Por Ryan McMaken El crecimiento de la oferta monetaria volvió a caer en agosto, cayendo a un mínimo de 36 meses. La caída de agosto continúa una fuerte tendencia a la baja desde los máximos sin precedentes experimentados durante gran parte de los últimos dos años. Durante los trece meses entre abril de 2020 y abril de 2021, el crecimiento de la oferta monetaria en los Estados Unidos a menudo superó el 35 por ciento año tras año, muy por encima incluso de los niveles "altos" experimentados entre 2009 y 2013. Durante agosto de 2022, el crecimiento interanual (YOY) de la oferta monetaria fue del 4,35 por ciento. Eso es inferior a la tasa de julio del 4,84 por ciento y inferior a la tasa de agosto de 2021 del 8,28 por ciento. La tasa de crecimiento alcanzó su punto máximo en febrero de 2021 con un 23,12 por ciento. Las tasas de crecimiento durante la mayor parte de 2020 y hasta abril de 2021 fueron mucho más altas que las que habíamos visto durante ciclos anteriores, siendo la década de 1970 el único período que estuvo cerca. Sin embargo, desde entonces, hemos visto una rápida caída desde los máximos anteriores y tales caídas rápidas generalmente apuntan a una contracción económica en los meses siguientes. La métrica de oferta monetaria utilizada aquí , la medida de oferta monetaria (TMS) "verdadera" o Rothbard-Salerno, es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que M2. El Instituto Mises ahora ofrece actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de M2 en que incluye los depósitos del Tesoro en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo y los fondos de dinero minorista). En los últimos meses, las tasas de crecimiento de M2 han seguido un curso similar al de las tasas de crecimiento de TMS. En agosto de 2022, la tasa de crecimiento de M2 fue de 4,077 por ciento. Eso es inferior a la tasa de crecimiento de julio del 5,25 por ciento. La tasa de agosto también estuvo muy por debajo de la tasa de agosto de 2021 del 13,42 por ciento. El crecimiento de M2 alcanzó un nuevo récord de 26,91 por ciento durante febrero de 2021. El crecimiento de la oferta monetaria a menudo puede ser una medida útil de la actividad económica y un indicador de las próximas recesiones. Durante los períodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos comerciales otorgan más préstamos. Las recesiones, por otro lado, tienden a estar precedidas por tasas más lentas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a comenzar a crecer nuevamente antes del inicio de la recesión. Otro indicador de recesión aparece en forma de brecha entre M2 y TMS. La tasa de crecimiento de TMS generalmente aumenta y se vuelve mayor que la tasa de crecimiento de M2 en los primeros meses de una recesión. Esto ocurrió en los primeros meses de la recesión de 2001 y 2007-09. Un patrón similar apareció antes de la recesión de 2020. En particular, esto volvió a suceder a partir de mayo de este año, ya que la tasa de crecimiento de M2 cayó por debajo de la tasa de crecimiento de TMS por primera vez desde 2020. Dicho de otra manera, cuando la diferencia entre M2 y TMS pasa de un número positivo a un número negativo, ese es un indicador bastante confiable de que la economía ha entrado en recesión. En las dos "falsas alarmas" de los últimos 30 años, la brecha M2-TMS volvió a territorio positivo con bastante rapidez. Sin embargo, cuando esta brecha entra firmemente en territorio negativo, eso es un indicador de que la economía ya está en recesión. La brecha ahora ha sido negativa durante 3 de los últimos 5 meses. Curiosamente, este indicador también parece seguir el patrón de inversión de la curva de rendimiento. Por ejemplo, la inversión de rendimiento de 2s/10s fue negativa en todos los mismos períodos en los que la brecha M2-TMS apuntaba a una recesión. Además, la inversión de 2s/10s fue muy brevemente negativa en 1998 y luego casi se volvió negativa en 2018. Esto no es sorprendente porque las tendencias en el crecimiento de la oferta monetaria durante mucho tiempo parecen estar conectadas con la forma de la curva de rendimiento. Como señala Bob Murphy en su libro Understanding Money Mechanics , una disminución sostenida en el crecimiento de TMS a menudo refleja picos en los rendimientos a corto plazo, lo que puede impulsar una curva de rendimiento aplanada o invertida. Murphy escribe : Cuando la oferta monetaria crece a un ritmo alto, estamos en un período de "boom" y la curva de rendimiento es "normal", lo que significa que el rendimiento de los bonos largos es mucho mayor que el de los bonos cortos. Pero cuando el sistema bancario se contrae y el crecimiento de la oferta monetaria se desacelera, la curva de rendimiento se aplana o incluso se invierte. No sorprende que cuando los bancos “pisan los frenos” con la creación de dinero, la economía pronto entra en recesión. En otras palabras, una caída considerable en los niveles de crecimiento de TMS a menudo precede a una inversión en la curva de rendimiento, que en sí misma apunta a una recesión inminente. También se pueden encontrar fuertes señales de recesión en otros lugares. El crecimiento del PIB se volvió negativo tanto en el primer como en el segundo trimestre de este año, y dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo prácticamente siempre indican una recesión. El crecimiento promedio del precio nacional de la vivienda en los EE. UU. recientemente se volvió negativo por primera vez en una década . Las ganancias semanales reales se han vuelto negativas durante los últimos 17 meses seguidos . La deuda de los consumidores está aumentando a medida que los consumidores piden prestado más dinero para llegar a fin de mes en este entorno inflacionario. En otras palabras, muchos otros indicadores apuntan exactamente a lo que esperaríamos: debilidad económica y recesión tras una caída en el crecimiento de la oferta monetaria. Ryan McMaken es editor sénior en el Instituto Mises.