Por Jeff Deist ¿El dinero barato y el crédito nos hacen más ricos? ¿Más dinero y crédito crean más cosas o mejores cosas? ¿Nos hacen más felices y productivos? ¿O estas fuerzas gemelas realmente distorsionan la economía, asignan incorrectamente los recursos y nos degradan como personas? Estas son preguntas fundamentales en una era de hedonismo monetario. Es hora de que comencemos a preguntarles y responderles. Millones de personas en todo Occidente reconocen cada vez más los límites de la política monetaria, entendiendo que más dinero y crédito en la sociedad no crean mágicamente más bienes y servicios. La producción precede al consumo. La acumulación de capital solo es posible a través de la ganancia, que es generada por una mayor productividad, gracias a una inversión de capital anterior. En el corazón de todo esto está el trabajo duro y el ingenio humano. No nos hacemos ricos por edicto legislativo. Cómo perdimos de vista estas simples verdades es complejo. ¡Pero podemos comenzar a entenderlo escuchando a alguien más inteligente! El gran escritor financiero James Grant probablemente sabe más sobre tasas de interés que nadie en el planeta. Por lo tanto, debemos prestar atención cuando sugiere que el experimento estadounidense de cuatro décadas con tasas que solo bajan, bajan y bajan parece haber terminado. Lo sorprendente sobre el mercado de bonos y las tasas de interés es que tienden a subir y bajar en intervalos de una generación. Ninguna otra seguridad financiera que yo conozca exhibe esa misma característica. Pero las tasas de interés han hecho eso desde el período de la Guerra Civil, cuando cayeron persistentemente de 1865 a 1900. Luego aumentaron de 1900 a 1920, cayeron de 1920 a 1946 y luego aumentaron de 1946 a 1981, y ¿lo hicieron? aumento en los últimos cinco o 10 años de ese período de 35 años. Luego volvieron a caer de 1981 a 2019-20. Así que cada uno de estos ciclos fue muy longevo. Este actual lleva, digamos, 40 años. Eso es una carrera y media exitosa en Wall Street. Podría estar trabajando en este negocio durante mucho tiempo y nunca haber visto un mercado bajista en bonos. Y creo que esa memoria muscular ha amortiguado la percepción de las fuerzas financieras que conspirarían para conducir a tasas más altas. (James Grant, hablando con el Informe Octavio). ¿Los jóvenes y brillantes analistas cuantitativos de la Ivy League que trabajan en bancos centrales y casas de inversión realmente entienden esta historia? ¿Por qué deberían? El costo de referencia del capital ha sido inferior al 3 por ciento a lo largo de sus carreras. Todo lo que conocen es crédito barato y mercados bursátiles en alza. Muchos proyectos tienen sentido cuando se financian con deuda en lugar de capital; o como diríamos, con dinero ajeno. Y cuando esos proyectos se hacen públicos, ¡los números suben! Hasta que no lo hacen. Uno teme que nuestros financieros menores de cuarenta años en realidad tengan poca comprensión de la función básica de las tasas de interés, una función que Mises explicó tan claramente hace más de cien años. Las tasas de interés deberían actuar como “precios”, como dice el Sr. Grant, o más precisamente, como relaciones de cambio. Reúnen a prestatarios y ahorradores, desempeñando así una función fundamental de los mercados de capital y asignando los recursos a sus mejores y más elevados usos. Sin embargo, en 2022, las tasas de interés se consideran ampliamente como herramientas de política . Son controles económicos, determinados y manipulados por banqueros centrales tecnocráticos cuando la economía se sobrecalienta o se enfría. Esperamos que los bancos centrales “fijen” las tasas de interés, una imposibilidad a largo plazo pero también un objetivo perverso en una economía supuestamente libre. ¿Qué otros precios queremos centralmente planificados? ¿Alimentos, energía, vivienda? ¿Debería la Fed determinar cuántos automóviles produce GM en 2022, el precio de un bushel de trigo o el salario por hora de un empleado de almacén de Amazon? ¿Es esto la Unión Soviética? Por supuesto no. Pero aquellos que ven el dinero como una creación política son nuevamente propensos a errores fundamentales. No entienden el dinero como dinero . Ciertamente no pueden imaginar un mundo sin "política monetaria", que es claramente una forma de planificación central. Economistas austriacos como Carl Menger y Ludwig von Mises ilustraron cómo el dinero puede surgir en el mercado simplemente como la mercancía más negociable, con las características más deseadas de “dinero”. No necesitamos tesorerías estatales o bancos públicos para emitirlo. Y deberíamos preocuparnos por la calidad del dinero, tanto como nos preocupamos por la calidad de los bienes y servicios que intercambiamos por él. Pero en la tierra fiduciaria, esa calidad baja, baja y baja. Todo lo que toca la política empeora; ¿Por qué esperaríamos que el dinero fuera una excepción? Este experimento de cuatro décadas en la fijación de precios de las tasas de interés, descrito como cíclico por el Sr. Grant, no sorprende que se corresponda con un aumento dramático en la oferta monetaria M1 de EE. UU. En enero de 1982, el “dinero limitado” de la Fed era menos de $450 mil millones. En enero de 2022, era más de $ 20 billones, ¡aproximadamente cuarenta y cuatro veces más grande! Podemos llamar a esto hedonismo monetario: una combinación de tasas bajas y una oferta monetaria en constante crecimiento diseñada para crear una ilusión de riqueza real. El hedonismo monetario es un arreglo que alienta a toda nuestra sociedad a vivir más allá de sus posibilidades, utilizando la política monetaria en lugar de la política directa de impuestos y gastos. Beneficia directamente tanto al Beltway como a las clases bancarias, que disfrutan de un privilegio político exorbitante debido a su proximidad al dinero barato recién creado. Después de todo, el Congreso puede pagar más de $ 30 billones de deuda con pagos de intereses de menos de $ 400 mil millones, gracias a una tasa de interés promedio ponderada de solo alrededor del 1.6 por ciento sobre esa deuda. Y es muy agradable para los políticos gastadores saber que la Fed está lista para crear un mercado instantáneo para los bonos del Tesoro propiedad de los bancos comerciales. Sin duda, el dinero barato y las tasas bajas nos benefician a todos en un sentido miope. Hacen que el costo de hacer negocios sea más bajo y permiten que las corporaciones tengan más deuda (deducible de impuestos). Hacen que los pagos de la vivienda y las hipotecas sean más asequibles. Hacen que la universidad, los autos, las cenas y las vacaciones compradas a crédito sean más baratas. Hacen que sea fácil y divertido gastar. Sin embargo, siempre hay que pagar un precio por el despilfarro inmerecido. La resaca sigue a la fiesta. Todos lo sentimos. Se acerca un ajuste de cuentas para el dólar estadounidense inflacionario. Ese ajuste de cuentas vendrá por los derechos, por los gastos del Congreso, por la política exterior trastornada de EE. UU. y por los titulares del Tesoro. Pero este cálculo económico no es la historia completa. También debemos considerar los costos sociales y culturales incalculables pero raramente considerados. ¿Qué le sucede a la sociedad cuando se fomenta el gasto y el ahorro es para tontos? Nuestros abuelos entendieron el poder de las tasas de interés compuestas. Podrían ahorrar el 10 por ciento de sus ingresos a, digamos, tasas de interés del 10 por ciento, y sus ahorros se duplicarían aproximadamente cada siete años. Podrían salir adelante simplemente, si no fácilmente, a través del puro ahorro. Podrían seguir la más humana de las compulsiones, el deseo profundamente arraigado de ahorrar dinero para un día lluvioso. Podrían dejar algo para las generaciones futuras. Incluso cuando la inflación al consumidor se acercó al 10 por ciento en las décadas de 1970 y 1980, ¡podían obtener un 14 por ciento en un simple CD o en una cuenta del mercado monetario! Compare su experiencia con la de un joven desafortunado de hoy, que intenta ahorrar un 20 por ciento del pago inicial de una modesta casa de $300,000. En 2022, con una inflación de al menos 6 puntos por encima de las tasas de ahorro simple, esto parece una quimera. Esta es la perversidad de nuestro tiempo: con tasas de inflación más altas que las tasas de ahorro, el incentivo abrumador es gastar y pedir prestado en lugar de producir y ahorrar. Los bitcoiners ya entienden el problema. El simple concepto económico de preferencia temporal explica muchas cosas: algunas personas están más que dispuestas a renunciar al consumo hoy para obtener una mayor recompensa más adelante, incluso si ese "más tarde" está más allá de sus vidas. La preferencia temporal es la única forma de dar sentido a las tasas de interés y su función crítica en la sociedad; las tasas de interés reflejan las preferencias relativas de prestatarios y ahorradores. La manipulación de las tasas de interés por parte de los bancos centrales rompe este mecanismo crítico, permitiendo que ocurran burbujas en forma de nuevo crédito sin nuevo ahorro. Sin tipos de interés determinados por la preferencia temporal, las señales de la sociedad se confunden. Todos entendemos, axiomáticamente, por qué los humanos prefieren algo hoy (cierto) a algo en el futuro (incierto). Podemos morir inesperadamente, nuestras posiciones financieras pueden cambiar radicalmente debido a eventos imprevistos o las condiciones externas pueden influir en nuestros deseos. Todos entendemos pedir dinero prestado para comprar la casa de sus sueños a los cuarenta años en lugar de pagar en efectivo a los noventa. Todos entendemos por qué los prestamistas, dada la incertidumbre y la indulgencia que conllevan los préstamos, quieren que se les paguen intereses por su riesgo. Es cuestión de tiempo. Todo lo que hacemos en este mundo corpóreo tiene un elemento temporal. Cuando los gobiernos o los bancos centrales interfieren con el dinero y las tasas de interés, distorsionan la información vital proporcionada por las preferencias temporales relativas de las personas reales. Hans Hoppe, en su infame Democracy: The God That Failed , va más allá y describe la preferencia temporal como el elemento civilizador o descivilizador esencial de la sociedad. El ahorrador-inversionista inicia un “proceso de civilización”. Al generar una tendencia hacia una caída en la tasa de preferencia temporal, él —y todos los conectados directa o indirectamente con él a través de una red de intercambios— madura desde la niñez hasta la edad adulta y desde la barbarie hasta la civilización. Cuando mucha gente ahorra e invierte, en toda la sociedad, lo llamamos acumulación de capital. Y como postula Hoppe, esto no es solo económico, es cultural y de civilización. Personas ahorrativas como nuestros abuelos, generación tras generación, nos legaron un mundo casi inimaginable de alimentos, agua, viviendas, transporte, comunicaciones, medicinas y bienes materiales de todo tipo asequibles. Lo hicieron por amor y sacrificio, pero también porque el sistema monetario premiaba el ahorro. Hoy en día, lo contrario es cierto. La política monetaria en Occidente es un agente de descivilización. Da un vuelco al impulso humano natural e innato de ahorrar para un día lluvioso y dejar a nuestros hijos en una mejor situación. Fomenta el consumo sobre la producción, el despilfarro sobre el ahorro y las promesas políticas hoy que serán pagadas por los ahorradores y los contribuyentes mañana. La política monetaria degrada y deforma la economía, pero en última instancia, sus efectos corrosivos impactan en la cultura en general. En definitiva, nos hace peores personas. ¿Bitcoin soluciona esto? Quizás. A los ojos de muchos maxis (o "realistas de bitcoin", según Cory Klippsten), ciertamente. Pero el tiempo se está acabando. Nos enfrentamos a una mezcla tóxica de políticos adictos a las preferencias temporales y banqueros centrales que están demasiado dispuestos a proporcionar la solución. Estamos agotando el capital y tomando prestado contra el futuro. Constantemente mostramos una alta preferencia temporal, tanto como individuos como como sociedad. Esto no puede terminar bien para nuestros hijos y nietos. Ya es hora de que todos exijamos un mejor dinero, no una mejor “política” monetaria. Es hora de que el dinero se comporte con la naturaleza humana y recompense el impulso ahorrador. Es hora de que reconsideremos nuestro legado a las generaciones futuras y hagamos que sus vidas sean mejores y más prósperas que las nuestras. El hedonismo monetario, en forma de bajas tasas de interés, está llegando a su fin. La resaca no será bonita. Los lectores harían bien en prepararse y actuar en consecuencia. Es poco probable que los políticos y los banqueros hagan esto por nosotros. ****Presidente del Instituto Mises. Anteriormente trabajó como jefe de personal del congresista Ron Paul y como abogado de clientes de capital privado.