Por Thorsten Polleit El tema aplastante de la alta inflación causada por los bancos centrales ya no puede ser minimizado. El descontento público por la creciente devaluación de la moneda ahora ha obligado a los responsables de la política monetaria a actuar. La Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) ha elevado su tasa de interés clave a 1 punto porcentual. Muchos otros bancos centrales también han reaccionado, como el Banco de Inglaterra, el Banco Central de Australia y el Banco Central de Suecia. Incluso el pesado Banco Central Europeo (BCE) ahora planea subir las tasas de interés a principios del tercer trimestre. ¿Significa todo esto que habrá una “reversión de la tasa de interés”? La respuesta comienza con una mirada al sistema de dinero fiduciario que es omnipresente en la actualidad. En el sistema de dinero fiduciario, las tasas de interés no se establecen en un "mercado libre". Más bien, la tasa de interés se determina en un “mercado restringido”. Los bancos centrales no solo dictan la tasa de interés a corto plazo, sino que ahora también controlan firmemente la tasa de interés a largo plazo mediante la compra de títulos de deuda; en principio, pueden determinar la tasa de interés hasta el lugar decimal. La tasa de interés es extremadamente importante para el sistema de dinero fiduciario porque los bancos centrales crean dinero fiduciario en estrecha cooperación con los bancos comerciales, que prestan dinero a los consumidores, productores y gobiernos sin fondos de ahorro correspondientes (renuncia al consumo). Equivale a crear dinero de la nada. Tal suministro artificial de crédito reduce la tasa de interés del mercado por debajo de lo que habría sido de otro modo. La supresión artificial de las tasas de interés provoca inicialmente un auge económico, un auge. El auge tiene un impacto en la producción económica y la estructura del empleo: los escasos recursos se invierten cada vez más en proyectos a largo plazo y que requieren mucho tiempo y menos en la producción de bienes de consumo. El éxito de la inversión y, por lo tanto, la continuación del auge, depende de que las tasas de interés se mantengan bajas o caigan a niveles aún más bajos. Mientras el auge continúe, todo parece funcionar bien y correctamente. Las empresas parecen estar haciendo todo bien: están obteniendo ganancias, es posible pedir prestado sin mayores problemas, los trabajadores pueden esperar salarios más altos y más oportunidades de trabajo, los ingresos fiscales fluyen y los precios del mercado de valores suben a nuevos máximos. Pero la deuda también está creciendo en términos absolutos y en relación con la producción económica. El gasto del consumidor se financia “en marcha”, lo que esencialmente significa consumo de capital y no acumulación de capital, y el gobierno, en particular, que normalmente contribuye poco o nada al crecimiento de la productividad de la economía, se endeuda fuertemente para financiar su gasto. Los rendimientos de muchas inversiones comerciales van a la zaga del aumento de la deuda, lo que contribuye al aumento de la deuda general. Lo que sucede cuando el banco central sube las tasas de interés es obvio a la luz de lo que se ha dicho. Cuando las tasas de interés suben, la gente reduce su consumo y ahorra más de su ingreso actual. Las empresas de repente notan que las ganancias son más bajas de lo esperado. Las nuevas inversiones no dan sus frutos, contrariamente a las expectativas, "fracasan". Los proyectos se paralizan, los emprendimientos se liquidan y los empleos creados durante el auge se pierden. En otras palabras, el auge se convierte en quiebra. Esto requiere una reasignación y reevaluación de los factores de producción: herramientas, máquinas, mano de obra, etc. Resulta claro que algunos de estos factores se han desperdiciado; es decir, canalizado hacia métodos de producción inviables con una utilización residual extremadamente baja (dejando atrás ruinas). Los trabajadores también se ven afectados: las habilidades y destrezas humanas ya no son necesarias en los niveles anteriores, y los trabajadores tienen que reorientarse y volver a capacitarse, o abandonar el mercado laboral. Dado que todo esto lleva tiempo, el reequilibrio económico que conlleva tal quiebra no suele venir sin recesión y desempleo. En una economía altamente endeudada, esto es particularmente doloroso. Las personas que pierden sus ingresos por el desempleo, por ejemplo, tienen problemas para pagar el servicio de la deuda de sus viviendas. Las empresas están bajo la misma presión para cumplir con sus pagos de intereses y capital. Los bancos se ven afectados por los retrasos en los pagos y los impagos. Si las provisiones de riesgo no son suficientes para cubrir las pérdidas, la escasa base de capital de los bancos se agotará. Los bancos se vuelven cautelosos y reacios a prestar, y el flujo de nuevo crédito y dinero nuevo en la economía disminuye. Esto, a su vez, ejerce presión sobre los precios de los activos: bajan los precios de las acciones, los bonos, los bienes raíces y la tierra. El valor de la garantía subyacente a los préstamos bancarios disminuye. Los bancos requieren garantías adicionales de los prestatarios. Si los prestatarios no pueden pagar esto, se les amenaza con la rescisión del préstamo y se deslizan al borde de la bancarrota. De esta manera, el régimen inflacionario puede convertirse en última instancia en un régimen deflacionario, en el que los precios de los bienes caen en todos los ámbitos y la economía se tambalea. Si no hay "fuerzas opuestas", tal desarrollo incluso derribará todo el sistema de dinero fiduciario. Pero hay “fuerzas opuestas”. Es importante saber que la pirámide de la deuda se ha construido bajo un régimen de “represión financiera” en los últimos años: los bancos centrales redujeron tanto las tasas de interés que eran (y siguen siendo) negativas después de la inflación. Así, los préstamos que vencían fueron reemplazados por nuevos préstamos con tasas de interés reales negativas; y también se tomaron más préstamos, también con tasas de interés reales negativas. Por lo tanto, es comprensible que los gobiernos altamente endeudados, especialmente, tengan muy poco interés en una política monetaria que aumente las tasas de interés y reduzca la inflación, porque las tasas de interés bajas, combinadas con una inflación alta, es exactamente lo que necesitan las finanzas públicas: reducen la deuda del gobierno a expensas de acreedores y tenedores de dinero. Una salida de tal “represión financiera” muy probablemente desencadenaría una gran crisis económica, financiera e incluso política, ya que el aumento asociado en las tasas de interés reales provocaría una quiebra. Entonces, la pregunta clave es cuál es el motivo de los bancos centrales. Su verdadero motivo ciertamente no es mantener la inflación de precios al consumidor en la marca del 2 por ciento; de lo contrario, habrían subido las tasas de interés hace mucho tiempo. Más bien, es de temer que los bancos centrales quieran una mayor inflación para calmar los precarios problemas de deuda de sus economías nacionales. Como se mencionó anteriormente, esto se puede lograr si las tasas de interés se mantienen bajas y la inflación supera las tasas de interés para que los acreedores y los tenedores de dinero obtengan la parte corta del trato. Sin embargo, hay un problema: la inflación no debe subir demasiado. Si eso sucede, existe el riesgo de que la gente literalmente “huya del dinero” y que el dinero deje de funcionar por completo. Por supuesto, los gobiernos no quieren eso. Necesitan dinero fiduciario inflacionario para llevar a cabo sus políticas redistributivas. Si los bancos centrales quieren aplicar una política de inflación elevada y, al mismo tiempo, evitar que la inflación se salga de control, tienen que engañar al público, dando la impresión de que están decididos a “combatir la inflación” (que, por supuesto, quieren). tienen la culpa). Si bien es posible que se necesiten algunos aumentos más pequeños de las tasas de interés, la pregunta es si la tasa de interés real, que ha sido negativa durante unos quince años, volverá a ser positiva. Quedan dudas. La deuda elevada en las economías indica que las tasas de interés reales ya no pueden volver a niveles “normales”. Tanto más cuanto que existe un consenso tácito en el mundo occidental de que las fuerzas del libre mercado no deben desafiar al “estado de bienestar”, financiado con cada vez más deuda y dinero fiduciario inflacionario. Esta mentalidad también apoya a aquellos que quieren imponer su agenda de "gran reinicio" y "gran transformación" a sus semejantes. El sistema de dinero fiduciario es un instrumento particularmente poderoso no solo para el estado sino también para los grupos de intereses especiales que buscan usarlo para sus propósitos de manipular los desarrollos económicos y sociales. No lo abandonarán a la ligera. El fuerte incentivo político para mantener a flote el sistema de dinero fiduciario sugiere que los bancos centrales de ambos lados del Atlántico ajustarán ligeramente las tasas de interés pero no abandonarán sus políticas inflacionarias, y que si la economía se desacelera, responderán con aún más deuda. más dinero, y aún más inflación. Entonces, incluso si las tasas de interés suben, la represión financiera continuará. Lo más probable es que el poder adquisitivo de las monedas oficiales continúe estando fuertemente degradado. Este es un desarrollo que no solo erosiona cada vez más la función de reserva de valor del dólar estadounidense, el euro y compañía, sino que también amenaza su función de medio de intercambio. ***Economista jefe de Degussa y profesor honorario de la Universidad de Bayreuth. También actúa como asesor de inversiones. (Fotoarte: Cristian Laris) en El CEO