Por Gary M Galles Hay una expresión antigua, incitar a alguien a beber , que significa molestarlo hasta la distracción. Mi versión favorita es la de George Thorogood and the Destroyers , "Hijo, me vas a llevar a beber si no dejas de conducir ese Hot Rod Lincoln" (lo cual, ahora que lo he pensado, me parece que no puedo salir de mi cabeza). Esa expresión dio lugar a varios libros titulados A Drinking Man's Guide sobre temas que van desde Escocia hasta Cambridge, desde las mujeres hasta el matrimonio. Sin embargo, por lo que me dice Google, nunca ha habido una guía de política monetaria de este tipo. Dado que los problemas recientes de política monetaria han sido lo suficientemente molestos como para calificar, desde un largo período de tasas de interés cercanas a cero (a menudo negativas en términos reales), fluctuaciones sobre la inflación "transitoria" que no fue tan transitoria pero parece haber sido un masivo sorpresa para las autoridades monetarias , para los planes, modificaciones y mensajes de la Reserva Federal solo semiescrutables; tal vez valga la pena considerar algunas conexiones que podrían aparecer en la guía de política monetaria de un bebedor. Al igual que beber, la política monetaria expansiva puede proporcionar un alto temporal (o transitorio) al principio (crecimiento real más rápido de la producción y reducción del desempleo). Sin embargo, los efectos nocivos vienen después (en una "resaca" de inflación). Si continúa la política monetaria expansiva durante el tiempo suficiente, puede hacerse daño grave y duradero (cirrosis de la economía). Así como los bebedores desarrollan una tolerancia al alcohol, las personas desarrollan una tolerancia a la política monetaria expansiva a través de la adaptación de las expectativas, lo que requiere cantidades cada vez mayores de expansión monetaria para mantener a las personas lo suficientemente engañadas como para permanecer "drogadas" por un poco más de tiempo, con daño agravado y mayor dificultad para deshacer esas consecuencias más tarde. Una vez que se establece una tolerancia a la bebida o una política monetaria expansiva, pueden surgir síntomas de abstinencia peores que cualquier resaca si se detiene (como en un escenario de estanflación que ronda los sueños de todos aquellos que hacen referencias temerosas a la década de 1970), especialmente si es inesperado . Además, es probable que esa resaca persista por un tiempo (para desacelerar la inflación) antes de que te sientas mejor nuevamente y puedas volver a una vida "normal". Dichos síntomas de abstinencia también significan que los esfuerzos para detener la política monetaria expansiva o el consumo de alcohol suelen ser de corta duración, ya que los efectos adversos tienden a aparecer primero, mientras que los efectos positivos llegan después. Eso puede tentar a los tomadores de decisiones a ceder a las presiones a corto plazo para sentirse mejor ahora (volver a beber, posiblemente excusado como una cura de “pelo de perro”) o regresar a las políticas inflacionarias, a pesar de las consecuencias adversas a largo plazo. Al igual que ocurre con algunos alcohólicos que no cumplen sus promesas de dejar de fumar, si las autoridades monetarias no cumplen sus promesas de contener la inflación (es decir, continúan generando un crecimiento monetario excesivo o lo reinician, después de desacelerar el crecimiento monetario por un tiempo, cuando las presiones políticas sobre su construcción), los observadores aprenden a no creer en tales promesas, o incluso llegan a verlas como presagios de lo contrario (se vuelve muy difícil convencernos de que la restricción monetaria persistirá el tiempo suficiente para hacer mucho bien sobre la inflación antes de que ocurra un escenario de reflación) . Pregúntele a Paul Volcker qué tan costoso es frenar la inflación una vez que tales expectativas se han arraigado profundamente en la psique estadounidense. Algunos consejeros de alcoholismo han sugerido que es difícil dejar de beber a pesar de sus efectos adversos conocidos porque las resacas llegan lo suficientemente tarde como para que su subconsciente no conecte la causa y el efecto. En consecuencia, cuando se toma la decisión de beber o no, el subconsciente se hace cargo y, a menudo, resulta en la decisión de beber. De manera similar, la política monetaria expansiva puede ser difícil de abandonar debido a que los largos y variables retrasos entre los cambios de política y sus impactos, sin mencionar todas las demás variables que también pueden alterar lo que sucede, hacen que sea difícil conectar definitivamente una decisión de política específica a un particular. resultado, especialmente cuando tantos participantes en la conversación son partidarios políticos que luchan con uñas y dientes para negar cualquier responsabilidad de su parte. Así como puede ser difícil para un marinero ebrio determinar con precisión hacia dónde se dirige (o para un observador predecir con precisión hacia dónde se dirige) debido a la indecisión o al control imperfecto de sus movimientos, puede ser difícil para la Fed determinar con precisión (o los observadores de la Fed para adivinar con precisión) el camino futuro de la política monetaria. Eso puede deberse a desacuerdos o indecisión, empeorados por el doble mandato de la Fed de crecimiento de la producción real y bajo desempleo, cuando a menudo hay compensaciones inevitables entre ellos a corto plazo. A menos que sepamos cuál es el objetivo de la Fed hoy y cuál será su objetivo en el futuro, tendremos dificultades para predecir sus intenciones y acciones políticas. Así como los alcohólicos esperan que no sea necesario tratar su aflicción, lo que puede convertirlos en tontos ante las promesas de una “cura” indolora, los legisladores y quienes los apoyan pueden afirmar que no hay ningún problema que deba resolverse, o que pueden brindar una solución. “cura” casi indolora para la inflación (un “aterrizaje suave o suave” prometido ) si las personas simplemente eligen, nombran o siguen a la persona o receta adecuada (un cambio prometido que mágicamente reajustará las compensaciones necesarias). Debido a que hay un retraso antes de que se registren todos los efectos del consumo de alcohol, se suma a la dificultad de que un bebedor sepa cuándo detenerse. De manera similar, el retraso antes de que los efectos de la política monetaria se sientan por completo siempre parece proporcionar a algunos formuladores de políticas y comentaristas suficiente munición para afirmar que ahora nunca es el momento de detenerse. Es posible que haya más analogías entre la bebida y la política monetaria dignas de mención, pero mi relativa falta de experiencia con la bebida me impide reconocerlas. Los que hemos visto, sin embargo, nos brindan muchas razones para la cautela monetaria y para sospechar de los "expertos" cuyos análisis son muy inexpertos y cuyas "curas" no lo son. Desafortunadamente, el conocimiento de que la política monetaria actual puede estar lejos de ser ideal podría llevarnos a muchos de nosotros a beber cuando no lo haríamos de otra manera. ***Profesor de economía en Pepperdine. Su investigación se centra en las finanzas públicas, la elección pública, la teoría de la empresa, la organización de la industria y el papel de la libertad, incluidas las opiniones de muchos liberales clásicos y los fundadores de Estados Unidos