Por Jake Scott Desde finales de enero y comienzos de febrero de este año, los precios del oro y la plata han fluctuado drásticamente. Tanto, que es muy probable que el precio haya cambiado antes de que termine de escribir este artículo, ni hablar de antes de que sea publicado. Aun así, esto no ha impedido que surjan diversos diagnósticos sobre el oro y la plata: más estables, menos estables, dignos de inversión o para evitar a toda costa. Un tuit viral a finales de enero mostraba una caída del oro equivalente a 2.5 billones de dólares, lo cual equivale a toda la capitalización del mercado cripto. La razón de esa caída tan pronunciada (o al menos la razón aparente) es que, un día antes, el oro había alcanzado un máximo histórico cercano a los $5,500 por onza troy (oz t), lo que hacía que cualquier descenso pareciera significativo. Al momento de escribir esto, se sitúa alrededor de los $5,000 por oz t. De manera similar, durante enero la plata subió de aproximadamente $85 a $115 por oz t, pero desde entonces ha caído a $70 al 6 de febrero. Esto llevó a algunos a afirmar que la plata “se había desplomado” un 10%, desapareciendo por completo 5 billones de dólares. Sin embargo, no es tan grave. Si se observa a largo plazo, en el último año el valor del oro prácticamente se ha duplicado, pasando de $2,856 por oz t el 6 de febrero de 2025 a $5,414 a finales de enero de 2026. Del mismo modo, el valor de la plata casi se ha cuadruplicado en el último año, desde $32 por oz t hasta un máximo de $116 el 29 de enero de este año. Aun así, este panorama también puede resultar engañoso: el aumento no ha sido constante, sino gradual a lo largo de 2025, acelerándose realmente solo después de noviembre de ese año. Este período inicial de crecimiento sostenido comenzó a mediados de 2024, cuando los futuros de oro en COMEX alcanzaron aproximadamente los $2,500 por oz t, en un contexto de crecientes tensiones geopolíticas, preocupaciones persistentes por la inflación y una caída de las tasas de interés reales. Para muchos, el oro ofrecía un refugio seguro frente a un mercado económico global incierto, en gran parte influido por las secuelas de la pandemia y las, entonces, amenazas arancelarias de la campaña presidencial de Trump en 2024. Esta tendencia se reforzó con el crecimiento continuo del oro durante 2025, en lugar de retroceder a niveles previos a la pandemia o a 2024. Esto supuso un cambio notable, ya que los futuros del oro suelen dispararse y luego consolidarse, manteniéndose en niveles altos o cayendo cuando los inversores aprovechan los precios elevados para vender. En cambio, el oro demostró resiliencia: el mercado absorbió la toma de ganancias mientras aumentaba el impulso, e incluso continuó atrayendo el interés de los bancos centrales. Como señaló Gold.org, “las compras de los bancos centrales, que alcanzaron las 863 toneladas, se situaron en el extremo superior de nuestro rango esperado para 2025; siguen siendo históricamente elevadas y geográficamente diversas, aunque se han desacelerado respecto a su ritmo reciente”. En el caso de la plata, puede decirse algo similar, pero a mayor escala, ya que su tasa de crecimiento ha sido casi el triple que la del oro. Beneficiándose del aumento de la demanda industrial —como en la electrónica y la electrificación— y de una oferta minera que no crece al mismo ritmo, entre 2024 y 2025 la plata mantuvo un crecimiento constante incluso en un contexto de mayor aversión al riesgo. En otras palabras, una oferta limitada frente a una demanda creciente impulsó los precios al alza. Tanto fue así que, hacia finales del año pasado, la plata empezó a superar al oro en términos relativos. Aunque sigue valiendo mucho menos que una onza de oro, su papel en la economía global como metal precioso comenzó a verse como una combinación de activo monetario e industrial, una doble identidad que atrajo mayores inversiones. Luego llegó noviembre de 2025: en los meses siguientes se produjeron fuertes subidas debido a una combinación de factores relevantes, aunque cada mercado reaccionó de forma distinta. En el caso del oro, las compras sostenidas del sector oficial (incluidos los bancos centrales) pasaron de ser un respaldo a su valor a convertirse, en la práctica, en un factor determinante del precio, debido al volumen invertido. Al mismo tiempo, el riesgo geopolítico se intensificó hasta el punto de que la inestabilidad financiera global empezó a percibirse como sistémica más que puntual. Esto refleja el aumento de aranceles, barreras no arancelarias, rivalidades estratégicas entre naciones y el uso activo de fondos soberanos. Esto es clave ya que el oro reacciona con mayor fuerza cuando el riesgo se percibe como persistente e irresoluble. En este contexto, dejó de valorarse principalmente como cobertura contra la inflación y pasó a verse como una protección monetaria frente a tensiones fiscales, exposición cambiaria y riesgo político. Como lo expresó el Fondo Monetario Internacional (FMI): “El papel del oro como cobertura contra la inflación es tanto celebrado como malinterpretado. Su precio tiende a subir no solo con la inflación, sino con la erosión de la confianza en la política monetaria. Cuando las tasas de interés reales se vuelven negativas —cuando mantener efectivo o bonos rinde menos que la inflación— el oro se vuelve relativamente más atractivo… No es un vehículo de prosperidad; es un seguro contra su ausencia”. Y como señaló Ryan McIntyre, presidente de Sprott Inc., en Reuters, “los bancos centrales siguen siendo compradores fuertes mientras diversifican sus reservas y reducen su dependencia del dólar estadounidense”. En pocas palabras, el oro se percibe como predecible; la economía global, no. En cuanto a la plata, su aumento de valor ha coincidido con el del oro, pero no necesariamente por las mismas razones. Una de ellas es lo que podría llamarse “demanda por desbordamiento”, cuando los inversores que no pueden acceder al oro buscan alternativas igualmente fiables. A diferencia del oro, la plata no cuenta con una base de compradores institucionales comparable (como los bancos centrales), por lo que es mucho menos predecible y no puede revalorizarse como activo de reserva. En este sentido, el valor de la plata fue impulsado por el del oro, beneficiándose de su tendencia más que por su propio atractivo intrínseco. Históricamente, cuando el oro sube y luego se corrige, la plata suele seguirlo como alternativa para los inversores. Sin embargo, hay una razón por la que se considera el “segundo mejor”. Además de sus usos industriales, la plata es un mercado más pequeño y con menos mecanismos de estabilización. Como resultado, según Reuters, se generó un ciclo de retroalimentación en el que el aumento de precios atraía más inversores y flujos de capital. La volatilidad que mostraron el oro y la plata en las primeras semanas de 2026 oculta y revela al mismo tiempo una tendencia de largo plazo: oculta que ambos son mucho más demandados que hace un año, pero revela que la estrategia de utilizar metales preciosos como refugio frente a la inestabilidad global no está exenta de episodios de histeria de mercado. ***El Dr. Jake Scott es un teórico político especializado en populismo y su relación con la constitucionalidad política. Ha enseñado en varias universidades británicas.