Por Nicolás Curott y Tyler Vatios La inflación está aumentando a un máximo de 40 años del 8,5 por ciento. Mientras que los políticos buscan villanos a los que culpar, el verdadero culpable es la Reserva Federal. Al no poder estabilizar el gasto nominal, la Fed ha transformado una inflación moderada y transitoria en una nueva Gran Inflación. Los funcionarios de la Fed aún tienen que reconocer su propia contribución a la alta inflación actual. Las declaraciones del presidente Jerome Powell sugieren que los shocks de oferta derivados del COVID-19 y la guerra en Ucrania son la única causa, y no las malas políticas de la Fed. Sin embargo, las tasas de inflación de EE. UU. están varios puntos por encima de las de la mayoría de los países europeos, que se han visto más afectados por estos impactos negativos. Esto indica que gran parte de la inflación de EE. UU. está impulsada por la política: una inflación de elección, no de meras circunstancias. La Gran Inflación de hoy tiene mucho en común con la Gran Inflación de la década de 1970, cuando Arthur Burns era presidente de la Reserva Federal. Mientras que Powell culpa a la pandemia y la invasión rusa de Ucrania, Burns culpó de la inflación de esa era a los monopolios, los sindicatos y las crisis en el suministro de petróleo. Sin estar convencido de que su propia política monetaria estaba impulsando la inflación, Burns pidió curas no monetarias para combatirla. Las consecuencias, como sabemos, fueron desastrosas. Una inflación sostenida prácticamente requiere un rápido aumento en el crecimiento del gasto nominal que la Fed no logra compensar con una política monetaria contractiva. Un choque de oferta negativo, por otro lado, provoca un aumento único en el nivel de precios, no una inflación sostenida. Los precios suben temporalmente para reflejar la oferta reducida de bienes y servicios, pero el gasto nominal total en la economía no se ve afectado. Excepto en el improbable caso de que las perturbaciones de la oferta empeoren progresivamente, la presión inflacionaria finalmente disminuye. La inflación actual, como la observada en la década de 1970, no es principalmente el resultado de shocks de oferta negativos . Hemos experimentado algunas perturbaciones desagradables en el suministro, sin duda. Pero los precios no han vuelto a bajar ya que esas perturbaciones en el suministro disminuyeron y la producción volvió a la normalidad. La inflación de hoy sigue aumentando, tal como lo hizo en la década de 1970. La escasez restante de la cadena de suministro podría explicar por qué los precios de algunos bienes, como los alimentos y la energía, son más altos que los precios de otros bienes. Pero no pueden explicar por qué la tasa general de inflación es alta. Cuando Paul Volcker reemplazó a Burns como presidente en 1979, la Fed finalmente aceptó la responsabilidad por la alta inflación. Las tasas de inflación se desplomaron, pero no hasta que una dolorosa recesión con tasas de interés altísimas indicó que Volcker y la Reserva Federal se tomaban en serio la restricción monetaria. Cuando la inflación finalmente se estabilizó en torno al 3 por ciento y se adoptaron políticas fiscales favorables al crecimiento, la producción despegó. Estados Unidos se montó en una ola de 25 años de innovación y aumento del nivel de vida. La Gran Recesión de 2007-2009 puso fin a esta era dorada de estabilidad de precios. Cuando el gasto nominal colapsó en 2008, la Fed respondió aumentando la base monetaria. Sin embargo, su nueva política de pago de intereses sobre las reservas impidió que el nuevo dinero fluyera hacia los bolsillos de los consumidores, de donde en última instancia se gastaría. La monumental expansión de la base monetaria de la Reserva Federal no logró impulsar el gasto nominal y las consecuencias fueron devastadoras. Ahora parece que la Fed aprendió la lección equivocada de la Gran Recesión. Debería haber aprendido la importancia de estabilizar el gasto nominal. En cambio, la Fed parece haber llegado a la conclusión de que nunca debe preocuparse por el crecimiento demasiado rápido del gasto nominal. En 2020, cuando los bloqueos por el COVID desencadenaron una fuerte recesión y el desempleo subió al 14 por ciento, los ingresos cayeron y el gasto nominal se desplomó. La Fed de Powell tomó las medidas apropiadas para compensar el colapso del gasto nominal al inundar la economía con dinero nuevo al principio de la pandemia. Sin embargo, a medida que la economía se recuperó rápidamente, las personas abrieron sus billeteras y el gasto nominal aumentó, creciendo a su ritmo más rápido en 40 años. La Fed debería haber reducido la tasa de crecimiento del dinero para contrarrestar el ritmo más rápido del gasto nominal. No lo hizo, razón por la cual la inflación sigue aumentando hoy. Es hora de que la Fed acepte la responsabilidad y actúe con decisión para frenar la inflación antes de que el problema empeore. La Fed de Volcker azotó la inflación, y la Fed de Powell también puede hacerlo. En última instancia, esto requerirá controlar el gasto nominal. Pero el primer paso es reconocer que el crecimiento excesivo del gasto nominal, y no los shocks de oferta adversos, es la razón principal por la que la inflación es tan alta hoy. ***Nicholas Curott es profesor asistente y director asistente de programación estudiantil del Instituto para el Estudio de la Economía Política en la Universidad Ball State, donde enseña macroeconomía y política monetaria, y entrena al Fed Challenge Team. ***Tyler Watts se unió a la facultad de la Universidad Estatal de Ferris en 2018. Sus intereses de investigación incluyen la historia monetaria, el espíritu empresarial y el análisis institucional.