Por Mark Schniepp El resultado del PIB para el período de julio a septiembre de este año fue muy decepcionante. Y con la inflación del año hasta la fecha en 5.3 por ciento, la tasa de inflación más alta en 13 años, existe una creciente preocupación de que la economía estadounidense pueda estar entrando en un período estanflacionario del ciclo económico. ¿Qué es la estanflación? La estanflación ocurre cuando hay tanto inflación como un crecimiento estancado (o lento) de la producción económica. No ha ocurrido un período de estanflación en los Estados Unidos desde la década de 1970, por lo que hay pocos precedentes para predecir que tal resultado desmentirá la economía actual. Los problemas de la cadena de suministro (sobre los que escribí extensamente el mes pasado) y el estímulo fiscal y monetario masivo en 2020 y 2021 han contribuido a la inflación actual de los precios al consumidor, que es más del doble de la tasa que experimentamos durante el período 2012 a 2020. Además, la inflación de los precios al productor ahora ha alcanzado el 20 por ciento año tras año. Esta es la tasa de inflación más alta en precios de producción (o mayoristas) desde 1974. La economía parecía estar en condiciones horribles en la primavera de 2020, lo que llevó a la administración y al Congreso a aprobar un programa de gastos de $ 3 billones para restaurar los ingresos de empresas, organizaciones y trabajadores perdidos por una economía cerrada. Este fue solo el comienzo de una respuesta masiva de política fiscal a la pandemia. Al abrirse en mayo y junio de 2020, la economía se recuperó bruscamente. Las condiciones no eran tan espantosas como se suponía y los ingresos se mantuvieron sorprendentemente resistentes, ayudados por la Ley CARES. Luego, los consumidores se dieron un atracón de compras (que aún no se ha enfriado materialmente) y este es el ímpetu fundamental de la actual debacle de la cadena de suministro. Luego, se inició otro programa de estímulo de $ 900 mil millones en diciembre de 2020. Esto incluyó más dinero para helicópteros y financiamiento de préstamos de APP para mantener las empresas viables. Luego, en marzo de 2021 se aprobaron otros 1,9 billones de dólares en gastos (incluido más dinero para helicópteros). La respuesta de Estados Unidos a la pandemia es un orden de magnitud mayor que la respuesta a la crisis financiera mundial de 2008. Si se aprueban los actuales $ 3 billones en gastos propuestos por el Congreso, incluido el proyecto de ley de infraestructura y el proyecto de ley Build Back Better, veremos gran parte de esto inyectado en la economía en un momento en el que sería mejor dejar la recuperación en paz. Un gasto público más masivo probablemente exacerbará la inflación al estimular aún más la demanda ya estable de bienes y servicios. Los choques de oferta precipitaron la estanflación de la década de 1970. En la actualidad, los cuellos de botella de suministro posteriores a la pandemia representan un shock actual porque en gran medida no ha sido anticipado. La llamada "escasez" se produce cuando no podemos vender suficientes automóviles, comida para mascotas o carne de res a los consumidores que quieren estas cosas, lo que reduce parte de la producción y el valor de la producción. Mientras tanto, la demanda de mano de obra sigue siendo extraordinaria, la tasa de desempleo sigue disminuyendo y la demanda general de productos por parte de los consumidores no parece moderarse. Recuerde, el dinero del estímulo federal a lo largo de 2020 y en 2021, incluidos los pagos por desempleo mejorados junto con el trabajo desde casa, mantuvo empleados a los trabajadores de oficina y maestros, mantuvo los ingresos durante la pandemia.

La persistencia y / o aumento de la inflación tendría importantes consecuencias económicas y financieras. Y creo que somos más propensos a ver una persistencia de la inflación que a un crecimiento estancado porque la evidencia de esto último está relativamente ausente en la actualidad. Perspectivas de crecimiento a futuro La variante Delta y la aprobación de la FDA de la vacuna Pfizer están alentando a más personas a vacunarse, acercando al país a la inmunidad colectiva con el 58% de los estadounidenses completamente vacunados a partir del 3 de noviembre. Además, la economía de EE. UU. Ha sentido menos impacto con cada ola de el virus y, en general, ha podido resistir el daño. Por contexto, la economía estadounidense creció un 6,7 por ciento en el segundo trimestre de este año y luego un 2,0 por ciento en el tercer trimestre. La salud a corto plazo de la economía estadounidense sigue siendo sólida y los pronósticos actuales del PIB (a octubre de 2021) oscilan entre un mínimo del 4,3 por ciento y un máximo del 6,3 por ciento. Además, el Fondo Monetario Internacional proyecta un crecimiento del 5,9 por ciento para la economía mundial en 2021 y del 4,9 por ciento en 2022. Estas tasas de crecimiento difícilmente se estancarán si se cumplen. Riesgos y escenarios para un crecimiento estancado ¿Cómo se estanca la economía? Cualquier combinación de estos escenarios tendría un impacto negativo en el crecimiento. La interrupción de la cadena de suministro global junto con las nuevas variantes son quizás las más probables en términos de amenazas potenciales para la economía en 2022. Considere cualquiera de los siguientes: Las vacunas actuales no son efectivas contra nuevas variantes y una nueva ola de casos precipita nuevas intervenciones, como el distanciamiento social, el cierre de escuelas y la cancelación nuevamente de grandes eventos. Probablemente no sea probable que se realicen intervenciones más estrictas. Las personas reducen los servicios que perciben como "riesgosos" en medio de nuevos brotes de virus. Las empresas con problemas financieros fracasan sin nuevas rondas de rescate fiscal. Las actuales limitaciones de suministro aumentan, lo que limita la producción y el crecimiento. La escasez de suministro también limita el gasto en consumo. Las cadenas de suministro sobrecargadas aumentan los costos operativos y los precios, lo que lleva a tasas de inflación más altas. Las tasas de inflación más altas y el agotamiento del dinero de estímulo recibido por los hogares y sus ahorros también reducen el consumo. La Fed sube las tasas antes de lo esperado y más de lo esperado, lo que hace que disminuya la demanda de bienes sensibles a los intereses. El crecimiento económico se desacelera por debajo de su potencial en 2022 y 2023. Pero, ¿cuál es la posibilidad? Puse la posibilidad de estos riesgos a la baja en menos del 50 por ciento, pero más del 10 por ciento. El crecimiento de este trimestre y hasta el 2022 debería seguir siendo alto porque los hogares quieren gastar sus grandes ahorros del año pasado. También exigen más entretenimiento y se mueren por viajar habiendo renunciado a ambos desde marzo de 2020. La inversión empresarial también sigue aumentando, especialmente en equipos y software de TI. Y la demanda de vivienda precipita una inversión residencial mucho más alta en 2022 y 2023. No necesitamos que el Congreso apruebe más proyectos de ley de gastos para que el crecimiento económico se mantenga sólido durante los próximos dos años. No creo que haya un "ciervo" en la estanflación, pero estoy menos seguro acerca de la naturaleza transitoria de la parte de la "inflación". La inflación podría acelerarse y permanecer en 2023. Eso significa que el daño de los precios más altos se está incorporando al pastel que planeamos consumir en los próximos dos años. *****La estanflación de la década de 1970 se produjo después de las crisis de suministro de petróleo crudo que siguieron a la guerra de Yom Kippur en 1973 y la revolución iraní en 1979. La inflación se disparó al 11 por ciento en 1974 y al 13,5 por ciento en 1980. Mientras tanto, el crecimiento del PIB promedió el 2,5 por ciento anual desde 1974 a 1980 y fue negativo en tres de esos años. La tasa de desempleo durante este período promedió el 7,0 por ciento. El índice S&P 500 descendió de 579 en enero de 1974 a 386 en diciembre de 1979.