Nueva York (Project Syndicate).- La inflación aumentó bruscamente a lo largo de 2022 tanto en las economías avanzadas como en los mercados emergentes. Las tendencias estructurales sugieren que el problema será secular, en lugar de transitorio. Específicamente, muchos países están ahora involucrados en varias "guerras" -algunas reales, otras metafóricas- que conducirán a déficits fiscales aún mayores, más monetización de la deuda y una mayor inflación en el futuro. El mundo está pasando por una forma de "depresión geopolítica" coronada por la creciente rivalidad entre Occidente y las potencias revisionistas alineadas (si no aliadas) como China, Rusia, Irán, Corea del Norte y Pakistán. Las guerras frías y calientes están en aumento. La brutal invasión rusa de Ucrania aún podría expandirse e involucrar a la OTAN. Israel, y por lo tanto Estados Unidos, están en curso de colisión con Irán, que está en el umbral de convertirse en un estado con armas nucleares. El Medio Oriente más amplio es un barril de pólvora. Y Estados Unidos y China se enfrentan sobre las cuestiones de quién dominará Asia y si Taiwán se reunirá por la fuerza con el continente. En consecuencia, Estados Unidos, Europa y la OTAN se están rearmando, al igual que casi todos en Oriente Medio y Asia, incluido Japón, que se ha embarcado en su mayor acumulación militar en muchas décadas. Los niveles más altos de gasto en armas convencionales y no convencionales (incluidas las nucleares, cibernéticas, biológicas y químicas) están casi asegurados, y estos gastos pesarán sobre el erario público. La guerra global contra el cambio climático también será costosa, tanto para el sector público como para el privado. La mitigación y adaptación al cambio climático podría costar billones de dólares por año en las próximas décadas, y es tonto pensar que todas estas inversiones impulsarán el crecimiento. Después de una guerra real que destruye gran parte del capital físico de un país, un aumento de la inversión puede, por supuesto, producir una expansión económica; Sin embargo, el país es más pobre por haber perdido una gran parte de su riqueza. Lo mismo puede decirse de las inversiones climáticas. Una parte significativa del stock de capital existente tendrá que ser reemplazado, ya sea porque se ha vuelto obsoleto o porque ha sido destruido por eventos impulsados por el clima. Ahora también estamos librando una costosa guerra contra futuras pandemias. Por una variedad de razones, algunas de ellas relacionadas con el cambio climático, los brotes de enfermedades con el potencial de convertirse en pandemias serán más frecuentes. Ya sea que los países inviertan en prevención o se ocupen de futuras crisis de salud después de los hechos, incurrirán en costos más altos de manera perpetua, y estos se sumarán a la creciente carga asociada con el envejecimiento social y los sistemas de atención médica y planes de pensiones de pago por uso. Ya se estima que esta carga implícita de deuda no financiada está cerca del nivel de deuda pública explícita de la mayoría de las economías avanzadas. Además, nos encontraremos cada vez más librando una guerra contra los efectos disruptivos de los "globos": la combinación de globalización y automatización (incluida la inteligencia artificial y la robótica) que amenaza a un número creciente de ocupaciones de cuello azul y blanco. Los gobiernos estarán bajo presión para ayudar a los que se quedan atrás, ya sea a través de esquemas de ingresos básicos, transferencias fiscales masivas o servicios públicos enormemente ampliados. Estos costos seguirán siendo grandes incluso si la automatización conduce a un aumento en el crecimiento económico. Por ejemplo, apoyar un escaso ingreso básico universal de $ 1,000 por mes le costaría a los Estados Unidos alrededor del 20% de su PIB. Finalmente, también debemos librar una guerra urgente (y relacionada) contra el aumento de la desigualdad de ingresos y riqueza. De lo contrario, el malestar que aflige a los jóvenes y a muchos hogares de clase media y trabajadora continuará impulsando una reacción violenta contra la democracia liberal y el capitalismo de libre mercado. Para evitar que los regímenes populistas lleguen al poder y apliquen políticas económicas imprudentes e insostenibles, las democracias liberales tendrán que gastar una fortuna para reforzar sus redes de seguridad social, como muchos ya están haciendo. Luchar en estas cinco "guerras" será costoso, y los factores económicos y políticos limitarán la capacidad de los gobiernos para financiarlas con impuestos más altos. Las relaciones impuestos/PIB ya son altas en la mayoría de las economías avanzadas, especialmente en Europa, y la evasión, la elusión y el arbitraje fiscales complicarán aún más los esfuerzos para aumentar los impuestos sobre los altos ingresos y el capital (suponiendo que tales medidas puedan incluso superar a los grupos de presión o asegurar la aceptación de los partidos de centroderecha). Por lo tanto, librar estas guerras necesarias aumentará el gasto público y las transferencias como porcentaje del PIB, y sin un aumento proporcional de los ingresos fiscales. Los déficits presupuestarios estructurales crecerán aún más de lo que ya son, lo que podría conducir a coeficientes de deuda insostenibles que aumentarán los costos de endeudamiento y culminarán en crisis de deuda, con efectos adversos obvios en el crecimiento económico. Para los países que piden préstamos en sus propias monedas, la opción conveniente será permitir que una mayor inflación reduzca el valor real de la deuda nominal a tasa fija a largo plazo. Este enfoque funciona como un impuesto de capital contra ahorradores y acreedores a favor de prestatarios y deudores, y puede combinarse con medidas complementarias y draconianas como la represión financiera, los impuestos sobre el capital y el incumplimiento absoluto (para los países que piden prestado en monedas extranjeras o cuya deuda es en gran medida a corto plazo o indexada a la inflación). Debido a que el "impuesto inflacionario" es una forma sutil y furtiva de impuestos que no requiere aprobación legislativa o ejecutiva, es el camino predeterminado de menor resistencia cuando los déficits y las deudas son cada vez más insostenibles. Me he centrado principalmente en los factores del lado de la demanda que conducirán a un mayor gasto, déficit, monetización de la deuda e inflación. Pero también hay muchos shocks negativos de oferta agregada a mediano plazo que podrían aumentar las presiones estanflacionarias actuales, aumentando el riesgo de recesión y crisis de deuda en cascada. La Gran Moderación está muerta y enterrada; la Gran Crisis de la Deuda Estanflacionaria está sobre nosotros. ****Nouriel Roubini, profesor emérito de Economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, es economista jefe de Atlas Capital Team y autor deMegathreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them (Little, Brown and Company, 2022).