Por Daniel Lacalle Permítanme explicar por qué aún no hemos visto una recesión a pesar del colapso de la oferta monetaria base. Asistimos a la nacionalización sigilosa de la economía. ¿Qué quiere decir esto? Todo el peso del colapso monetario y las subidas de tipos recae sobre las familias y las pequeñas empresas, mientras que las grandes corporaciones y los gobiernos prácticamente no se ven afectados. Así, cuando un agente como el Estado, que pesa del 40 al 60 por ciento del PIB en la mayoría de las economías, continúa consumiendo riqueza y gastando, el producto interno bruto no muestra una recesión a pesar de que el consumo y la inversión privada en términos reales están disminuyendo. El gasto público inflado está disfrazando una recesión del sector privado y la disminución de la renta real disponible, los salarios reales y los márgenes de las PYME (pequeñas y medianas empresas). Además, el factor accidental y exógeno de la debilidad generalizada de las materias primas está impulsando la contribución externa del producto interno bruto. Estas son las principales razones por las que vivimos en medio de una recesión y la destrucción de la riqueza privada y los salarios, pero los datos oficiales no lo reflejan. A medida que el peso del gobierno en la economía aumenta más rápido, las recesiones técnicas pueden no aparecer en los datos oficiales, pero los ciudadanos las sufren, sin embargo. El lector puede pensar que esta es una buena noticia porque el gasto de los gobiernos va directamente a los ciudadanos a través del gasto social. Sin embargo, no hay nada que el estado proporcione que no le quite al sector privado ahora o en el futuro: el gasto deficitario ahora significa impuestos más altos y salarios reales más bajos después. Por lo tanto, la otra cara de la moneda de “ninguna recesión oficial todavía” es “más deuda pública ahora y después”. La rápida disminución de la oferta monetaria mundial es asombrosa, con un -3,4 % al final del primer trimestre, según Longview. Mientras tanto, en Estados Unidos, la oferta monetaria también se está contrayendo al ritmo más rápido desde la gran recesión. Considere que, en el mismo período, el endeudamiento del gobierno a nivel mundial aumentó un 3% y el endeudamiento de los Estados Unidos también aumentó más rápido que el PIB real, según el IIF. Y esos déficits se financian aunque el costo sea mayor. A los gobiernos no les importa el aumento de los costos de endeudamiento, porque tú pagas por ello. Básicamente, todo esto significa que la fuga de liquidez para el sector privado continuará durante un período prolongado. Los bancos centrales se rascan la cabeza preguntándose por qué la inflación sigue siendo persistente a pesar de la reversión total de las interrupciones de la cadena de suministro y el viaje de ida y vuelta de los precios internacionales de las materias primas, por lo que siguen subiendo las tasas, lo que tiene un impacto negativo directo en las familias y las pymes. Las grandes corporaciones no tienen ningún problema significativo con las tasas más altas, ya que pueden acceder al crédito sin ningún problema, financiarse a mejores tasas que muchos soberanos y la mayoría nadan en efectivo después de años de manejo prudente del balance. Algunos pueden quebrar, pero esto no es un ajuste monetario que afectará a las mega capitalizaciones en la mayoría de los casos. Entonces, ¿por qué la inflación, especialmente el IPC subyacente, no reacciona más rápido a las subidas de tipos? Porque al mayor agente económico de la economía no le importa y no está reduciendo sus desequilibrios. Los gobiernos inflados están consumiendo aún más unidades de dinero recién creado y es por eso que los precios agregados no reflejan la contracción de precios de factores externos como el flete o la energía. Además, como hemos visto en las cifras del producto interno bruto de muchas naciones europeas, los componentes de rentas del PIB muestran un aumento masivo en el lado de las rentas fiscales, mientras que el valor agregado bruto de las empresas y el componente de salarios brutos se mantienen por debajo de los niveles previos a la pandemia. Felicidades, querías el socialismo, esto es el socialismo: salarios reales más bajos, menor ingreso disponible real y ahorros reales más bajos. Con la caída actual de la oferta monetaria, la inflación debería ser la mitad de lo que es ahora, y esto incluso considerando los ajustes en el cálculo oficial del IPC. Sin embargo, la velocidad del dinero no está disminuyendo porque el consumo estatal de unidades monetarias recién creadas está aumentando a pesar de un consumo e inversión privados reales deficientes. Si pensamos en la teoría cuantitativa del dinero, esta puede ser la primera recesión exclusivamente privada porque la oferta monetaria disminuye y el crecimiento de la velocidad del dinero proveniente del sector público lo compensa. Escribo esta columna desde Argentina, que sufre una inflación del 108 por ciento. El problema cuando el gasto público ignora cualquier ajuste monetario es que la segunda etapa de la inflación proviene de subsidios estatales aún mayores que utilizan nuevas unidades monetarias, y la espiral descendente puede comenzar y volverse imposible de detener. A medida que la tasa de interés y el acceso al crédito de la columna vertebral de la economía, los hogares y las pymes empeoran y se agotan, los gobiernos intervienen para resolver un problema que causaron al crear aún más derechos y gastos en subsidios con unidades monetarias constantemente depreciadas. Por supuesto, EE. UU. y las economías desarrolladas todavía están lejos de la locura del aumento de 1.670 por ciento en la base monetaria (M2) de Argentina en los últimos diez años, pero recuerda que “una vez que explotas, no puedes parar”. La caída de la oferta monetaria y el camino hacia el alza de las tasas hasta ahora están destruyendo la columna vertebral de la economía, las familias y las pequeñas empresas. La normalización de la política monetaria sin la normalización del gasto público y los déficits es la receta para el estancamiento. Daniel Lacalle, PhD, economista y gestor de fondos.