a crecer nuevamente antes del inicio de la recesión. Otro indicador de recesión aparece en forma de brecha entre M2 y TMS. La tasa de crecimiento de TMS generalmente aumenta y se vuelve mayor que la tasa de crecimiento de M2 en los primeros meses de una recesión. Esto ocurrió en los primeros meses de la recesión de 2001 y 2007-09. Un patrón similar apareció antes de la recesión de 2020. En particular, esto volvió a suceder a partir de mayo de este año, ya que la tasa de crecimiento de M2 cayó por debajo de la tasa de crecimiento de TMS por primera vez desde 2020. Dicho de otra manera, cuando la diferencia entre M2 y TMS pasa de un número positivo a un número negativo, ese es un indicador bastante confiable de que la economía ha entrado en recesión. En las dos "falsas alarmas" de los últimos 30 años, la brecha M2-TMS volvió a territorio positivo con bastante rapidez. Sin embargo, cuando esta brecha entra firmemente en territorio negativo, eso es un indicador de que la economía ya está en recesión. La brecha ahora ha sido negativa durante 6 de los últimos 7 meses. Además, tanto en septiembre como en octubre, la brecha fue mayor a -1. Solo hay un caso, 1998, en más de 30 años durante los cuales la brecha fue mayor a -1 y Estados Unidos no estaba en recesión. Curiosamente, este indicador también parece seguir el patrón de inversión de la curva de rendimiento. Por ejemplo, la inversión de rendimiento de 2s/10s fue negativa en todos los mismos períodos en los que la brecha M2-TMS apuntaba a una recesión. Además, la inversión de 2 chelines/10 chelines también cayó en territorio negativo en 1998. Esto no es sorprendente porque las tendencias en el crecimiento de la oferta monetaria parecen estar relacionadas desde hace mucho tiempo con la forma de la curva de rendimiento. Como señala Bob Murphy en su libro Understanding Money Mechanics , una disminución sostenida en el crecimiento de TMS a menudo refleja picos en los rendimientos a corto plazo, lo que puede impulsar una curva de rendimiento aplanada o invertida. No es especialmente un misterio por qué las tasas de interés a corto plazo están subiendo rápidamente y por qué la oferta monetaria se está desacelerando. Desde enero de 2022, la Reserva Federal elevó la tasa objetivo de fondos federales del 0,25 % al 4,0 por ciento. Esto significa menos inyecciones de dinero de la Reserva Federal en el mercado a través de operaciones de mercado abierto. Además, aunque ha hecho muy poco para reducir considerablemente el tamaño de su cartera, la Fed ha dejado de aumentar su cartera a través de Quantitative Easing y ha permitido que una pequeña cantidad (alrededor de $ 358 mil millones de $ 8,9 billones) se deslice. Debe enfatizarse que no es necesario que el crecimiento de la oferta monetaria se vuelva negativo para desencadenar una recesión, incumplimientos y otras perturbaciones económicas. Con décadas marcadas por la venta de Greenspan, la represión financiera y otras formas de dinero fácil, la Reserva Federal ha inflado una serie de burbujas y empresas zombis que ahora dependen de inyecciones casi constantes de dinero nuevo para mantenerse a flote. Para muchas de estas industrias de burbujas, todo lo que se necesita es una desaceleración del crecimiento de la oferta monetaria, provocada por el aumento de las tasas de interés o una crisis de confianza. Por lo tanto, una tasa de crecimiento en la oferta monetaria que se vuelve negativa no es en sí misma una métrica especialmente significativa. Pero la caída en territorio negativo ayuda a ilustrar cuán lejos y cuán rápido ha caído el crecimiento de la oferta monetaria en los últimos meses. Eso es generalmente una bandera roja para el crecimiento económico y el empleo. También sirve como un indicador más de que es poco probable que el llamado "aterrizaje suave" prometido por la Reserva Federal sea una realidad. Corrección: una versión anterior de este artículo decía erróneamente que la última vez que el crecimiento se volvió negativo fue en 1989, no fue en 1994. ***Ryan McMaken es editor sénior en el Instituto Mises. Envíele sus envíos de artículos para Mises Wire y Power and Market.