Por Peter Bonfinger Tras el fuerte aumento del precio de Bitcoin desde el otoño de 2020, se ha reavivado el interés público en esta criptomoneda . Sin embargo, la caída masiva del precio desde su pico el 8 de enero y el posterior repunte muestran la volatilidad de dicha inversión. Nadie puede predecir a dónde irá el precio de Bitcoin. Esto se debe simplemente a que la especulación siempre se trata de expectativas. En términos concretos, cualquiera que compre Bitcoin hoy tiene que formarse expectativas sobre las expectativas que se formarán otros inversores sobre Bitcoin. Y estos últimos a su vez también deben preguntarse cuáles podrían ser las expectativas de otros inversores. John Maynard Keynes, no solo un talentoso economista sino también un feroz especulador, explicó estas dinámicas en su clásico de 1936, La teoría general del empleo, el interés y el dinero , mediante la analogía prefeminista de un concurso de belleza. En su época, los periódicos organizaban este tipo de concursos, donde los lectores debían elegir los rostros supuestamente más bonitos de las mujeres, y solo tenían la posibilidad de recompensa cuando decidían cuál era el rostro que más votos recibía: No se trata de elegir aquellos [rostros] que, según nuestro mejor juicio, son realmente los más bonitos, ni siquiera aquellos en los que la opinión media piensa genuinamente como los más bonitos. Hemos alcanzado el tercer grado en el que dedicamos nuestras inteligencias a anticipar lo que la opinión promedio espera que sea la opinión promedio. Y creo que hay algunos que practican el cuarto, quinto y grados superiores. La historia financiera enseña que tales procesos pueden conducir a pronunciadas burbujas de precios que, cuando estallan, pueden terminar en una pérdida total. Producción de dinero privado Cualquiera que compre Bitcoin hoy debería saber lo que está comprando. Mucha gente considera Bitcoin como oro digital. Pero, ¿es esta una analogía adecuada? Los mecanismos de producción de dinero privado , que a primera vista son muy complejos, pueden ilustrarse con un simple ejemplo. El Sr. Smith decide participar en la competencia de divisas. Imprime un millón de billetes con '100 Valuecoin'. En el reverso se indica expresamente que el titular de dicho pagaré no tiene ningún derecho legal contra el Sr. Smith. Ahora, el señor Smith puede intentar vender sus billetes frente al euro. Comienza con un tipo de cambio de 1: 1. Pero, ¿por qué alguien gastaría 100 € en una hoja de papel que no tiene valor intrínseco y no promete nada? El Sr. Smith se refiere al ejemplo de Bitcoin, en el que la cantidad también es limitada. En comparación, no existe un límite superior para las monedas gubernamentales. Por lo tanto, Valuecoin podría tener la ventaja de ganar valor frente al dinero oficial a la manera de Bitcoin. Pronto 100 Valuecoin podrían valer mucho más de 100 €. Ahora, uno podría preguntarse por qué solo el Sr. Smith debería tener el privilegio de ganar dinero de la nada. Nuevamente, está orientado al modelo de Bitcoin. Decide no poner todos los billetes en circulación él mismo y establecer un mecanismo para la emisión de Valuecoin, que asegure que la oferta monetaria de Valuecoin solo pueda aumentar gradualmente. Así, organiza una partida de dados con amigos una vez a la semana. Siempre que un participante lanza un uno con cuatro dados simultáneamente, recibe 100 billetes. Para evitar que los billetes circulen demasiado rápido, con el tiempo se reduce el número recibido en tiradas de dados exitosas. Entonces, después del primer año, los participantes solo reciben 50 billetes por un lanzamiento exitoso; después de eso, la cantidad se reduce aún más. Además, el nivel de dificultad aumenta cuando hay un gran número de visitantes. Entonces, ya no se usan cuatro, sino cinco dados y se deben lanzar 'cinco unos'. Como se espera que cada vez más partes interesadas asistan al juego de dados a lo largo del tiempo, este mecanismo también hace que sea cada vez más difícil para los involucrados crear nuevas Valuecoins. Enormes ganancias Esto es similar al proceso de emisión de Bitcoin ('minería'), donde el grado de dificultad ha aumentado de un factor de uno en 2009, cuando comenzó Bitcoin, a alrededor de 20.000 billones más recientemente. En otras palabras, el iniciador del esquema obtuvo enormes ganancias extrayendo Bitcoin en los primeros años. Smith asume que el conocimiento de dicho mecanismo, que asegura una expansión gradual de Valuecoins además del techo fijo, ayuda a que su moneda privada sea atractiva. En general, garantiza que el beneficio de poder cambiar billetes sin valor por dinero del gobierno no se deje solo al Sr. Smith. Más bien, se socializa con los participantes del juego de dados, que pueden adquirir los billetes de Valuecoin cortando en dados enérgicos. Esto coincide con el modelo Bitcoin, donde los mineros tienen que resolver tareas computacionales muy complejas, lo que requiere una enorme potencia informática y un enorme consumo de energía. Dado que al principio se llega a los billetes de Valuecoin más rápidamente, se favorece a los que participan desde el principio. Esto, por supuesto, beneficia especialmente al Sr. Smith como iniciador del plan. Nada cambia fundamentalmente, en los mecanismos descritos hasta ahora, si el Sr. Smith no emite su dinero como billetes impresos sino digitalmente a través de cuentas. Establece un sistema de liquidación de Valuecoin centralizado, donde todos los titulares de Valuecoins mantienen una cuenta. Después de un lanzamiento exitoso, no recibirán facturas, pero las Valuecoins se acreditarán en la cuenta del participante en el sistema de compensación del Sr. Smith. Al comprar Valuecoins frente al euro del dicer, los forasteros también pueden abrir una cuenta en el sistema de facturación Valuecoin. Esto hace que el sistema de dinero privado sea perfecto. Ahora se pueden realizar transferencias digitales entre titulares de cuentas. Con la digitalización de todo el esquema, se suprimen las noches de juego de dados. Ahora, cualquiera puede acumular saldos de Valuecoin participando en el juego en línea. Organizador desaparecido Lo que distingue al Valuecoin del Sr. Smith de Bitcoin hasta ahora es el sistema de contabilidad central que administra. En cambio, Bitcoin utiliza un sistema descentralizado, el ' libro mayor distribuido '. En tal sistema, ya no hay un contador central. Más bien, en principio, cada participante puede realizar reservas en el libro mayor. Sin embargo, aquellos participantes con mayor poder computacional tienen una ventaja, ya que pueden realizar más "pruebas de trabajo", similar a los lanzamientos de dados de Valuecoin. En cualquier caso, el organizador de todo desaparece detrás del esquema que ha creado. Por lo tanto, para los forasteros, ya no está claro que el Sr. Smith sea el creador de Valuecoin. En términos de lógica económica, Bitcoin no es más que Valuecoin. La única diferencia es que los Bitcoins no se crean en un juego de dados transparente, sino en un proceso complejo y que consume mucha energía. Fundamentalmente, aquí también el titular no tiene derecho a reclamar contra el emisor, que es el gran ganador en este juego. Incluso si participa en la emisión, tiene una ventaja porque es particularmente fácil hacerse con las monedas al principio. A menudo se escucha que tampoco existe un derecho de reembolso para los titulares de un billete en euros. La diferencia es que los billetes son de curso legal y el Banco Central Europeo tiene el monopolio de su emisión, mientras que Bitcoin se encuentra en una competencia cada vez más intensa con alrededor de 8.000 criptomonedas. Así, en cualquier momento, otra criptomoneda con mejor tecnología puede convertirse en la favorita de los inversores, desplazando al envejecido Bitcoin. La presión competitiva de los nuevos emisores también es una diferencia fundamental frente a los metales preciosos, en particular el oro, cuya posición especial ningún elemento químico nuevo podría surgir para desafiar. La falta de una propuesta de venta única es, por lo tanto, el talón de Aquiles de Bitcoin. Si bien no hay alternativa al oro físico, existen otras criptomonedas que podrían destronar a Bitcoin tarde o temprano.