Por Alexander William Salter Hay buenas noticias en el frente de la inflación. El Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) creció a una tasa anualizada del 3,8 por ciento en junio. La cifra "básica", que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, fue mayor , con un 4,6 por ciento. Las presiones de precios de base amplia siguen siendo fuertes. Pero al menos las cosas van en la dirección correcta. En su última reunión, el Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre 5,0 y 5,25 por ciento. Usando la cifra PCE mensual más reciente para la inflación subyacente (0,3 por ciento o 3,6 por ciento anualizado), la tasa de interés ajustada por inflación está entre 1,4 y 1,65 por ciento. Las últimas estimaciones de la tasa de interés natural, que refleja los fundamentos de la oferta y la demanda en los mercados de capital, es de aproximadamente el 1,0 por ciento. Parece que la política monetaria es restrictiva. Pero las cosas no se ven tan color de rosa cuando miramos la oferta monetaria. M2 está cayendo a un 4,6 por ciento anualizado, que es la contracción más rápida desde la Gran Depresión. Los agregados monetarios más amplios que ponderan los componentes de la oferta monetaria en función de la liquidez muestran contracciones cercanas al 3,25 por ciento. Es probable que las subidas de tipos de la Fed hayan provocado una importante desintermediación financiera. Dado que la política monetaria se trata en última instancia del mercado monetario , esto es preocupante. La Fed tomó la decisión correcta al pausar sus aumentos de tasas. Necesitamos tiempo para determinar cómo está respondiendo la economía a los principales cambios de política. La estabilidad de precios es la principal responsabilidad de la Fed, por lo que su endurecimiento está justificado. Pero los banqueros centrales no pueden ignorar las expectativas del mercado, que están arraigadas en los contratos de toda la economía. Apretar demasiado lento y la inflación continúa su marcha implacable. Apretar demasiado rápido y una economía ya frágil podría tambalearse. Dicho esto, el trabajo de la Fed no ha terminado. La inflación del 3,8 por ciento sigue siendo inaceptable. Es casi el doble de la meta oficial del banco central. Parte del problema es el régimen de metas de inflación “promedio” de la Fed. Los encargados de la política monetaria quieren alcanzar una inflación del 2 por ciento a largo plazo, pero no se han comprometido de manera creíble con un camino de crecimiento concreto para el poder adquisitivo del dólar. En la práctica, el objetivo de la Reserva Federal es casi seguro que es asimétrico: están dispuestos a tolerar una inflación superior al 2 por ciento, pero no inferior al 2 por ciento. No necesitas un doctorado. en economía saber que una inflación a largo plazo del 2 por ciento no es creíble si la Fed tiene un objetivo asimétrico del 2 por ciento. Es posible que la Fed no necesite endurecerse más, dependiendo de cómo sigan reaccionando los mercados a sus recientes cambios de política. Pero este no es momento para la autocomplacencia. El mercado necesita saber que la Fed puede cumplir sus promesas. Eso significa que la Fed debería hacer retroceder la inflación al 2 por ciento lo antes posible. La alta inflación es costosa porque obliga a los hogares y las empresas a adoptar líneas de producción e inversión que favorecen los rendimientos sobre la liquidez. La variabilidad de la inflación es un problema aún mayor. Si los mercados no pueden predecir el poder adquisitivo del dólar, no podrán contraerse de manera efectiva. Habrá menos inversiones en general, y es más probable que las que sucedan se equivoquen. No olvidemos que la Fed diseñó una alta inflación en primer lugar. Los funcionarios tienen la obligación de arreglar el lío que hicieron. Por supuesto, también tienen la obligación de no desbaratar los engranajes de la economía. Equilibrar esos deberes es complicado. Pero mientras la Reserva Federal confíe en la discreción en lugar de las reglas , no tiene más remedio que caminar por la cuerda floja. ***Profesor asociado de economía de Georgie G. Snyder en Rawls College of Business y becario de investigación de economía comparativa en el Free Market Institute, ambos en Texas Tech University.