Por Daniel Lacalle La cumbre de los llamados BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) se cerró con una invitación a unirse al grupo extendida a Emiratos, Egipto, Irán, Arabia Saudita, Argentina y Etiopía. La cumbre ha generado muchos titulares sobre el impacto de este amplio grupo de naciones, incluyendo especulaciones sobre el fin del dólar estadounidense como moneda de reserva global si este grupo es percibido como una amenaza para los Estados Unidos o incluso el Fondo Monetario Internacional. . Es necesario aclarar varias cosas. Muchos analistas políticos creen que China presta, invierte o apoya a cambio de nada. China es una potencia económica importante, pero no tiene ningún interés en ser una moneda de reserva mundial. Su moneda se utiliza actualmente en sólo el 5% de las transacciones globales, según el Banco de Pagos Internacionales. China y Rusia tienen controles de capital. Es imposible tener una moneda de reserva global sin libertad de movimiento de capital. Se necesitan más requisitos que reservas sólidas de oro para tener una moneda fiduciaria estable. Es fundamental garantizar la libertad económica, la inversión, la seguridad jurídica y la libre circulación de capitales, así como un sistema financiero abierto, transparente y diversificado. China y Rusia son prestamistas mucho más exigentes y rigurosos de lo que muchos políticos creen. Parece que algunos políticos de mercados emergentes piensan que unirse a China y Rusia será una especie de panacea de dinero gratis. Otro problema de la creación de una moneda BRICS es que, lógicamente, ni China ni Rusia tienen la más mínima intención de perder su moneda nacional para diluirla junto a un grupo de emisores que tienen una dudosa trayectoria en el control de sus desequilibrios monetarios. En los últimos diez años, las monedas de los países invitados del BRICS se han depreciado significativamente frente al dólar estadounidense. El peso argentino ha caído un 98%, la libra egipcia un 78%, la rupia india un 35%, el birr etíope un 68%, el real brasileño un 55%, según Bloomberg, y el rial iraní se ha desplomado un 90%. , según The Economist. Juntar monedas débiles no crea una moneda fuerte. No hay que olvidar que el comportamiento del rublo ruso (-68% frente al dólar estadounidense, según Bloomberg) en la última década también ha sido pobre a pesar de contar con un banco central relativamente prudente. La mejor moneda “BRICS e invitados” frente al dólar estadounidense en los últimos 10 años es el yuan chino, con una depreciación de sólo el 14%. Para que una moneda fiduciaria sea estable, es necesario que el emisor la defienda como reserva de valor, método de pago generalmente aceptado y unidad de medida. Se necesita libertad de capital e instituciones independientes que proporcionen seguridad jurídica a los inversores nacionales e internacionales. Tener un fuerte poder militar no garantiza una moneda aceptada como reserva de valor, como demuestra el desastroso kopek soviético, a pesar de la influencia de la URSS en medio mundo. Unirse a países con gobiernos que abogan por la monetización del gasto público descontrolado y el aumento masivo de los desequilibrios monetarios no puede crear una moneda estable a menos que implementen el ejemplo del euro. En el euro, Alemania, el país con la política fiscal más prudente y responsable, dictó las grandes líneas de las reglas monetarias y fiscales para el resto. Desafortunadamente, la eurozona y el BCE, al intentar jugar a ser Estados Unidos y la Reserva Federal, han perdido la mayoría de sus opciones de ser una alternativa real al dólar estadounidense. Y el euro es el mayor éxito monetario fiduciario en la era posterior a Bretton Woods; no le quitemos su mérito. La alternativa BRICS comienza con un importante talón de Aquiles. China y Rusia van a tener grandes dificultades para imponer restricciones de política fiscal y monetaria a sus socios. No olvidemos que varios de estos socios se han sumado al grupo pensando que a partir de ahora podrán seguir imprimiendo dinero y gastando sin control, pero sus desequilibrios monetarios se distribuirán a otras naciones. El euro ha sido un éxito porque las democracias liberales con instituciones independientes y amplia libertad económica y seguridad jurídica acordaron alinear sus políticas para el bien común, creando una moneda sólida que evitó la debacle creada por las espirales inflacionarias que fueron la norma históricamente en Europa cuando Los gobiernos se dedicaron a transferir sus desequilibrios a los salarios y ahorros de los ciudadanos mediante la destrucción monetaria. Esto no parece fácilmente replicable con los BRICS y sus invitados. China, sin embargo, puede aumentar su control sobre todos estos países implementando políticas monetarias y fiscales rigurosas. Es el prestamista más fuerte de todos los BRICS, pero es poco probable que asuma el papel de la Alemania del euro, dispuesta a absorber los excesos de otros a cambio de un proyecto común. China va a aumentar su control sobre los países del grupo, pero no es probable que ponga en peligro la estabilidad y seguridad de su enorme población hundiendo su moneda. Probablemente el gobierno chino esté analizando cómo el euro está perdiendo prudencia monetaria y llegando a la conclusión de que no puede correr ese mismo riesgo con algunos de estos nuevos socios. Sin embargo, China probablemente aprovechará al máximo su fortaleza financiera para otorgar préstamos, aumentar sus opciones de crecimiento nacional e internacional y acceder a materias primas abundantes y baratas. China es el gran ganador de la cumbre de los BRICS. El gobierno chino probablemente sabe que muchos de sus socios van a seguir aumentando sus desequilibrios, y esto puede permitirle a China fortalecer su posición de liderazgo. Sin embargo, me resulta difícil creer que China acepte la creación de una moneda que otros puedan utilizar para provocar desequilibrios inflacionarios. Mientras tanto, en Estados Unidos, el gobierno puede poner en peligro la credibilidad del dólar estadounidense si continúa generando déficits de dos billones de dólares al año, más de un déficit estimado de 14 billones de dólares para 2030, y con un número cada vez mayor de asesores irresponsables diciendo que puede crear todo el dinero que quiera sin riesgo. La credibilidad fiscal, la independencia institucional y la libertad económica del dólar estadounidense, la moneda más utilizada en el mundo, cimentan su liderazgo. Si el gobierno socava estas fortalezas, el dólar perderá su estatus de reserva. El fin del dólar estadounidense, si llega, no llegará a través de la competencia de otra moneda fiduciaria, ya que la tentación de los gobiernos de destruir el poder adquisitivo de la moneda emitida es demasiado fuerte. Probablemente provendrá de monedas independientes. ***Daniel Lacalle, PhD, economista y gestor de fondos. Es profesor de economía global en IE Business School de Madrid.