Por Bryan Cutsinger Los datos de las encuestas sugieren que muchos estadounidenses ven el gasto público como uno de los principales impulsores de la inflación. La teoría económica, sin embargo, nos dice que la relación entre los dos fenómenos es menos fuerte de lo que parece creer el público estadounidense. Para entender por qué el gasto público no es la fuente de la inflación, necesitamos una forma rigurosa pero manejable de pensar sobre el efecto que tienen los cambios en el gasto público sobre los determinantes de la inflación. Afortunadamente, los economistas han desarrollado un modelo relativamente sencillo que podemos usar para responder esta pregunta. La primera parte de este modelo es la oferta y la demanda de dinero, que determinan la tasa de inflación. Por ejemplo, si la oferta monetaria aumenta un 4 por ciento anual mientras que la demanda de dinero aumenta un 2 por ciento anual, entonces la inflación será del 2 por ciento. En resumen, la inflación ocurre cuando la oferta de dinero crece más rápido que la demanda para mantenerlo. De ello se deduce, entonces, que la cuestión de si el gasto público causa inflación es una cuestión de si los cambios en el gasto público afectan la oferta o la demanda de dinero. En última instancia, los bancos centrales controlan la tasa de crecimiento de la oferta monetaria a través de su control de lo que los economistas llaman " dinero de alto poder ". Históricamente, por supuesto, el objetivo principal de los bancos centrales era proporcionar ingresos a los gobiernos que los patrocinaban , especialmente durante tiempos de guerra. Incluso en la era moderna, los banqueros centrales a menudo enfrentan presiones políticas para respaldar los aumentos en el gasto público con estímulos monetarios . No obstante, los banqueros centrales podrían, en principio, negarse a ayudar a financiar el gasto adicional, por lo que no existe una conexión necesaria entre el gasto público y la oferta monetaria. ¿Qué pasa con el vínculo entre el gasto público y la demanda de dinero? Aquí, las cosas son un poco más complicadas. Para entender esta relación, necesitamos introducir dos piezas adicionales de nuestro modelo (los factores que influyen en la demanda de dinero y el mercado de fondos prestables ) y hacer algunos supuestos simplificadores. Supongo que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria permanece constante, es decir, el banco central se niega a ayudar a financiar el gasto adicional. También asumo que el gobierno paga el aumento del gasto mediante la emisión de deuda, que utiliza para financiar la producción de bienes y servicios que el sector privado aún no produce. La demanda de dinero depende de los factores que afectan la conveniencia de tener una parte de la riqueza propia en forma de dinero: a saber, sus ingresos, el rendimiento del dinero y los rendimientos de los activos alternativos, como los bonos a corto y largo plazo. . Los economistas a veces se refieren a esta participación como “fluidez deseada”. Si, por ejemplo, el rendimiento del dinero aumenta en relación con los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo, también aumentará la fluidez deseada. Por el contrario, si los rendimientos de estos bonos aumentan en relación con el rendimiento del dinero, la fluidez deseada caerá. Si bien el gasto deficitario no necesariamente afecta la oferta monetaria, sí afecta los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo y, por implicación, la demanda de dinero. Para ver por qué el gasto deficitario tiene este efecto, necesitamos entender cómo funciona el mercado de fondos prestables. La oferta de fondos prestables representa los ahorros disponibles para el consumo y la inversión de los sectores público y privado. Cuando aumenta el gasto público y aumenta el déficit presupuestario, hay menos fondos disponibles para que los use el sector privado. Como resultado, la tasa de interés aumenta para sofocar la demanda privada de fondos prestables. Por supuesto, no existe un único mercado de fondos prestables. Hay muchos. Uno de los más importantes de estos mercados es el mercado de bonos . Cuando los gobiernos toman prestado, lo hacen emitiendo bonos. A medida que aumenta la oferta de bonos, también lo hacen sus rendimientos. Si asumimos que la mayor oferta de bonos del gobierno no afecta el rendimiento de la tenencia de dinero, los mayores rendimientos de estos bonos reducirán la fluidez deseada. Como resultado, la tasa de crecimiento de la demanda de dinero cae en relación con la de la oferta de dinero, que he supuesto que no se ve afectada por el aumento del gasto público. Con la oferta de dinero creciendo más rápido que la demanda de dinero, la gente intentará gastar sus saldos de efectivo en exceso. Sin embargo, en conjunto, no todos pueden gastar sus saldos de efectivo porque un dólar gastado por una persona es un dólar recibido por otra. Por lo tanto, a medida que las personas intenten reducir sus saldos de efectivo, aumentarán los precios de los activos, bienes y servicios financieros. Parece que los aumentos en el gasto público pueden impulsar la inflación al reducir la tasa de crecimiento de la demanda de dinero. Pero las apariencias pueden engañar. Hoy, casi el 90 por ciento de la oferta monetaria en los Estados Unidos consiste en depósitos bancarios. El rendimiento de mantener dinero de esta forma incluye los pagos de intereses que los bancos pagan sobre los depósitos, ya sea explícitamente a través de pagos de intereses directos o implícitamente a través de varios beneficios como la cuenta corriente "gratuita". A medida que aumentan las tasas de interés en respuesta al aumento del gasto público, los bancos se darán cuenta de que necesitan ofrecer a sus clientes tasas de interés más altas, aumentando el rendimiento del dinero. Los bancos continuarán pagando tasas más altas hasta que la disminución inicial de la fluidez se revierta por completo. Como resultado, la demanda de dinero aumentará hasta donde estaba antes de que el gobierno aumentara el gasto, compensando así cualquier inflación que ocurriera inicialmente. Entonces, el gasto público tampoco afecta la demanda de dinero, al menos no a largo plazo. Antes de concluir, volvamos brevemente a la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Supuse que el banco central se negaba a ayudar a financiar el aumento del gasto público para centrarse en la demanda de dinero. En la práctica, los bancos centrales a menudo se adaptan a las necesidades fiscales de los gobiernos que los patrocinan. Como resultado, parece que el gasto público causa inflación. El punto clave es que es la voluntad del banco central de ayudar a financiar el gasto público, no el gasto en sí mismo, lo que impulsa la inflación. En resumen: la inflación sigue siendo un fenómeno monetario. ***Profesor asistente de economía en la Facultad de Negocios Norris-Vincent de la Universidad Angelo State, donde también se desempeña como director asistente del Instituto de Mercado Libre y profesor asistente de investigación en el Instituto de Mercado Libre de la Universidad Tecnológica de Texas.