Por Alexander William Salter Estados Unidos está experimentando las presiones de precios más fuertes en 40 años. Los comentaristas financieros y económicos están buscando frenéticamente al culpable. Muchos en la derecha culpan a los déficits presupuestarios masivos. ¿Son los déficits presupuestarios del gobierno responsables de la inflación? La lógica es simple: cuando los gobiernos tienen déficit, inyectan poder adquisitivo en la economía. Esto estimula el gasto total en bienes y servicios, lo que los economistas llaman “demanda agregada”. Cuando aumenta la demanda agregada, aumentan la producción y los precios. El resultado es más cosas que se venden a precios más altos. Pero hay un problema aquí. Si culpa a la política fiscal por el aumento de los precios, también debe atribuirle el aumento de la producción. No puedes tener uno sin el otro. Dado que los conservadores a veces argumentan en ambos lados (los déficits no son responsables de la recuperación económica, pero sí del aumento de la inflación), debemos aclarar este malentendido. En National Review , Douglas Carr resume la sabiduría convencional sobre los déficits y la inflación: “La correlación entre los déficits gubernamentales y la inflación ha sido cero desde mediados de la década de 1990”. Pero luego atribuye la inflación a los déficits en nuestro entorno post-Covid, con restricciones de inventario. Para que esto tenga sentido en el modelo de caballo de batalla de la macroeconomía aplicada, diríamos que los cuellos de botella en la producción y los drenajes de inventario dieron como resultado importantes inelasticidades en la oferta a corto plazo. Esa es la jerga económica para reconocer que la producción y los precios suben después del estímulo de la demanda agregada, con la advertencia de que el efecto sobre la producción es mínimo mientras que el efecto sobre los precios es significativo. Ciertamente creo que los problemas del lado de la oferta contribuyena la inflación continua. Pero esas dificultades de suministro importan independientemente de los déficits. El conocimiento ganado con esfuerzo por la profesión económica es que la política fiscal no es muy eficaz para impulsar la producción y los precios. No necesitamos hacer una excepción en este caso. Los déficits presupuestarios del gobierno son buenos para barajar los recursos, cambiando la composición de la demanda agregada. No son tan buenos para aumentar la demanda agregada en su conjunto. Es por eso que las inelasticidades de la oferta no explican por qué los déficits están causando inflación. Todavía necesita argumentar por qué la demanda agregada se expande en primer lugar para enfrentar esas inelasticidades. En cambio, tiene más sentido explicar la inflación actual por alguna combinación de política monetaria y problemas de la cadena de suministro. La forma en que analiza los detalles de la situación determina el peso que le da a cada uno. Si los efectos macroeconómicos de los déficits no son muy grandes, ¿debemos preocuparnos por ellos? Si bien los déficits son en gran medida una pista falsa cuando se trata de la política de estabilización, son muy importantes para la viabilidad político-económica. Cuando el gobierno se apropia de una parte mayor de la producción de la economía, desvía recursos del sector con fines de lucro al sector sin fines de lucro. Dado que los incentivos son mucho más fuertes para la administración en el sector con fines de lucro, deberíamos preocuparnos por el despilfarro del sector público, independientemente de los efectos en las estadísticas de ingresos nacionales. Además, los déficits crean conflicto político. El gasto público crea un grupo inmediato de beneficiarios. Por el contrario, quién corre con los costos no se determina hasta más tarde. En algún momento en el futuro, los impuestos tendrán que aumentar o el gasto tendrá que disminuir para pagar los préstamos de hoy. Pero el torbellino tumultuoso de la política partidista determinará en última instancia quién asume el costo de los préstamos de hoy. Cuanto mayor sea la deuda, mayores serán las apuestas políticas. Y la política de alto riesgo crea un país inestable lleno de ciudadanos malhumorados y desconfiados. Si queremos argumentar que los déficits importan de manera más convencional, tendremos que hacer un poco más de trabajo pesado teórico. Las historias habituales de demanda agregada que contamos no son suficientes. ***Profesor asociado de economía en Rawls College of Business y becario de investigación de economía comparativa en el Free Market Institute, ambos en Texas Tech University.