Por William J. Luther En la reunión de esta semana del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), los responsables de la política monetaria revisaron al alza sus proyecciones de inflación. El movimiento era de esperar. Los precios han crecido mucho más rápido de lo que la Fed había proyectado en diciembre. Antes de la reunión, los mercados de bonos cotizaban una inflación de alrededor del 3,3 por ciento en promedio durante los próximos cinco años. Las proyecciones de los miembros del FOMC brindan información útil para aquellos interesados ​​en pronosticar los precios a corto plazo. El FOMC marca el rumbo de la política monetaria. Y podría decirse que la política monetaria es el factor más importante para pronosticar los precios. Si el FOMC adopta una postura acomodaticia, los precios seguirán aumentando rápidamente. Si, en cambio, el FOMC ajusta drásticamente, la inflación disminuirá. Proyecciones del FOMC Es difícil saber cómo el FOMC llevará a cabo la política monetaria en los próximos años, pero las proyecciones de los miembros del FOMC brindan alguna indicación. Se pide a los miembros que proyecten la inflación bajo el supuesto de que la Fed lleva a cabo la política monetaria de manera adecuada, tal como él o ella la ve. Por lo tanto, las proyecciones indican cómo evolucionará la inflación si los miembros del FOMC hacen lo que dicen que deben hacer. La mediana, la tendencia central y el rango de las proyecciones de los miembros del FOMC se presentan en el Resumen de proyecciones económicas y se reproducen en la Tabla 1 a continuación. La tendencia central de las proyecciones del PCEPI se construye eliminando las tres proyecciones más baja y más alta presentadas para cada período. El miembro mediano del FOMC actualmente proyecta una inflación del 4,3 por ciento para 2022, frente al 2,6 por ciento en diciembre. Las proyecciones para los próximos dos años también han aumentado. El miembro mediano del FOMC ahora cree que la inflación debería ser del 2,7 por ciento en 2023, frente al 2,3 por ciento en diciembre, y del 2,3 por ciento en 2024, frente al 2,1 por ciento. Los límites inferior y superior de las proyecciones también tienden a ser más altos, aunque al menos un miembro todavía cree que la inflación debería volver a bajar al 2 por ciento para 2024. Por otro lado, la proyección más alta para 2024 aumentó de 2,2 a 3,0 por ciento. Previsión de Precios Las tasas de inflación proyectadas más altas durante los próximos tres años sugieren que los precios serán mucho más altos de lo que dieron a entender los funcionarios de la Fed en diciembre. Pronosticamos los precios a partir de las proyecciones de los miembros del FOMC bajo los supuestos de que (1) los miembros del FOMC establecen una política monetaria consistente con sus proyecciones, (2) la inflación es constante de mes a mes a lo largo de cada año y (3) no hay shocks imprevistos en la economía durante el período de pronóstico. Los pronósticos de las proyecciones realizadas en diciembre de 2021 y marzo de 2022 se presentan junto con la serie temporal real de enero de 2020 a enero de 2022 en la Figura 1.

Nuestro pronóstico del nivel de precios basado en las proyecciones medianas de los miembros del FOMC indica que los precios serán aproximadamente un 11,8 por ciento más altos en enero de 2023 que en enero de 2020, justo antes de la pandemia. Eso equivale a una tasa de inflación anual de capitalización continua del 3,7 por ciento desde enero de 2020. En diciembre, los precios promedio proyectados por los miembros del FOMC serían solo un 9,4 por ciento más altos en enero de 2023, o que los precios habrán crecido a una tasa anual de capitalización continua del 3,0 por ciento desde enero de 2020. El miembro medio del FOMC ahora proyecta que la inflación será un 14,8 % más alta en enero de 2024 que en enero de 2020, frente al 11,9 % proyectado en diciembre. Para enero de 2025, se prevé que los precios sean un 17,4 % más altos en lugar del 14,3 % más altos que se proyectó anteriormente. Según las proyecciones actuales, se puede esperar que la inflación promedie un 3,2 % entre enero de 2020 y enero de 2025, 50 puntos básicos más de lo que los miembros del FOMC proyectaron en diciembre y 120 puntos básicos por encima del objetivo de inflación promedio de la Reserva Federal del 2 %. El verano pasado, uno podría haber pensado que existía la posibilidad de que la Reserva Federal se adhiriera a su Declaración sobre objetivos a más largo plazo y estrategia de política monetaria y lograra una inflación promedio del 2 por ciento. No vemos cómo alguien podría creer eso hoy. Los miembros del FOMC están proyectando muy claramente que no tomarán ninguna medida para compensar la alta inflación observada durante el último año; que la inflación probablemente se mantendrá por encima del objetivo hasta 2024; y que el nivel de precios se mantendrá por encima de su trayectoria previa a la pandemia para siempre. La declaración de noviembre del presidente de la Fed, Jerome Powell, acabó con la idea de que la inflación sería transitoria. Las proyecciones más recientes del FOMC muestran cuán profundamente se ha enterrado esa idea. ***Director del Proyecto Sound Money de AIER y Profesor Asociado de Economía en Florida Atlantic University.