Por William J. Luther La inflación parece estar en declive. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCEPI), que es la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, creció a una tasa anual compuesta continua del 4,9 por ciento de diciembre de 2021 a diciembre de 2022, por tercer mes consecutivo. La inflación interanual fue del 6,1 % entre septiembre de 2021 y septiembre de 2022. Por supuesto, la disminución de la inflación no significa que los precios estén cayendo. Simplemente significa que los precios no están creciendo tan rápido como lo hacían. El PCEPI es 6,6 puntos porcentuales más alto hoy de lo que hubiera sido si la Fed hubiera alcanzado su objetivo de inflación del 2 por ciento desde enero de 2020, justo antes de la pandemia. Además, los funcionarios de la Fed han indicado que no intentarán que los precios vuelvan a la senda de crecimiento anterior a la pandemia. En diciembre, el miembro mediano del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) proyectó una inflación del 3,1 por ciento para 2023. Aunque la tasa de inflación de 12 meses ciertamente es significativa para los hogares, algunos de los cuales están luchando para pagar los precios más altos, potencialmente oscurece cuán rápido está cayendo la inflación general. La tasa de inflación de 12 meses es alta, en parte, porque los precios aumentaron rápidamente desde diciembre de 2021 hasta octubre de 2022. En los últimos dos meses, los precios aumentaron a una tasa anualizada de solo 1,1 por ciento, muy por debajo del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal. Los funcionarios de la Fed sin duda están aliviados de ver que la inflación finalmente está bajando, pero dicen que seguirán trabajando hasta que el trabajo esté terminado. “La inflación es alta, y tomará tiempo y resolución para que vuelva a bajar al 2 por ciento”, dijo el gobernador de la Fed, Lael Brainard , a los asistentes a un evento reciente. “Estamos decididos a mantener el rumbo”. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams , también dijo que la Fed debe "mantener el rumbo". “Con la inflación aún alta y los indicios de continuos desequilibrios entre la oferta y la demanda, está claro que la política monetaria aún tiene más trabajo por hacer para reducir la inflación a nuestra meta del 2 por ciento de manera sostenida”. Algunos funcionarios de la Fed están preparados para ir aún más lejos. En un discurso reciente, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan , dijo que el FOMC “deberá permanecer flexible y aumentar aún más las tasas si los cambios en las perspectivas económicas o las condiciones financieras lo requieren”. El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard , dijo que preferiría otro aumento de 50 puntos básicos cuando la Fed se reúna la próxima semana, en comparación con el tan esperado aumento de 25 puntos básicos. La pregunta ahora es si la inflación general se mantendrá baja o se disparará en los próximos meses. “No queremos que nos engañen”, dijo el gobernador de la Fed, Christopher Waller , a los asistentes a un evento la semana pasada. Waller tiene razón en ser cauteloso. Si bien la inflación general ha disminuido considerablemente en los últimos meses, la inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía y se cree que es un mejor predictor de la inflación futura, sigue siendo elevada. El PCEPI básico creció a una tasa anualizada del 4,3 % en diciembre de 2022. Anteriormente había caído del 3,3 % en octubre al 2,2 % en noviembre. Es difícil saber cómo los funcionarios de la Fed están interpretando los últimos datos de inflación. Han entrado en el período de apagón antes de la reunión del FOMC de la próxima semana. En este punto, parece probable que avancen con un aumento de 25 puntos básicos. Pero qué tan alto impulsarán las tasas este año y cuánto tiempo mantendrán las tasas altas, siguen siendo preguntas abiertas. ****Director del Proyecto Sound Money de AIER y Profesor Asociado de Economía en Florida Atlantic University.