Por Thomas L. Hogan El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, testificó recientemente ante el Congreso sobre el estado actual de la economía estadounidense. Además de la política monetaria, Powell fue cuestionado sobre las propuestas regulatorias de la Fed con respecto a las criptomonedas y los riesgos financieros relacionados con el clima. Sin embargo, apenas se mencionó el balance de la Fed. La Fed ha experimentado pérdidas operativas significativas en los últimos seis meses, que han agotado su capital existente. Esas pérdidas representan ingresos no percibidos por el Tesoro de los Estados Unidos. Pérdidas operativas En el período posterior a la pandemia, la Reserva Federal amplió significativamente la oferta monetaria para respaldar una rápida recuperación económica. Lo hizo comprando grandes cantidades de bonos del Tesoro de EE. UU. y valores respaldados por hipotecas. Si bien esos activos parecían buenas inversiones al principio, ahora son un gran agujero en la posición financiera de la Fed. Cuando la mayor parte de los programas de flexibilización cuantitativa (QE) de la Fed tuvo lugar en 2020 y 2021, las tasas de mercado de los bonos del Tesoro a largo plazo fluctuaron principalmente en el rango de 1,5 a 2,0 por ciento. En ese momento, la Reserva Federal estaba pagando intereses sobre las reservas bancarias y acuerdos de recompra inversa durante la noche ( ONRRP ) de 0,15 o menos. La Fed se benefició de la diferencia entre la tasa más alta que recibió de sus compras de bonos menos las tasas más bajas que pagó por las reservas y las recompras inversas durante la noche (ONRRP). Ahora, la Fed ha aumentado el interés que paga al 4,55 por ciento sobre los ONRRP y al 4,65 por ciento sobre las reservas bancarias, pero las tasas que gana sobre sus compras QE permanecen prácticamente sin cambios. Suponiendo, como una aproximación aproximada, que los bonos que compró pagan una tasa promedio de 1,75 por ciento, y la tasa promedio pagada por las reservas bancarias y los ONRRP es de 4,6 por ciento, entonces la Fed está pagando alrededor de un 2,85 por ciento por año más de lo que recibe en su Cartera de valores de $ 8 billones de dólares . ¡Eso es una pérdida de $228 mil millones por año! El banco central en quiebra La Reserva Federal está en bancarrota, y no me refiero solo intelectualmente. Al igual que un banco privado, la Fed mantiene cierto nivel de capital como amortiguador contra pérdidas. Cuando esas pérdidas superan el valor de su capital, la Fed se declara insolvente, lo que significa que los pasivos que debe a otros son mayores que el valor total de los activos que posee. Los datos más recientes muestran que la Fed le debe al Tesoro más de 41.000 millones de dólares, lo que supera su capital total. La Fed, según los estándares comunes, es de hecho insolvente. Activos engañosamente diferidos ¿Qué hace la Fed cuando sus pasivos exceden sus activos? No entra en quiebra legal como lo haría una empresa privada. En cambio, crea cuentas ficticias en el lado de los activos de su balance general, conocidas como "activos diferidos", para compensar sus crecientes pasivos. Los activos diferidos representan entradas de efectivo que la Fed espera en el futuro que compensarán los fondos que le debe al Tesoro. Como describe la Reserva Federal , "el activo diferido es la cantidad de ganancias netas que los Bancos de la Reserva deberán realizar antes de que se reanuden sus remesas al Tesoro de EE. UU." La Reserva Federal ya había acumulado 41.000 millones de dólares en activos diferidos, y la cantidad no hace más que aumentar. La ventaja de los activos diferidos es que la Fed puede continuar con sus operaciones normales sin interrupciones, aunque considerando la inflación más alta en 40 años, su desempeño reciente ha sido menos que ideal. La desventaja es que, en un momento en que la Fed ya está empeorando la posición fiscal de los EE. UU. al aumentar las tasas de interés (y, por lo tanto, los pagos de intereses de la deuda federal), está robando aún más ingresos al Tesoro al diferirlos para el futuro. Esos pagos diferidos, por supuesto, deben ser asumidos por los contribuyentes estadounidenses hasta que se reanuden las remesas de la Reserva Federal. Estas pérdidas pueden compensarse con cualquier ganancia previa en la cartera QE de la Fed, pero evaluar los efectos netos de esas acciones es aún más difícil. QE ha creado distorsiones masivas en el sistema financiero. Las herramientas de tasa de interés de la Reserva Federal de interés sobre las reservas bancarias y los ONRRP han reducido significativamente los préstamos a corto plazo en los sistemas bancario y financiero. ¿Un trabajo para el Congreso? Además de su papel en la gestión de la oferta monetaria, la Fed es el principal regulador de la mayoría de los bancos estadounidenses. Si algún banco privado se comportara de manera irresponsable, los reguladores, como la Fed o la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), lo obligarían a cerrar. Los gerentes de banco perderían sus trabajos e ingresos. Claramente, el Congreso no planea cerrar la Reserva Federal y es poco probable que la castigue por su mal desempeño, pero se podrían hacer cambios. Los bancos que son miembros del Sistema de la Reserva Federal podrían verse obligados a cubrir el déficit de capital, como se describe en la Ley de la Reserva Federal. La Fed podría regresar a un sistema de corredor de política monetaria, lo que daría como resultado un menor interés pagado sobre las reservas bancarias y los ONRRP en relación con las tasas del mercado y, por lo tanto, menos reservas mantenidas en la Fed. Reducir el balance de la Fed haría menos probable otra insolvencia de la Fed, al mismo tiempo que reduciría la huella de la Fed y las distorsiones que crea en el sistema financiero. Como mínimo, los funcionarios de la Fed deberían administrar mejor sus operaciones para no volver a ser una carga para los contribuyentes estadounidenses en el futuro. ****Docente senior de investigación en AIER. Anteriormente fue el economista jefe del Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado de los Estados Unidos. También ha trabajado en el Instituto Baker de Políticas Públicas de la Universidad de Rice, la Universidad de Troy, la Universidad West Texas A&M, el Instituto Cato, el Banco Mundial, el grupo de comercio de productos básicos de Merrill Lynch y para firmas de inversión en EE. UU. y Europa.