Por Eswar Prasad Se suponía que este sería el año de la normalización post-COVID, la recuperación del mercado laboral y una reactivación del crecimiento económico. Sin embargo, está resultando ser un período tenso de realineamientos geopolíticos, interrupciones persistentes del suministro y volatilidad de los mercados financieros, todo lo cual se está desarrollando en un contexto de crecientes presiones inflacionarias y un espacio limitado para la formulación de políticas. Debido a estos acontecimientos, la última actualización de los índices de seguimiento de Brookings-Financial Times para la recuperación económica mundial (TIGER) muestra una pérdida general de impulso de crecimiento, con una considerable desigualdad entre los países en su vulnerabilidad a los acontecimientos adversos nacionales e internacionales. La guerra en Ucrania, el resurgimiento de COVID-19 en China y la falta de opciones de política macroeconómica disponibles para la mayoría de los gobiernos harán de 2022 un año difícil para el crecimiento mundial. Y aunque los efectos disruptivos de COVID-19 parecen contenidos en la mayor parte del mundo, el potencial de que surjan nuevas variantes significa que seguirá siendo un comodín. El aumento de las tensiones geopolíticas ha exacerbado las interrupciones de la cadena de suministro global. Con los precios ya subiendo y la demanda manteniéndose bien en la mayoría de las principales economías hasta hace poco, las condiciones están maduras para una escalada de las presiones inflacionarias en todo el mundo. Peor aún, a la mayoría de los gobiernos y bancos centrales les resultará difícil reforzar la demanda si muestra signos de flaqueza ante la creciente incertidumbre económica y la volatilidad financiera. La confianza de los consumidores y las empresas ya se ha visto afectada, y eso es un mal augurio para la demanda de los consumidores y, especialmente, para la inversión empresarial. La economía de Estados Unidos sigue avanzando: las cifras generales de empleo y desempleo han vuelto a sus niveles previos a la pandemia; la producción industrial ha sido robusta; y la demanda interna general sigue siendo fuerte, lo que constituye un importante motor del crecimiento mundial. Pero la Reserva Federal de Estados Unidos corre el riesgo de perder el control de la narrativa de la inflación, lo que significa que podría verse obligada a endurecer la política monetaria aún más agresivamente de lo que ha señalado, lo que aumenta el riesgo de una marcada desaceleración del crecimiento en 2023. Los altos precios del petróleo, una inversión de la curva de rendimiento (cuando el rendimiento de la deuda a corto plazo es más alto que el de la deuda a largo plazo) y un mercado de valores en crisis apuntan a una sensación generalizada de dificultades inminentes. Mientras tanto, la determinación de China de apegarse a su estrategia cero COVID ha llegado a parecer cada vez más inviable. La demanda de los consumidores, la inversión y la producción están mostrando signos de debilitamiento, lo que podría tener implicaciones más allá de China. En una nota más positiva, los precios de la vivienda se han estabilizado, las presiones financieras han retrocedido y la inflación de los precios al consumidor sigue siendo relativamente moderada. Por lo tanto, el gobierno y el banco central chinos tienen más margen de maniobra que los responsables de la formulación de políticas en otras economías importantes y, por lo tanto, probablemente promulgarán más medidas de estímulo para contrarrestar el debilitamiento del impulso del crecimiento. Pero el compromiso del gobierno de mantener un control sobre los riesgos financieros a largo plazo seguirá siendo un factor restrictivo. Por su parte, las economías de la eurozona están comprometidas en la difícil tarea de destetarse del gas natural ruso lo más rápido posible. Eso podría ser inmensamente perjudicial para algunas industrias, aunque con un impacto general modesto y de corta duración para el crecimiento. Si la disminución de los suministros de energía comienza a cobrar un peaje, la fuerte recuperación de la economía alemana se volverá mucho más inestable. Del mismo modo, el repunte impulsado por el consumo de Japón ya se ha descarrilado por los efectos disruptivos de Omicron, nublando las perspectivas de una recuperación sostenida. Y después de recuperarse de la pandemia, la economía del Reino Unido se dirige a un período difícil, con un aumento de la inflación, impuestos más altos e interrupciones en la cadena de suministro que acompañan a un formidable conjunto de vientos en contra globales. La presión también se está endureciendo en muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo que ya sufrían el aumento de la inflación mundial, un dólar en alza y condiciones financieras desfavorables (restringiendo su acceso a fondos extranjeros). Dicho esto, las principales monedas de los mercados emergentes en general se han mantenido bien, lo que refleja los modestos requisitos para financiar los déficits de cuenta corriente y las reservas saludables de divisas. Y el aumento en los precios de las materias primas ha sido una buena noticia para algunas economías en desarrollo. Si bien India está disfrutando de un fuerte repunte económico, la alta inflación y el aumento de los precios del petróleo podrían frenar el crecimiento si resultan persistentes. Brasil también está experimentando una modesta reactivación del crecimiento, pero, con una elección presidencial en octubre, sigue acosado por la inestabilidad política. Y la economía rusa, por supuesto, ha sido golpeada por una combinación de sanciones comerciales y financieras. Esto no afectará directamente al crecimiento mundial, ya que Rusia representa apenas el 2% del PIB mundial; pero dada la importancia del país como exportador de materias primas, su guerra en Ucrania se sumará a las presiones sobre los precios, lo que a su vez limitará el margen de maniobra de otros bancos centrales. Los responsables de la formulación de políticas tienen por delante un desalentador acto de equilibrio de alto riesgo. En la mayoría de las economías, la política monetaria está limitada por las presiones inflacionarias y la política fiscal está limitada por los altos niveles de deuda pública. Mantener la economía mundial en una senda de crecimiento razonable requerirá una acción concertada para solucionar los problemas subyacentes. Además de limitar las interrupciones inducidas por la pandemia y gestionar las tensiones geopolíticas, los responsables de la formulación de políticas deberán considerar medidas más específicas, como la inversión en infraestructura, para impulsar la productividad a largo plazo en lugar de simplemente fortalecer la demanda a corto plazo. Esto requerirá voluntad política interna y una cooperación internacional concertada, que siguen siendo deprimentemente escasas. ***Profesor de economía en la Escuela Dyson de la Universidad de Cornell, es miembro sénior de la Institución Brookings Aryan Khanna contribuyó a este comentario.