Por Ryan McMaken @ryanmmaken El crecimiento de la oferta monetaria cayó levemente en abril, cayendo por debajo del máximo de ocho meses de marzo. Sin embargo, incluso con el aumento de crecimiento de marzo, el crecimiento de la oferta monetaria se mantiene muy por debajo de los máximos sin precedentes experimentados durante gran parte de los últimos dos años. Durante los trece meses entre abril de 2020 y abril de 2021, el crecimiento de la oferta monetaria en los Estados Unidos a menudo superó el 35 por ciento, muy por encima incluso de los niveles "altos" experimentados entre 2009 y 2013. Sin embargo, a medida que el crecimiento de la oferta monetaria vuelve a la "normalidad", esto puede apuntar a presiones recesivas en el futuro cercano. Durante abril de 2022, el crecimiento interanual (YOY) de la oferta monetaria fue del 7,23 por ciento. Eso es inferior a la tasa de marzo del 7,41 por ciento y inferior a la tasa de abril de 2021 del 36,8 por ciento. La tasa de crecimiento alcanzó su punto máximo en febrero de 2021 con un 23,12 por ciento. Las tasas de crecimiento durante la mayor parte de 2020 y hasta abril de 2021 fueron mucho más altas que las que habíamos visto durante ciclos anteriores, siendo la década de 1970 el único período que estuvo cerca. La métrica de oferta monetaria utilizada aquí, la medida de oferta monetaria (TMS) "verdadera" o Rothbard-Salerno, es la métrica desarrollada por Murray Rothbard y Joseph Salerno, y está diseñada para proporcionar una mejor medida de las fluctuaciones de la oferta monetaria que M2. El Instituto Mises ahora ofrece actualizaciones periódicas sobre esta métrica y su crecimiento. Esta medida de la oferta monetaria difiere de M2 ​​en que incluye los depósitos del Tesoro en la Fed (y excluye los depósitos a corto plazo y los fondos de dinero minorista). En contraste con TMS, las tasas de crecimiento de M2 ​​han seguido cayendo durante los últimos cinco meses, y la tasa de crecimiento en abril cayó levemente a 8,20 por ciento. Eso es ligeramente inferior a la tasa de crecimiento de marzo de 9,92 por ciento. La tasa de abril también estuvo muy por debajo de la tasa de abril de 2021 del 18,52 por ciento. El crecimiento de M2 ​​alcanzó un nuevo récord de 26,91 por ciento durante febrero de 2021. El crecimiento de la oferta monetaria a menudo puede ser una medida útil de la actividad económica y un indicador de las próximas recesiones. Durante los períodos de auge económico, la oferta monetaria tiende a crecer rápidamente a medida que los bancos comerciales otorgan más préstamos. Las recesiones, por otro lado, tienden a estar precedidas por tasas más lentas de crecimiento de la oferta monetaria. Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria tiende a comenzar a crecer de nuevo antes el inicio de la recesión. A medida que se acerca la recesión, la tasa de crecimiento de TMS generalmente aumenta y se vuelve más grande que la tasa de crecimiento de M2. Esto ocurrió en los primeros meses de las crisis de 2002 y 2009. Un patrón similar apareció antes de la recesión de 2020. El crecimiento de la oferta monetaria cayó durante gran parte de 2019 y la economía parecía encaminarse hacia la recesión. Sin embargo, los "bloqueos" y las órdenes de quedarse en casa del pánico covid aceleraron este proceso y aseguraron una caída considerable en la actividad económica. Luego, un estímulo masivo impulsó el crecimiento de la oferta monetaria hasta niveles récord. Las tendencias en el crecimiento de la oferta monetaria también parecen estar relacionadas con la forma de la curva de rendimiento. Como señala Bob Murphy en su libro Understanding Money Mechanics , una disminución sostenida en el crecimiento de TMS a menudo refleja picos en los rendimientos a corto plazo, lo que puede impulsar una curva de rendimiento aplanada o invertida. Murphy escribe : Cuando la oferta monetaria crece a un ritmo alto, estamos en un período de "boom" y la curva de rendimiento es "normal", lo que significa que el rendimiento de los bonos largos es mucho mayor que el de los bonos cortos. Pero cuando el sistema bancario se contrae y el crecimiento de la oferta monetaria se desacelera, la curva de rendimiento se aplana o incluso se invierte. No sorprende que cuando los bancos “pisan los frenos” con la creación de dinero, la economía pronto entra en recesión. En otras palabras, una caída considerable en los niveles de crecimiento de TMS a menudo precede a una inversión en la curva de rendimiento, que en sí misma apunta a una recesión inminente. De hecho, es posible que lo estemos viendo ahora mismo, a mediados de junio de 2022 . Estímulo de la Reserva Federal y disminución del crecimiento de los préstamos El crecimiento de la oferta monetaria fue impulsado en parte por enormes cantidades de gasto deficitario que se produjeron a lo largo de 2020 y 2021. Esto llevó a la "necesidad" de grandes cantidades de monetización por parte de la Reserva Federal (para mantener bajos los intereses de la deuda nacional). De hecho, a medida que el gasto del déficit federal creció a lo largo de 2020, las compras de bonos del gobierno por parte de la Fed también aumentaron sustancialmente. Sin embargo, desde junio de 2021, el gasto federal ha caído muy por debajo de sus máximos anteriores . Esto ha permitido a la Fed reducir sus compras mensuales de activos, y la Fed ha anunciado el final de su programa de compras a gran escala de deuda estadounidense. Un factor que ha impulsado al TMS en los últimos meses, en parte impulsando al TMS por encima de la tasa de crecimiento de M2, ha sido el aumento de los depósitos del Tesoro en la Reserva Federal . Estos totales se tienen en cuenta en la medida TMS, pero no en el M2, y este total aumentó de $ 133 mil millones en diciembre a $ 694 mil millones en abril. Pero en general, una caída tan considerable en el crecimiento de TMS durante el año pasado continúa apuntando hacia un debilitamiento de la economía. Con las tendencias recientes que muestran la caída de los salarios reales, la inflación de precios de varias décadas y una curva de rendimiento aplanada, es posible que pronto veamos nuevamente las consecuencias recesivas de una oscilación a la baja en los niveles de crecimiento de TMS. ***Editor sénior en el Instituto Mises.