Por Daniel Lacalle Las cifras macroeconómicas más recientes muestran que la desaceleración china es mucho más severa de lo esperado y no solo atribuible a los bloqueos de covid-19. Los confinamientos tienen un impacto enorme. Veintiséis de las 31 provincias de China continental tienen un aumento de casos de covid y el temor a un cierre al estilo de Shanghái es enorme. La información procedente de Shanghái demuestra que estos bloqueos drásticos crean un enorme daño a la población. Millones de ciudadanos sin alimentos ni medicinas y el aumento de los suicidios han demostrado que la infame política de “cero covid” a menudo disfraza el control masivo de la población y la represión. Es fácil usar los bloqueos de covid-19 como la razón del debilitamiento de la economía china, pero eso sería una gran simplificación. El problema es más profundo. China atraviesa una fuerte desaceleración provocada por el estallido de la enorme burbuja inmobiliaria y la represión del sector privado, lo que ha provocado un recorte del crecimiento de la inversión. Según Nomura Research, China enfrenta la peor desaceleración desde el brote de covid en 2020 y el mundo debería estar preocupado por una nueva caída, ya que los desafíos persisten. Las cifras oficiales del producto interno bruto (PIB) pueden modificarse para lograr el objetivo del gobierno, pero todas las demás macrocifras apuntan a un crecimiento mucho más débil. Debemos recordar que hay dos formas en que el gobierno chino “impulsa” el PIB real: publicando una cifra baja de inflación y deflactor del PIB y aumentando masivamente el crédito y el gasto en infraestructura. Sin embargo, esos dos no pueden ocultar la importancia del debilitamiento de la economía china, porque ahora es estructural. El colapso de la burbuja inmobiliaria es el mayor problema. Un artículo de investigación de Kenneth Rogoff y Yuanchen Yang estimó que el sector inmobiliario representa alrededor del 29 por ciento del PIB de China. Es imposible que el gobierno chino compense el impacto de una parte tan masiva de la economía con otros sectores de alto crecimiento. Además, el impacto de los bienes raíces en el mercado laboral es difícil de sustituir. El economista George Magnus advirtió que el impacto del colapso inmobiliario duraría años. Para agregar a un problema inmobiliario difícil, la represión del gobierno sobre el sector privado hace que sea aún más difícil impulsar el crecimiento en otras industrias y negocios. El miedo a una intervención política constante está provocando una desaceleración masiva del crecimiento de la inversión extranjera directa, así como el miedo a desplegar capital y asumir riesgos en la economía china solo para sufrir graves sanciones por parte de las autoridades cuando lleguen las ganancias. El alcance del deterioro de la economía china es evidente en los indicadores adelantados recientes. El índice de gerentes de compras (PMI) de fabricación general de Caixin China se desplomó a un mínimo de veinticinco meses de 48.1 en marzo de 2022, lo que indica una contracción. El PMI de servicios de Caixin se desplomó a 42,0 en marzo desde 50,2 en febrero, cayendo por debajo del nivel que separa el crecimiento de la contracción. Esta lectura indica la mayor caída de la actividad desde febrero de 2020. La intervención política en el sector de la tecnología, que es uno de los principales generadores de empleo en China, ha despertado temores de congelamiento de personal y despidos, según varios medios de comunicación. Adicionalmente, la decisión del banco central de reducir los requisitos de reserva para los bancos no ha evitado una caída significativa en el crecimiento del crédito, según informó JP Morgan. A todo esto hay que sumar una moneda, el yuan, que se utiliza en menos del 3 por ciento de las transacciones globales, según Reuters, debido a los extremos controles de capitales y la fijación de tipos de cambio impuesta por el banco central. La confianza en la moneda local es baja debido a la intervención extrema en el mercado de divisas, lo que impide que China tenga un medio de pago verdaderamente internacional. La elevada deuda de China también es un problema. La deuda total supera el 300 por ciento del PIB, según el Instituto de Finanzas Internacionales. El Banco Central Europeo (BCE) señala que la relación deuda/PIB de China para todo el sector privado ahora supera el 250 por ciento y el componente corporativo de esta deuda es el más alto del mundo. El BCE también señala el riesgo creado porque una "proporción significativa de la financiación es suministrada al sector empresarial por instituciones financieras no bancarias", lo que lleva a una mayor asunción de riesgos y un sistema bancario en la sombra que conduce a grandes ineficiencias y problemas de solvencia. Los bloqueos agresivos y equivocados están afectando las cadenas de suministro y la actividad, pero es probable que los problemas estructurales de la creciente intervención en la moneda y las industrias, así como una economía muy endeudada, arrastren el crecimiento real y el empleo durante mucho tiempo. *****Daniel Lacalle, PhD, economista y gestor de fondos, es autor de los libros más vendidos Freedom or Equality (2020), Escape from the Central Bank Trap (2017), The Energy World Is Flat (2015) y Life in the Financial Markets ( 2014) . Es profesor de economía global en el IE Business School de Madrid.