Por Alexander William Salter La principal responsabilidad de la Reserva Federal es conducir la política monetaria. Administra la oferta de dólares en la economía y, al hacerlo, determina el poder adquisitivo del dólar. Pero ese no fue siempre el caso. Cuando se creó la Fed, EE.UU. estaba en el patrón oro. El dólar se definió como 0,04837 onzas troy de oro (20,67 dólares por onza troy). La política monetaria era innecesaria; el patrón oro determinaba la oferta de dólares y, por tanto, el poder adquisitivo del dólar. La Fed no fue creada para conducir la política monetaria. Fue creado para promover la estabilidad financiera, para asegurar que los bancos privados pudieran redimir sus derechos a dólares (es decir, oro) proporcionando liquidez de emergencia cuando fuera necesario. Los arquitectos de la Ley de la Reserva Federal negaron explícitamente haber creado un banco central. Describieron a la Reserva Federal como una súper cámara de compensación con apoyo público. En un sistema bancario saludable, las personas tratan los dólares y las reclamaciones de dólares, incluidos los billetes canjeables y los saldos de depósitos verificables, como sustitutos casi perfectos. La conexión es tan estrecha que la gente rara vez distingue entre los dos. Podría decir que tengo $ 1,000 en mi cuenta corriente en lugar de un reclamo de $ 1,000 (que es lo que realmente tengo) porque espero que el banco cumpla con su obligación a la par cuando esté listo para retirar o transferir los fondos. A nadie le parecería extraño que trate mi reclamo de dólares como si fueran dólares reales. De hecho, ¡probablemente les parecería extraño si insistiera demasiado en la diferencia! Por supuesto, los títulos de crédito en dólares solo se tratan como sustitutos casi perfectos de los dólares si el emisor de dichos títulos, es decir, los bancos, es digno de confianza. El público debe creer que los activos de un banco (especialmente el capital) son suficientes para respaldar sus pasivos. Pero, ¿y si los emisores no son dignos de confianza? Entonces, reclamar un dólar no es tan bueno como el dólar mismo. Cuando se rompe este vínculo, los balances de los bancos no son lo suficientemente sólidos para respaldar sus pasivos. Así es como comienzan las corridas bancarias y los pánicos financieros, y fue el principal problema que se introdujo para abordar la Reserva Federal. ¿Era necesaria la Reserva Federal para evitar corridas bancarias y pánicos financieros? Es cierto que el Sistema Bancario Nacional de Estados Unidos, que prevaleció desde 1863 hasta 1914, era inusualmente propenso al pánico. Pero esto se debió a regulaciones equivocadas, no a una inestabilidad inherente. La Reserva Federal fue una medida de compromiso, un camino intermedio entre el statu quo insatisfactorio y un sistema bancario verdaderamente libre, como existió en Escocia durante el siglo XVIII y en Canadá hasta principios del siglo XX. Se suponía que la Reserva Federal detendría los pánicos evitando que una corrida bancaria se convirtiera en una corrida bancaria . Cuando el público trata de redimir los pasivos bancarios en masa, los bancos pueden volverse ilíquidos. No tienen suficiente dinero base disponible para canjear sus reclamos pendientes. Pero aún pueden ser solventes si los activos totales exceden los pasivos totales. Como prestamista de último recurso, la Fed podría ayudar a los bancos solventes pero sin liquidez a obtener la liquidez necesaria para cumplir con sus obligaciones. Desafortunadamente, la Fed no cumplió con su deber. El liderazgo de la Fed nunca se comportó como un prestamista responsable de último recurso. La Reserva Federal permitió que muchos bancos solventes fracasaran durante la Gran Depresión y ha ayudado a muchos bancos insolventes a mantenerse a flote desde entonces. Con la suspensión de la redimibilidad del dólar por oro en 1934 (a nivel nacional) y 1971 (a nivel internacional), la misión de la Fed se amplió para incluir el control de la política monetaria. Tampoco ha manejado muy bien esta responsabilidad. La inflación ha sido más alta y el futuro poder adquisitivo del dinero ha sido más difícil de predecir bajo la Fed. En retrospectiva, la creación de la Fed fue un error. Los formuladores de políticas deberían haber reformado la banca estadounidense en un sistema bancario libre, que era una opción en ese momento. Los bancos privados no necesitan un banco central para evitar las turbulencias financieras. Son muy conscientes del problema de la falta de liquidez y la insolvencia y pueden tomar medidas para contrarrestarlo. La medida más importante es crear y mantener una cámara de compensación privada. Los bancos naturalmente adquieren los pasivos de los demás en el curso de los negocios. Desarrollan cámaras de compensación como una forma de bajo costo para liquidar sus débitos y créditos. Las cámaras de compensación también cumplen funciones importantes que promueven la salud del sistema bancario. Supervisan los balances de los bancos incluso en tiempos tranquilos, para garantizar estándares mínimos de capital. Cuando los mercados comienzan a tambalearse, facilitan préstamos de emergencia de bancos con exceso de liquidez a bancos que necesitan un impulso temporal. En escenarios de alto estrés, las cámaras de compensación a veces emiten sus propios pasivos, respaldados no por los balances de los bancos individuales, sino por el sistema bancario en su conjunto. Los pasivos de la cámara de compensación son valiosos debido a la promesa de redimirlos cuando haya pasado la crisis. En breve, Las cámaras de compensación realizan muchas funciones de préstamo de último recurso con mayor eficacia que los prestamistas de último recurso "oficiales". Después de todo, la cooperación voluntaria de los intermediarios financieros con fines de lucro puede brindar estabilidad económica. La Fed fracasó en su tarea inicial de promover la estabilidad financiera. También ha fracasado en la conducción de la política monetaria. Dados los importantes errores de política financiera y política monetaria de la Fed desde 2008, deberíamos explorar cambios estructurales importantes. ***Profesor asociado de economía de Georgie G. Snyder en Rawls College of Business y becario de investigación de economía comparativa en el Free Market Institute, ambos en Texas Tech University.