Por Joseph Solis-Mullen La Reserva Federal está en camino de perder alrededor de $ 100 mil millones durante el próximo año a dieciocho meses, ya que el rendimiento de su cartera de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas ahora está siendo superado por el interés que paga a los bancos para mantener reservas en sus cuentas en la Reserva Federal (esta práctica comenzó en respuesta a la crisis financiera de 2007–08 como un medio mejorado para controlar la liquidez). Durante la última década, las políticas de tasas de interés ultrabajas de la Reserva Federal significaron que podía acumular una gran cantidad de deuda, por una suma de $ 8 billones, y aún así enviar un rendimiento razonable al Tesoro al final de cada año fiscal. Oye, esto puede ser una locura, pero al menos se paga solo, ¿verdad? No más. Con la tasa de los fondos federales ahora aumentando a un ritmo sin precedentes en la historia, la cartera de la Reserva Federal estará en números rojos en el futuro previsible. Y dependiendo de si la Reserva Federal es capaz de mantener su tasa de fondos federales máxima proyectada durante el próximo año, una propuesta cuestionable por la propia admisión de Jerome Powell el miércoles, que la pérdida proyectada actual podría crecer significativamente, creando una responsabilidad desconocida en el balance de la Reserva Federal. hoja en los próximos años. Si bien la Reserva Federal simplemente recategorizará el flujo de efectivo ahora negativo como un "activo diferido", el hecho de que su cartera ya no produzca un rendimiento tiene múltiples consecuencias. Primero, aumentará los costos de endeudamiento para el gobierno federal. Si bien es una contribución marginal a la crisis de la deuda pública, considerando todo, la Fed ha enviado casi un billón de dólares al Tesoro durante la última década y media a través de los ingresos netos generados por su cartera, según el Wall Street Journal . En segundo lugar, los activos diferidos antes mencionados tendrían prioridad sobre cualquier derecho del Tesoro a los ingresos generados por la cartera en el futuro y tendrían que pagarse antes de que los fondos pudieran depositarse en las arcas del gobierno. Por último, ejerce presión sobre la Fed para que siga adelante con el endurecimiento cuantitativo. Aunque las líneas de crédito de emergencia de la Fed tienen poco impacto en la reducción de la inflación, han evitado múltiples crisis de liquidez desde que se introdujeron por primera vez. El mercado se ha vuelto tan dependiente de ellos que es difícil decir qué sucedería con la confianza del mercado si se reconociera que su uso en un entorno de tasas de interés más altas necesariamente estará más restringido o tal vez ni siquiera sea posible. Como ejemplo de cómo los intereses de una gran cantidad de deuda se acumulan rápidamente, no mire más allá de los crecientes intereses que se pagan por la deuda pública, que se está disparando en términos relativos. De hecho, el endurecimiento cuantitativo, la reducción de la cartera existente de la Fed, ha continuado a la par de la serie de rápidos aumentos de tasas de la Fed desde principios de año. Y a diferencia del Banco Central Europeo, que ya ha gritado “¡tío!” Powell ha señalado que su pie todavía está firmemente en el acelerador. Hacia dónde vamos es difícil de decir. Se rumorea que palomas como Lael Brainard están pidiendo un giro, pero habiendo liderado la campaña para mantener las tasas demasiado bajas durante demasiado tiempo, su credibilidad en el importantísimo Comité Federal de Mercado Abierto, que es responsable de fijar la tasa de interés, está en peligro. suministro comprensiblemente corto. Por su parte, el mensaje de Powell el miércoles fue una duplicación de sus comentarios en Jackson Hole hace dos meses. Repitiendo las líneas ahora familiares sobre la necesidad de evitar que el miedo a la inflación futura se convierta en una profecía autocumplida, se negó a dar crédito a los ilusos que todavía esperan, si no un giro de fin de año, al menos una guía clara sobre si un pivote está a la vista. La lucha contra la inflación continuará, dijo. Con el mercado laboral aún históricamente ajustado, el producto interno bruto no negativo y las ganancias superando en gran medida las estimaciones revisadas, Powell tiene luz verde. Para los técnicos, no apuesten por un mitin de Papá Noel en los mercados este año. ****Graduado de la Universidad Spring Arbor y de la Universidad de Illinois, Joseph Solis-Mullen es politólogo y estudiante de posgrado en el departamento de economía de la Universidad de Missouri.