Por Bryan Cutsinger La inestabilidad financiera ocurre cuando los prestamistas no reciben el pago o temen que no lo hagan. Cuando esto sucede, los préstamos caen y las tasas de interés aumentan, lo que reduce la disponibilidad de crédito y daña la economía en general. Si los prestamistas carecen de los recursos necesarios para absorber las pérdidas en las que incurren cuando los prestatarios no pagan sus préstamos, es posible que no puedan pagar a sus depositantes. Si no se controla, esta dinámica puede conducir rápidamente a una crisis financiera. El gobernador Waller señaló que un riesgo de estabilidad financiera debe tener dos características. En primer lugar, debe tener efectos a corto plazo, lo que probablemente resulte en que los prestamistas no reciban el reembolso. Si los efectos del riesgo están muy lejanos, los prestamistas pueden protegerse contra el riesgo fijándolo en sus contratos con los prestatarios, en cuyo caso, el riesgo no representaría una amenaza para la estabilidad financiera. En segundo lugar, un riesgo de estabilidad financiera debe ser lo suficientemente grave como para que pueda resultar en pérdidas lo suficientemente grandes que amenacen a toda la economía, no solo a un puñado de instituciones financieras. Estas dos características le permiten a la Fed distinguir entre shocks económicos impredecibles y vulnerabilidades en el sistema financiero (por ejemplo, activos sobrevaluados, riesgo de liquidez y la cantidad de deuda que tienen los hogares y las empresas) que pueden abordarse a través de políticas. El gobernador Waller argumenta que la Fed puede promover un sistema financiero resiliente resistente a varios impactos potenciales al enfocarse en estas vulnerabilidades. En su opinión, este enfoque es superior a la preparación para shocks específicos que pueden ocurrir o no, porque no requiere que los responsables políticos posean el conocimiento necesario para identificar las probabilidades de todos y cada uno de los posibles shocks en el sistema financiero. ¿Qué tiene que ver todo esto con el cambio climático y sus riesgos para la estabilidad financiera? El gobernador Waller explica que podemos clasificar los riesgos financieros relacionados con el clima en dos grupos. Los primeros son los riesgos físicos, como los fenómenos meteorológicos más frecuentes o severos, como los huracanes. Estos riesgos pueden afectar la estabilidad financiera al reducir el valor de las propiedades. Las instituciones financieras que prestan contra este tipo de activos podrían volverse menos sólidas, lo que provocaría una reducción de sus préstamos y, por lo tanto, una reducción del crecimiento económico. Otra posibilidad es que los valores de las propiedades puedan caer simultáneamente si las compañías de seguros que aseguran estas propiedades abandonan una región en particular debido a los riesgos físicos del cambio climático. Desde el punto de vista del gobernador Waller, ninguna de estas posibilidades es la única amenaza para el sistema financiero. Él señala investigaciones que sugieren que las pérdidas de propiedad causadas por eventos climáticos extremos no afectan significativamente la estabilidad del sistema financiero. También cita investigaciones que sugieren que los prestamistas ya están valorando los riesgos físicos del cambio climático. Finalmente, señala que las entidades financieras cuentan con capital más que suficiente para absorber las pérdidas que estos riesgos físicos podrían ocasionar. El segundo tipo de riesgo asociado con el cambio climático que señala el gobernador Waller es el riesgo asociado con pasar a una economía que produce menos emisiones de gases de efecto invernadero. Dado que esta transición probablemente será relativamente predecible y gradual, los prestamistas y los prestatarios no deberían tener problemas para incluir los costos de transición en sus acuerdos. Pero incluso si la transición es caótica, debido a la incertidumbre política o la innovación tecnológica, por ejemplo, no representaría una amenaza única para la estabilidad financiera. Como señala el gobernador Waller, la formulación de políticas a menudo implica mucha incertidumbre, pero históricamente esta incertidumbre no ha sido una fuente de fragilidad financiera. Asimismo, la innovación relacionada con el clima no se diferencia de otras formas de innovación en que ambas pueden ser “perturbadoras”. Por lo tanto, la innovación relacionada con el clima no parece representar un riesgo único para el sistema financiero. Y los prestamistas tienen una larga historia de adaptación a la innovación tecnológica. La visión de sentido común del gobernador Waller sobre los riesgos financieros del cambio climático es notable y encomiable. Sus comentarios indican la voluntad de los funcionarios de la Fed de rechazar los llamados de políticos y expertos.que la Fed se involucre más en debates ideológicamente cargados que amenazan con socavar la independencia del banco central, especialmente en un momento en que la Fed está tratando de reducir la inflación históricamente alta. Centrarse en riesgos específicos, como los relacionados con el cambio climático, implica necesariamente juicios de valor. Tales juicios de valor deberían dejarse en manos de los políticos, no de los reguladores no elegidos de la Reserva Federal. ***Profesor asistente de economía en la Facultad de Negocios Norris-Vincent de la Universidad Angelo State, donde también se desempeña como director asistente del Instituto de Mercado Libre y profesor asistente de investigación en el Instituto de Mercado Libre de la Universidad Tecnológica de Texas.