El estallido de una nueva guerra en Oriente Medio, sumado a una destructiva guerra arancelaria, constituye una combinación letal en una economía mundial estancada. A pesar de la posibilidad de un cese del fuego provisional, las probabilidades de una recesión mundial inminente han aumentado drásticamente. Un shock fue suficientemente malo. Los aranceles del presidente estadounidense Donald Trump, independientemente de dónde se establezcan, implican riesgos a la baja para el crecimiento global. Pero la posibilidad de un segundo shock —una guerra entre Israel e Irán que ahora ha atrapado a Estados Unidos— agrava los problemas de una economía mundial cada vez más vulnerable. Esto encaja con mi teoría del riesgo cíclico: no se necesita mucho para llevar a una economía que se acerca a la "velocidad de estancamiento" a una recesión total. Esta sencilla regla ha funcionado notablemente bien para predecir recesiones globales en los últimos 45 años. A diferencia de una recesión en una economía individual, que generalmente refleja una contracción de la producción real, una a nivel global generalmente implica que aproximadamente la mitad de las economías del mundo se contraen mientras que el resto continúa expandiéndose. Como resultado, una recesión mundial suele asociarse con una desaceleración del crecimiento del PIB global al rango aún positivo del 2-2,5%, un déficit de 0,8 a 1,3 puntos porcentuales con respecto a la tendencia posterior a 1980 del 3,3%. Las excepciones se dieron en 2009 y 2020, cuando la crisis financiera mundial y la pandemia, respectivamente, provocaron contracciones directas en la producción global. La velocidad de estancamiento es clave para la evaluación del riesgo cíclico. Puede considerarse una zona de vulnerabilidad, medida por desviaciones significativas a la baja respecto al crecimiento tendencial. Si analizamos los últimos 45 años, situaría la velocidad de estancamiento de la economía mundial en un rango del 2,5 % al 3 %: cuando se encuentra en esta zona, el mundo carece de la resiliencia necesaria para resistir una crisis. Esto es lo que ocurrió en cada una de las últimas cuatro recesiones mundiales. Avancemos rápidamente hasta hoy. Según las últimas Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional , se prevé que el crecimiento del PIB mundial se desacelere al 2,8 % en 2025, justo en plena zona de estancamiento. Mientras que las recientes recesiones mundiales fueron resultado de un solo shock, hoy la economía mundial podría verse afectada por dos: una guerra arancelaria y una guerra cinética en Oriente Medio. La posibilidad de una combinación de dos shocks solo aumenta las probabilidades de una recesión mundial; en los círculos de pronosticadores, es la prueba más evidente. Como siempre, la clave está en los detalles: en este caso, en los efectos específicos de transmisión de ambos shocks al crecimiento global. La guerra comercial, a estas alturas, es cosa del pasado. Supongo que el paquete arancelario de Trump que finalmente surja de las disputas legales en curso incluirá un arancel global cercano al 10%, una tasa arancelaria considerablemente mayor para China y aranceles más elevados para productos específicos, destinados a proteger las industrias tradicionales de Estados Unidos, como las de vehículos automotores y autopartes, acero y aluminio. El arancel global del 10% representa aproximadamente cinco veces el aumento del arancel efectivo promedio del 1,9% durante los 30 años previos al "Día de la Liberación" de Trump a principios de abril, una sorpresa desde cualquier punto de vista. Esto genera riesgos a la baja para la economía china, aún dependiente de las exportaciones, y una gran incertidumbre para la economía estadounidense, lo que casi seguramente provocará reducciones en el gasto de capital y la contratación, ambos factores que dependen de la estabilidad de las expectativas futuras de las empresas. Dado que las economías estadounidense y china representan en conjunto poco más del 40% del crecimiento acumulado del PIB mundial desde 2010, no se debe subestimar el daño potencial de una guerra arancelaria a la economía mundial. En cuanto a Oriente Medio, el impacto macroeconómico de las guerras se mide típicamente a través de los precios del petróleo. Tras el lanzamiento de los ataques de Israel contra Irán el 13 de junio, los precios del petróleo se dispararon inicialmente, pero desde mínimos de tres años, y se mantuvieron muy por debajo de los promedios posteriores a 2022. Inmediatamente después del anuncio de alto el fuego de Trump el 23 de junio, los precios del petróleo recuperaron gran parte del repunte provocado por la guerra. Si las hostilidades continúan —siempre una posibilidad en Oriente Medio—, habrá importantes riesgos al alza para los precios de la energía y otras materias primas, ya que los mercados comienzan a preocuparse por las opciones de represalia de Irán, que podrían incluir la interrupción de la producción y distribución de petróleo, así como de las rutas marítimas. En resumen, el bombardeo estadounidense de las instalaciones de enriquecimiento nuclear iraní el 21 de junio ha inyectado un nuevo elemento de incertidumbre en un mundo ya de por sí hipervolátil. Es demasiado pronto para predecir cómo afectará la intervención de Estados Unidos en la guerra de Israel contra Irán a los precios globales de la energía. Pero, en cierto sentido, la situación recuerda a la invasión de Kuwait por Saddam Hussein en agosto de 1990 , que duplicó los precios del petróleo en tres meses. Cabe destacar que la economía mundial ya se estaba desacelerando hacia un estancamiento del 2,5 % en 1991, y la crisis energética relacionada con la guerra provocó una leve recesión mundial en 1992-93. La clave del panorama a corto plazo no son los aranceles estadounidenses ni la guerra con Irán, sino su interacción geopolítica. Estos shocks pueden retroalimentarse, amenazando una economía mundial vulnerable que ya corre el riesgo de estancarse. Las predicciones cíclicas nunca son seguras. Pero los shocks gemelos de este año hacen que una recesión global parezca cada vez más probable. ***Stephen S. Roach, miembro del cuerpo docente de la Universidad de Yale y ex presidente de Morgan Stanley Asia. (Project Syndicate)