Por James D. Gwartney y David Macpherson Cuándo el gasto público y los déficits presupuestarios causan inflación? Respuesta: Cuando el gasto del gobierno se financia con préstamos de la Reserva Federal. La Fed es la gran creadora de dinero. Cuando la Fed compra activos, no tiene que verificar su cuenta bancaria. Simplemente puede escribir un cheque y, por lo tanto, crear dinero de la nada. Cuando una parte sustancial del gasto público se financia mediante este método, la oferta monetaria aumentará y poco después aumentará la tasa de inflación. Este vínculo entre el rápido crecimiento del dinero y la inflación es una ley básica de la economía, algo así como la ley de la gravedad en la física. Esto es precisamente lo que ha sucedido durante los últimos dos años. Independientemente de los desafíos de la cadena de suministro, la política monetaria es la principal responsable de la inflación actual. Entre marzo de 2020 y marzo de 2021, el Congreso aprobó y el presidente firmó tres proyectos de ley relacionados con COVID por un total de $ 5,5 billones. Estos proyectos de ley hicieron que los gastos federales aumentaran de $ 4,8 billones en 2019 a $ 6,8 billones en 2020 y $ 7,0 billones en 2021. Este aumento de $ 4,2 billones en el gasto federal durante los dos años se financió en su totalidad con préstamos de la Reserva Federal. Las tenencias de activos financieros de la Reserva Federal, en su mayoría bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de las autoridades federales de vivienda, aumentaron de $ 4,2 billones en febrero de 2020 a $ 8,8 billones en diciembre de 2021. Por lo tanto, la Reserva Federal ha financiado todo el aumento del gasto federal durante los últimos dos años, e incluso un poco más. Durante 2020, la oferta monetaria M2, una medida amplia del dinero que fluye a través de la economía, aumentó en un 25 por ciento. Esta expansión es mucho mayor que el crecimiento monetario anual del 6 por ciento durante 2010-2019 y la tasa de crecimiento real anual a largo plazo de la economía del 3 por ciento. Dada esta enorme expansión de la oferta monetaria en 2020, pronosticar el aumento de la inflación en 2021 fue una decisión fácil. En febrero de 2021, AIER publicó un artículo de uno de los autores de este trabajo (Gwartney) “Sí, esta vez habrá inflación”. Por supuesto, los hechos confirmaron el análisis del artículo. La situación para 2022 es similar. En 2021, la Fed proporcionó el financiamiento para el Plan de Rescate Estadounidense de la Administración Biden y el aumento de $ 2,2 billones en el gasto federal. Como reflejo de esta financiación del gobierno con la creación de dinero, la oferta monetaria M2 aumentó otro 13 por ciento en 2021. Una vez más, esta expansión de la oferta monetaria es mucho mayor que el crecimiento de la producción y seguramente provocará inflación en 2022. La expansión monetaria ejerce un impacto sobre la producción y los precios con un retraso. Históricamente, los efectos observables iniciales aparecen en forma de aumento de los precios de las materias primas y los activos reales. La producción y el empleo generalmente se ven afectados con un retraso de 6 a 18 meses. Actualmente estamos experimentando el impacto del crecimiento del dinero en los precios de los activos reales (viviendas y acciones) y la producción. El lapso entre la expansión monetaria y el nivel general de precios suele ser mayor, de 12 a 30 meses. Por lo tanto, la tasa de inflación en 2022 y 2023 reflejará no solo el aumento de la oferta monetaria del 13 por ciento durante 2021, sino en menor medida el crecimiento monetario del 25 por ciento de 2020. Desafortunadamente, estas altas tasas de crecimiento monetario hacen que la alta inflación actual continúe. tasas en 2022-2023 una certeza virtual. La inflación es un impuesto regresivo que golpea más duramente a las personas de ingresos bajos y medios. El impuesto inflacionario perjudica a estos hogares de manera desproporcionada porque gastan una mayor parte de sus ingresos en alimentos, transporte y otras necesidades básicas que son más caras como resultado de la inflación. Y estos hogares poseen solo una pequeña parte de los activos, como casas y acciones, que aumentan de valor como resultado de la inflación. Por el contrario, los precios más altos de los activos en realidad benefician a aquellos en las categorías de ingresos más altos que poseen la mayoría de estos activos. La mayoría de los políticos, en particular los que están a favor de un gobierno grande, constantemente hacen saber a todos cómo desprecian la desigualdad de ingresos. No obstante, sus políticas de gasto, financiadas a través de la creación de dinero, generan más de la desigualdad de ingresos que dicen que aborrecen. La Fed tiene el mandato de perseguir los objetivos gemelos de estabilidad de precios y pleno empleo. Estos objetivos son complementarios. Si las políticas de la Fed logran la estabilidad de precios, reducen la incertidumbre y sientan las bases para el pleno empleo. Comenzando con el mandato de Paul Volcker, la Reserva Federal ha hecho un trabajo razonablemente bueno al mantener la tasa de inflación baja y el pleno empleo. Trágicamente, esta credibilidad de precios estables ganada con tanto esfuerzo ha sido desperdiciada durante los últimos dos años por la Reserva Federal dirigida por Jerome Powell. En lugar de centrarse en las responsabilidades de la Fed, Powell Fed ha complacido a los miembros del Congreso y presidentes que buscan ocultar el verdadero costo de los aumentos del gasto. Las acciones de la Reserva Federal Powell durante los últimos dos años han sido tanto desconcertantes como desastrosas. Es increíble que cualquier miembro de la Junta de Gobernadores pueda pensar que la Reserva Federal podría financiar un aumento de $ 4 billones en el gasto federal sin causar inflación. El presidente Powell acordó utilizar la creación de dinero para financiar los grandes aumentos de gastos del presidente Trump durante 2020 y los del presidente Biden en 2021. Incluso después de que la tasa de inflación ya se había disparado al 5 por ciento durante el verano de 2021, la Reserva Federal de Powell continuó vertiendo gasolina en el fuego inflacionario con sus compras mensuales de $ 120 mil millones de valores del Tesoro y respaldados por hipotecas por otros nueve meses. Sorprendentemente, el presidente de la Fed no cree que el dinero importe, a pesar de que los efectos inflacionarios de su expansión monetaria demuestran lo contrario. En el Informe semestral de política monetaria de la Fed al Congreso en 2021, el presidente Powell declaró: “El crecimiento de M2. . . realmente no tiene implicaciones importantes para las perspectivas económicas”. Más tarde argumentó que la conexión entre el dinero y la inflación “terminó hace unos 40 años”. Él cree que necesitamos desaprender la idea de que el dinero es un determinante importante de la inflación. En su lugar, sugeriríamos que el presidente de la Fed y otros miembros de la Junta de Gobernadores analicen la evidencia y reconozcan que el rápido crecimiento monetario siempre conduce a la inflación. El aislamiento previsto de la Fed de las presiones políticas se ha visto socavado. El Tesoro ha cooptado a la Reserva Federal y la ha utilizado para facilitar que los políticos oculten el costo del gasto público. Entonces, cuando la expansión del dinero conduce a la inflación, los políticos culpan de la inflación a los problemas de la cadena de suministro, la codicia corporativa o los extranjeros. Todo esto destaca la importancia de las reglas que harán que los tomadores de decisiones monetarias sean más responsables. Necesitamos adoptar algo como los arreglos monetarios de Nueva Zelanda, que pueden despedir a los tomadores de decisiones monetarias si no logran mantener baja la tasa de inflación, por ejemplo, con aumentos de precios en el rango de 1 a 3 por ciento. Una regla de este tipo proporcionaría a los responsables de la política monetaria un fuerte incentivo para hacer frente a los políticos y mantener la estabilidad de precios. Desafortunadamente, es mucho más fácil iniciar la inflación que controlarla. Ahora la Fed enfrenta otro dilema: es probable que un cambio a una política monetaria más restrictiva para controlar la inflación resulte en una recesión. Uno solo puede esperar que la Fed sea capaz de manejar esta transición mejor de lo que ha manejado la política monetaria del pasado reciente. ****James D. Gwartney es profesor de economía y ciencias políticas en la Universidad Estatal de Florida. Es un experto en temas económicos como la tributación, la política laboral y el análisis económico del gobierno. ***David Macpherson es profesor de EM Stevens y presidente del Departamento de Economía de la Universidad Trinity. Su investigación se centra en bienes raíces, pensiones, discriminación, sindicatos y salario mínimo.