Por Karl-Friedrich Israel Tim Sepp La desigualdad y la movilidad social son temas muy debatidos. Un indicador importante de la movilidad social son las relaciones riqueza-ingreso. Si la relación riqueza-ingreso de un país es alta, el país no es necesariamente rico. Simplemente implica que el valor monetario de todos los activos en ese país es relativamente alto en comparación con los ingresos obtenidos. Cuanto mayor sea la relación riqueza-ingreso, más difícil será ascender en la escala social, si se empieza desde abajo. Se necesitan más años de trabajo e ingresos para alcanzar cualquier posición en la distribución de la riqueza de la sociedad. Francia y Japón se encuentran hoy entre los países desarrollados con las relaciones riqueza-ingreso más altas. Desde la introducción del euro en 1999, la relación riqueza-ingreso en Francia ha seguido la misma trayectoria que en Japón quince años antes, durante la enorme burbuja de precios de los activos del país en la década de 1980. En Francia, hubo una corrección de precios aún más débil después de la Gran Recesión cuando el Banco Central Europeo intervino rápidamente para mantener los precios de los activos a flote artificialmente a través de medidas de política monetaria no convencionales. A pesar de que la relación riqueza-ingreso de Francia en su punto máximo nunca alcanzó el punto máximo de Japón del 808 por ciento en 1990, hoy casi alcanza el 634 por ciento en Japón y el 620 por ciento en Francia. (1) Por lo tanto, la riqueza neta total en Francia es más de 6 veces mayor que el ingreso anual neto. Este es un valor relativamente alto en comparación con otros países desarrollados. En Estados Unidos, la relación riqueza-ingresos se sitúa en el 532 %, ligeramente por encima de la de Alemania (520 %) y por debajo de la del Reino Unido (576 %). En todos estos países la tendencia es positiva en las últimas décadas, pero Francia es el caso más llamativo. En 1998, el año anterior a la introducción del euro, la relación riqueza-ingreso en Francia era sólo del 363 por ciento. En menos de diez años, al borde de la Gran Recesión en 2007, alcanzó el 604 por ciento. Este desarrollo está impulsado en gran medida por la política monetaria. La implementación de un área monetaria común combinada con más del doble del stock de dinero M1 dentro de esa área en solo nueve años, (2) ha movilizado una gran cantidad de capital financiero que inundó los mercados de activos del sur de Europa, incluidos los de Francia. La política monetaria en todo el mundo apunta a una tasa positiva de inflación de precios. Esto tiene efectos sistemáticos sobre cómo ahorran las personas. Incluso con tasas moderadas de inflación de precios, aumentan los costos de oportunidad de mantener ahorros en cuentas de depósito. A medida que el poder adquisitivo del dinero se reduce continuamente, las personas enfrentan un incentivo adicional para destinar una mayor proporción de sus ahorros a activos financieros y no financieros que puedan servir como cobertura contra esta pérdida. La política monetaria inflacionaria genera así una demanda añadida de todo tipo de activos que va más allá de los efectos del mero aumento del stock de dinero. Esta demanda adicional hace subir los precios de los activos de manera desproporcionada. Incidencias muy visibles de esta tendencia son las tasas sobreproporcionadas de inflación de precios en los mercados bursátiles y de bienes raíces. Con el brote de coronavirus, la relajación monetaria agresiva por parte de los bancos centrales ha seguido convirtiéndose en la nueva normalidad. Los precios inmobiliarios en Japón y Francia están aumentando de nuevo. En el área metropolitana de Tokio, el precio del metro cuadrado del año pasado (7,293 € por metro cuadrado) ha superado su máximo histórico establecido en el pico de la burbuja económica inflada por activos hace tres décadas (7,280 € por metro cuadrado). Mientras tanto, el precio del metro cuadrado en París ha subido hasta los 11.885 €, con el índice de precios de la vivienda en Francia alcanzando un máximo histórico. La inflación de precios de activos sobreproporcionada tiene muchas otras implicaciones, una de ellas es el aumento de la relación riqueza-ingreso por encima del punto en el que se encontraría de otro modo. Esto es importante en muchos aspectos, sobre todo desde el punto de vista de la política social, porque una relación riqueza-ingreso creciente tiende a socavar la movilidad social ascendente, en particular cuando la distribución de la riqueza es muy desigual. Y este es el caso en la mayoría de los países con una gran proporción de hogares que no poseen prácticamente nada. Apliquemos un cálculo básico para ilustrar el problema: si la relación riqueza-ingreso es del 620 por ciento como en Francia en 2020, tiene un ingreso promedio y no tiene riqueza y comienza a ahorrar el 10 por ciento de sus ingresos. hoy, le tomaría sesenta y dos años alcanzar el nivel de riqueza promedio de la sociedad. En Francia en 1998, habría tomado solo treinta y seis años. Entonces era mucho más realista alcanzar el nivel medio de riqueza dentro de una vida laboral a partir de cero. En este cálculo, hacemos abstracción de cualquier heterogeneidad en las tasas de inflación y asumimos que todos los precios, incluidos todos los ingresos, aumentan a la misma tasa a lo largo del tiempo. Bajo estas condiciones ceteris paribus, nuestro generador de ingresos francés representativo con una tasa de ahorro del 10 por ciento necesitaría sesenta y dos años para acumular una riqueza equivalente a 176 803 €. Esto compraría unos escasos quince metros cuadrados en París. A pesar de la percepción común de ser un país de igualdad y justicia social, queda claro que en Francia es particularmente difícil ascender en la escala social si uno proviene de un entorno modesto. Esto también se debe a que los ingresos netos son particularmente bajos debido a los altos impuestos y pagos de seguridad social. En Francia, más que en otros lugares, es mejor nacer con una cuchara de plata en la boca. Si ya posee riqueza, no tiene miedo de una inflación de precios de activos desproporcionada. Tiendes a beneficiarte de ello. Su propia posición privilegiada en la jerarquía social se fortalece. En Japón, el panorama es bastante similar. Durante su período de alto crecimiento (1954-1972), los esfuerzos económicos individuales fueron recompensados ​​adecuadamente. Ascender en la escala social era una posibilidad real. Sin embargo, con las tres décadas perdidas, esto ha cambiado drásticamente. La movilidad social ascendente inhibida incluso se expresa en el término de la jerga japonesa "oya-gacha", que ha llegado a tener un uso tan extenso que fue un competidor para la palabra de moda del año pasado. Capta la noción de que la vida es como una lotería: ganar o perder, como en Francia, depende principalmente de quiénes son tus padres. Las consecuencias sociales y económicas de una movilidad social ascendente inhibida son profundas, especialmente cuando no se comprenden bien las causas. Es común culpar a la economía de mercado de todo tipo de problemas sociales, entre los que destacan el aumento de la desigualdad y la disminución de la movilidad social. Pero con demasiada frecuencia, las intervenciones políticas en el sistema económico provocan estas consecuencias no deseadas. En el contexto de la movilidad social, se ganaría mucho si la política monetaria fuera más restrictiva evitando una inflación de precios de activos desproporcionadamente alta. 1.Los datos se toman de la Base de Datos Mundial sobre Desigualdad . 2.Desde finales de 1998 hasta finales de 2007, el stock de dinero M1 ha aumentado en promedio un 9,1% anual dentro de la zona del euro. Por lo tanto, la cantidad de dinero ha crecido por un factor de 2,2 en general. ****Karl-Friedrich Israel es profesor asistente en el departamento de economía y negocios de la Western Catholic University en Angers, Francia. Es miembro organizador del Austrian Economics Meeting Europe y es investigador del Instituto Mises. Tim Sepp enseña economía en la Universidad de Leipzig.