Por William J. Luther Después de dos meses preocupantes, finalmente recibimos mejores noticias en el frente de la inflación. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCEPI) creció a una tasa anual compuesta continua del 3,2 por ciento en febrero, por debajo del 6,9 por ciento de enero. La inflación PCEPI fue solo del 2,1 por ciento en noviembre de 2022 y del 2,4 por ciento en diciembre de 2022. La inflación mensual en enero fue la más alta desde junio de 2022. Aunque la inflación sigue siendo 1,1 puntos porcentuales más alta que en noviembre de 2022, al menos se dirige en la dirección correcta. El PCEPI subyacente , que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía y se cree que es un mejor predictor de las tasas de inflación futuras, también disminuyó. La inflación PCEPI subyacente fue de solo 3,6 por ciento en febrero. En enero, el PCEPI básico creció un 6,2 %, 1,7 puntos porcentuales más rápido que en diciembre de 2022 y 3,5 puntos porcentuales más rápido que en noviembre de 2022. El nivel de precios de PCEPI ha crecido a una tasa anual compuesta continua de 4.2 por ciento desde enero de 2020, justo antes de la pandemia. Como resultado, los precios son 7,4 puntos porcentuales más altos hoy de lo que habrían sido si la Reserva Federal hubiera alcanzado su objetivo de inflación del 2 por ciento durante el período. Core PCEPI ha promediado un crecimiento del 3,7 por ciento durante el período. Aunque la inflación sigue siendo elevada, finalmente parece ser coherente con las proyecciones de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). El miembro medio del FOMC aumentó su proyección de inflación para 2023 del 3,1 al 3,3 por ciento en marzo. Sin embargo, una inflación más baja que la proyectada en los últimos dos meses de 2022 significa que la proyección implícita del nivel de precios para diciembre de 2023 se mantiene más o menos sin cambios. Los miembros del FOMC subestimaron constantemente la inflación desde junio de 2020 hasta diciembre de 2022 y se vieron obligados a revisar sus proyecciones cada trimestre. Morgan Timmann y yo estimamos el nivel de precios en base a las proyecciones de los miembros del FOMC. Si el nivel de precios evoluciona como sugiere el miembro mediano del FOMC, los precios serán un 16,8 % más altos en diciembre de 2023 que en enero de 2020, lo que refleja una inflación promedio del 3,9 % durante el período. Los precios serán un 19,6 por ciento más altos en diciembre de 2024, y la tasa de inflación promedio de enero de 2020 a enero de 2024 caerá al 3,6 por ciento. Serán 22,2 por ciento más altas en diciembre de 2025, con una inflación anual promedio desde enero de 2020 de 3,3 por ciento. Los funcionarios de la Fed no tienen intención de volver a bajar los precios a donde habrían estado si no hubieran crecido más rápido de lo previsto desde enero de 2020. Simplemente tienen la intención de reducir la tasa de crecimiento de los precios al 2,0 por ciento en el futuro. No proyectan que la tasa anual de inflación volverá al 2,0 por ciento hasta después de 2025. La tasa de inflación promedio desde enero de 2020 solo se acercará al 2,0 por ciento a muy, muy largo plazo. Muchos estadounidenses creen que la inflación ha sido demasiado alta durante el transcurso de la pandemia, y yo me cuento entre ellos. Pero una inflación temporalmente más alta y precios permanentemente más altos son totalmente consistentes con el objetivo de inflación promedio asimétrica de la Fed, que compromete a los responsables de la política monetaria a compensar el incumplimiento de su objetivo, pero no requiere que compensen el exceso de su objetivo. Esta es una receta para una inflación superior a la meta en promedio y no logrará anclar las expectativas de inflación a largo plazo en el 2,0 por ciento como se pretendía. La experiencia reciente debería generar llamados para que la Fed adopte una meta de inflación promedio simétrica cuando reevalúe su mandato en 2024 y 2025. ****Director del Proyecto Sound Money de AIER y Profesor Asociado de Economía en Florida Atlantic University. Su investigación se centra principalmente en cuestiones de aceptación de divisas.